61.假定某投資者在去年年初購(gòu)買(mǎi)了某公司股票。該公司去年年末支付每股股利2元，預(yù)期今年支付每股股利3元，以后股利按每年10%的速度持續(xù)增長(zhǎng)。假定同類(lèi)股票的必要收益率是15%，那么正確的結(jié)論有(　)。

　　I 該公司股票今年初的內(nèi)在價(jià)值介于56元至57元之間

　�、� 如果該投資者購(gòu)買(mǎi)股票的價(jià)格低于53元，則該股票當(dāng)時(shí)被市場(chǎng)低估價(jià)格

　　Ⅲ 如果該投資者購(gòu)買(mǎi)股票的價(jià)格高于54元，則該股票當(dāng)時(shí)被市場(chǎng)高估價(jià)格

　�、� 該公司股票后年初的內(nèi)在價(jià)值約等于48。92元

　　A.I、Ⅳ

　　B.Ⅱ、Ⅲ

　　C.I、Ⅱ、Ⅲ

　　D.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正確答案:B

解析:

　　62.關(guān)于市場(chǎng)歸類(lèi)決定法說(shuō)法正確的是(　)。

　　I 使用歷史數(shù)據(jù)估計(jì)市盈率

　�、� 需要有效市場(chǎng)的假定

　�、� 市盈率的估計(jì)，需要選取風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)類(lèi)似的公司

　�、� 使用回歸分析法

　　A.I、Ⅱ

　　B.Ⅱ、Ⅲ

　　C.Ⅲ、Ⅳ

　　D.I、Ⅱ、Ⅳ

　　正確答案:B

　　解析:對(duì)股票市盈率的估計(jì)主要有簡(jiǎn)單估計(jì)法和回歸分析法，其中簡(jiǎn)單估計(jì)法包括利用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)和市場(chǎng)歸類(lèi)決定法。市場(chǎng)歸類(lèi)決定法是指在有效市場(chǎng)的假設(shè)下，風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)等類(lèi)似的公司，其股票市盈率也應(yīng)相同。因此，只要選取風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)類(lèi)似的公司求取市盈率的平均數(shù)，就可以此作為市盈率的估計(jì)值。

　　63.美國(guó)學(xué)者WhitebeCk和Kisor用多重回歸分析法發(fā)現(xiàn)在1962年6月8日的美國(guó)股票市場(chǎng)中的規(guī)律，建立市盈率與(　)的關(guān)系。

　　I 收益增長(zhǎng)率Ⅱ 股息支付率Ⅲ 市場(chǎng)利率Ⅳ 增長(zhǎng)率標(biāo)準(zhǔn)差

　　A.I、Ⅱ

　　B.I、III

　　C.I、Ⅱ、Ⅲ

　　D.I、Ⅱ、Ⅳ

　　正確答案:D

　　解析:

　　64.下列關(guān)于現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型和股票內(nèi)部收益率的描述，正確的有(　)。

　�、� 在同等風(fēng)險(xiǎn)水平下，如果內(nèi)部收益率大于必要收益率，可考慮買(mǎi)進(jìn)該股票

　�、� 內(nèi)部收益率是指使得投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率

　�、� 不同投資者利用現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型估值的結(jié)果相等

　　Ⅳ 內(nèi)部收益率實(shí)質(zhì)上就是使得未來(lái)股息貼現(xiàn)值恰好等于股票市場(chǎng)價(jià)格的貼現(xiàn)率

　　A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

　　B.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

　　C.Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

　　D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正確答案:B

　　解析:Ⅲ項(xiàng)，不同類(lèi)型的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型所使用的貼現(xiàn)率不同，估值結(jié)果不一定相等，比如股權(quán)自由現(xiàn)金流模型和公司自由現(xiàn)金流模型采用的貼現(xiàn)率不同，前者是評(píng)估公司的股權(quán)資本成本，后者則是評(píng)估公司的加權(quán)資本成本。

　　65.關(guān)于凈現(xiàn)值(NPV)和內(nèi)部收益率(IRR)的說(shuō)法，正確的有( )。

　�、� 使得項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率即為該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率

