2.東方公司去年的銷售收入為10000萬元，流動資產(chǎn)為500萬元，流動負債為400萬元，今年是預(yù)測期的第一年，今年銷售收入增長率為8%，以后每年的銷售收入增長率將逐年遞減2%直至銷售增長率達到2%，以后可以長期保持2%的增長率�；�于公司過去的盈利能力和投資需求，預(yù)計EBIT為銷售收入的5%，凈營運資本為銷售收入的1%，資本支出等于銷售收入的0.5%，折舊費用為銷售收入的0.6%。公司的D/E保持不變，一直為0.8，稅后債務(wù)資本成本等于債券的稅后年資本成本，債券的面值為1000元，票面利率為10%，期限為5年，發(fā)行價格為980元，籌資費率為2.5%，公司的所得稅稅率為25%。公司的股票收益率與市場組合收益率的協(xié)方差為30%，市場組合收益率的方差為20%，無風險利率為6.32%，市場風險溢酬為6%。

　　要求：

　　(1)計算稅后債務(wù)資本成本;

　　(2)計算股權(quán)資本成本(保留三位小數(shù));

　　(3)計算加權(quán)平均資本成本;

　　(4)預(yù)測第1～4年的自由現(xiàn)金流量;

　　(5)計算預(yù)測期第4年末的價值;

　　(6)計算預(yù)測期第1年初的企業(yè)價值。

　　【本題15分，建議20.0分鐘內(nèi)完成本題】

　　【正確答案】：(1)債券資本成本=1000×10%×(1-25%)/[980×(1-2.5%)]=7.85%

　　(2)股票的β系數(shù)=30%/20%=1.5

　　股權(quán)資本成本=6.32%+1.5×6%=15.32%

　　(3)加權(quán)平均資本成本=0.8/(1+0.8)×7.85%+1/(1+0.8)×15.32%=12%

　　(4) 預(yù)測第1～4年的自由現(xiàn)金流量

　　單位：萬元

　　(5)預(yù)測期第4年末的價值=465.16×(1+2%)/(12%-2%)=4744.63(萬元)

　　(6)預(yù)測期第1年初的企業(yè)價值

　　=407.8×(P/S，12%，1)+434.27×(P/S，12%，2)+453.81×(P/S，12%，3)+465.16×(P/S，12%，4)+4744.63×(P/S，12%，4)

　　=407.8×0.8929+434.27×0.7972+453.81×0.7118+465.16×0.6355+4744.63×0.6355

　　=4344.17(萬元)