因素

具體影響

市場(chǎng)利率

市場(chǎng)利率上升就限制了承銷商確定銷售價(jià)格的空間，反之亦反

承銷商承銷國債的中標(biāo)成本

國債銷售的價(jià)格一般不應(yīng)低于承銷商與發(fā)行人的結(jié)算價(jià)格；反之，就有可能發(fā)生虧損

流通市場(chǎng)中可比國債的收益率水平

國債承銷價(jià)格定價(jià)過高，即收益率過低，投資者就會(huì)傾向于在二級(jí)市場(chǎng)上購買已流通的國債，而不是直接購買新發(fā)行的國債

國債承銷的手續(xù)費(fèi)收入

由于該項(xiàng)手續(xù)費(fèi)收入的存在，為了促進(jìn)分銷活動(dòng)，承銷商有可能壓低銷售價(jià)格

承銷商所期望的資金回收速度

降低銷售價(jià)格，承銷商的分銷過程會(huì)縮短，資金的回收速度會(huì)加快，承銷商可以通過獲取這部分資金占用其中的利息收入來降低總成本，提高收益

其他國債分銷過程中的成本

—

投標(biāo)標(biāo)位限定

標(biāo)位變動(dòng)幅度為0.01%。最高、最低標(biāo)位差為30個(gè)，無需連續(xù)投標(biāo)。標(biāo)位區(qū)間為招標(biāo)日前1-5個(gè)工作日待償期為3年或5年的國債收益率算術(shù)平均值上下各浮動(dòng)15%（四舍五入計(jì)算到0.01%）

投標(biāo)量限定

甲類成員最低、最高投標(biāo)限額分別為招標(biāo)量的3%、30%；乙類成員最低、最高投標(biāo)限額為招標(biāo)量的0.5%、10%。單一標(biāo)位最低投標(biāo)限額為0.2億元，最高限額30億元。投標(biāo)量變動(dòng)幅度為0.1億元的整數(shù)倍

最低承銷額限定

最低承銷額按招標(biāo)量的比例計(jì)算，甲類成員為1%，乙類成員為0.2%。上述比例均計(jì)算至0.1億元，以下四舍五入

分銷方式

場(chǎng)內(nèi)掛牌、場(chǎng)外簽訂分銷合同

分銷對(duì)象

在國債登記結(jié)算公司開立證券賬戶及在證券登記結(jié)算公司開立股票和基金賬戶的各類投資者。國債承銷團(tuán)之間不得分銷

分銷價(jià)格

根據(jù)市場(chǎng)情況自定

2011

2012

2013

2014

試點(diǎn)城市數(shù)量

4

4

6

10

還債機(jī)制

財(cái)政部代辦還本付息

財(cái)政部代辦還本付息

財(cái)政部代辦還本付息

地方自行還本付息

發(fā)債額度

國務(wù)院批準(zhǔn)限額內(nèi)，當(dāng)年有效不得結(jié)轉(zhuǎn)

國務(wù)院批準(zhǔn)限額內(nèi)，當(dāng)年有效不得結(jié)轉(zhuǎn)

國務(wù)院批準(zhǔn)限額內(nèi)，當(dāng)年有效不得結(jié)轉(zhuǎn)

國務(wù)院批準(zhǔn)限額內(nèi)，當(dāng)年有效不得結(jié)轉(zhuǎn)

債券期限

3年5年各占50%

3年、5年、7年，均不能超過總額的50%

3年、5年、7年，均不能超過總額的50%

5年、7年、10年，比例為4:3:3

定價(jià)

以新發(fā)國債發(fā)行利率及市場(chǎng)利率為定價(jià)基準(zhǔn)，采用單一利率發(fā)債定價(jià)機(jī)制確定債券發(fā)行利率

以新發(fā)國債發(fā)行利率及市場(chǎng)利率為定價(jià)基準(zhǔn)，采用單一利率發(fā)債定價(jià)機(jī)制確定債券發(fā)行利率

以新發(fā)國債發(fā)行利率及市場(chǎng)利率為定價(jià)基準(zhǔn)，采用單一利率發(fā)債定價(jià)機(jī)制確定債券發(fā)行利率。如發(fā)行利率低于招標(biāo)日前1至5個(gè)工作日相同待償期國債收益率，試點(diǎn)省市須在債券發(fā)行情況中進(jìn)行重點(diǎn)說明

以新發(fā)國債發(fā)行利率及市場(chǎng)利率為定價(jià)基準(zhǔn)，采用單一利率發(fā)債定價(jià)機(jī)制確定債券發(fā)行利率。如發(fā)行利率低于招標(biāo)日前1至5個(gè)工作日相同待償期國債收益率，試點(diǎn)省市須在債券發(fā)行情況中進(jìn)行重點(diǎn)說明

評(píng)級(jí)

無

無

逐步推進(jìn)建立信用評(píng)級(jí)制度

試點(diǎn)地區(qū)按照有關(guān)規(guī)定開展債券信用評(píng)級(jí)，擇優(yōu)選擇信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及時(shí)發(fā)布信用評(píng)級(jí)報(bào)告

財(cái)政部代理發(fā)行地方政府債券

地方政府自行發(fā)債

地方政府一般債券

地方政府專項(xiàng)債券

發(fā)行方式

招標(biāo)方式

招標(biāo)方式或承銷方式

承銷方式

債券發(fā)還

由財(cái)政部代理發(fā)行并代辦還本付息和支付發(fā)行費(fèi)

自發(fā)自還

自發(fā)自還

托管

在招標(biāo)結(jié)束后15分鐘內(nèi)，各中標(biāo)承銷團(tuán)成員應(yīng)通過招標(biāo)系統(tǒng)填制“債券托管申請(qǐng)書”，在中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司及中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海、深圳分公司選擇托管。逾期未填制的，系統(tǒng)默認(rèn)全部在中央結(jié)算公司托管

應(yīng)在中央結(jié)算公司辦理總登記托管，在國家規(guī)定的證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理分登記托管

應(yīng)在中央結(jié)算公司辦理總登記托管，在國家規(guī)定的證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理分登記托管