　�、� 內(nèi)部收益率是使得現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值相等的折現(xiàn)率

　�、� 凈現(xiàn)值法假設(shè)現(xiàn)金流的再投資收益率為資本成本，而內(nèi)部收益率法則假設(shè)現(xiàn)金流的再投資收益率為內(nèi)部收益率

　　Ⅳ 對(duì)完全獨(dú)立的兩個(gè)項(xiàng)目的判斷，當(dāng)凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法給出的結(jié)論互相矛盾時(shí)，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮內(nèi)部收益率法來(lái)選擇項(xiàng)目

　　A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

　　B.Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

　　C.Ⅰ、Ⅳ

　　D.Ⅱ、Ⅳ

　　正確答案:A

　　解析:Ⅳ項(xiàng)說(shuō)法錯(cuò)誤，對(duì)于互斥項(xiàng)目，NPV法與IRR法可能導(dǎo)致不同的結(jié)論。此時(shí)應(yīng)該采取凈現(xiàn)值法。

　　66.某公司上年度的自由現(xiàn)金流為500萬(wàn)元，預(yù)計(jì)今年的自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)率為5%，公司的負(fù)債比率為20%，股票投資者的必要收益率為16%，負(fù)債的稅前成本為8%，稅率為25%，公司負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值為1120萬(wàn)元，公司現(xiàn)有發(fā)行在外的普通股為200萬(wàn)股，則下列說(shuō)法正確的有( )。

　　Ⅰ 公司今年的現(xiàn)金流為525萬(wàn)元

　�、� 公司的加權(quán)平均資本成本為14%

　�、� 公司的股權(quán)價(jià)值為4713.33萬(wàn)元

　�、� 公司股票的內(nèi)在價(jià)值約為23.57元

　　A.Ⅰ、Ⅲ

　　B.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　C.Ⅱ、Ⅳ

　　D.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正確答案:B

　　解析:I項(xiàng)，公司今年的現(xiàn)金流為500×(1+5%)=525(萬(wàn)元);Ⅱ項(xiàng)，公司的加權(quán)平均資本成本=(E/V)·Re+(D/V)·Rd·(1-Tc)=80%×16%+20%×8%×75%=14%;Ⅲ項(xiàng)，公司總價(jià)值VA=FCFF1/(WACC-gFCFF)=525/(14%-5%)=5833033(萬(wàn)元)，所以，股權(quán)價(jià)值VE=VA-VD=5833.33-1120=4713.33(萬(wàn)元);Ⅳ項(xiàng)，公司股票的內(nèi)在價(jià)值=4713.33/200=23.57(元)

　　67.關(guān)于市值回報(bào)增長(zhǎng)比(PEG)，下列說(shuō)法正確的有( )。

　�、� 當(dāng)這只股票的市盈率較高時(shí)，其PEG值可能適中

　�、� 當(dāng)PEG大于1時(shí)，股票的價(jià)值可能被高估

　�、� 當(dāng)PEG等于1時(shí)，估值充分反映未來(lái)業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性

　�、� 當(dāng)PEG小于1時(shí)，股票的價(jià)值可能被低估

　　A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　B.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

　　C.Ⅰ、Ⅳ

　　D.Ⅲ、Ⅳ

　　正確答案:A

　　解析:市值回報(bào)增長(zhǎng)比是指上市公司的市盈率與盈利增長(zhǎng)速度的比值。當(dāng)PEG等于1時(shí)，股票估值充分反映其未來(lái)業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性;當(dāng)PEG大于1時(shí)，股票的價(jià)值可能被高估，或市場(chǎng)認(rèn)為該公司的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性會(huì)高于市場(chǎng)的預(yù)期;當(dāng)PEG小于1時(shí)，股票的價(jià)值可能被低估，或市場(chǎng)認(rèn)為其業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性可能比預(yù)期的要差。

　　68.某公司去年每股收益為3元，去年每股分配現(xiàn)金紅利2元，預(yù)計(jì)今年股利分配以3%的速度增長(zhǎng)。假定必要收益率為5%，公司股票的市場(chǎng)價(jià)格等于其內(nèi)在價(jià)值，股利免征所得稅，那么(　)。

　�、� 公司股票今年的市盈率介于33倍至35倍之間

　�、� 公司股票今年的市盈率介于36倍至38倍之間

　�、� 公司股票今年年初的內(nèi)在價(jià)值介于每股98元至100元之間

　　Ⅳ 公司股票今年年初的內(nèi)在價(jià)值介于每股101元至104元之間

　　A.Ⅰ、Ⅲ

　　B.Ⅰ、Ⅳ

　　C.Ⅱ、Ⅲ

　　D.Ⅱ、Ⅳ

　　正確答案:B

　　解析:根據(jù)不變?cè)鲩L(zhǎng)模型，股票的內(nèi)在價(jià)值=2×(1+3%)/(5%-3%)=103(元);市盈率=103/3=34.33(倍)。

　　69.下列表述正確的有(　)。

　�、� 按照現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型，股票的內(nèi)在價(jià)值等于預(yù)期現(xiàn)金流之和

　�、� 現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型中的貼現(xiàn)率又稱(chēng)為必要收益率

　�、� 股票凈現(xiàn)值大于零，意味著該股票股價(jià)被低估

　�、� 現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是運(yùn)用收入的資本化定價(jià)方法決定普通股票內(nèi)在價(jià)值的

　　A.Ⅰ、Ⅱ

　　B.Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

　　C.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正確答案:C

　　解析:Ⅰ項(xiàng)，現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型下，一種資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值等于預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值，對(duì)股票而言，預(yù)期現(xiàn)金流即為預(yù)期未來(lái)支付的股息，因此股票的內(nèi)在價(jià)值等于預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值之和。

　　70.市凈率與市盈率都可以作為反映股票價(jià)值的指標(biāo)，故下列說(shuō)法正確的是( )。

　�、� 市盈率越大，說(shuō)明股價(jià)處于越高的水平

　　Ⅱ 市凈率越大，說(shuō)明股價(jià)處于越高的水平

　　Ⅲ 市盈率通常用于考察股票的內(nèi)在價(jià)值，多為長(zhǎng)期投資者所重視

　�、� 市凈率通常用于考察股票的內(nèi)在價(jià)值，多為長(zhǎng)期投資者所重視

　　A.Ⅰ、Ⅲ

　　B.Ⅰ、Ⅳ

　　C.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

　　D.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正確答案:C

　　解析:Ⅲ項(xiàng)錯(cuò)誤，市盈率通常用于考察股票的供求狀況，更為短期投資者所關(guān)注。

　　71.下列關(guān)于股票內(nèi)部收益率的描述，正確的有( )。

　　Ⅰ 在同等風(fēng)險(xiǎn)水平下，如果內(nèi)部收益率大于必要收益率，可考慮買(mǎi)進(jìn)該股票

　�、� 內(nèi)部收益率是指使得投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率

　�、� 不同投資者利用現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型估值的結(jié)果相等

　�、� 內(nèi)部收益率實(shí)質(zhì)上是使得未來(lái)股息流貼現(xiàn)值恰好等于股票市場(chǎng)價(jià)格的貼現(xiàn)率

　　A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

　　B.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

　　C.Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

　　D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正確答案:B

　　解析:Ⅲ項(xiàng)，不同股息增長(zhǎng)率的假定派生出不同類(lèi)型的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型，其估值結(jié)果不一定相等，比如股權(quán)自由現(xiàn)金流模型和公司自由現(xiàn)金流模型采用的貼現(xiàn)率不同，前者是評(píng)估公司的股權(quán)資本成本，后者則是評(píng)估公司的加權(quán)資本成本。

　　72.某公司在未來(lái)每期支付的每股股息為9元，必要收益率為10%，當(dāng)前股票價(jià)格為70元，則在股價(jià)決定的零增長(zhǎng)模型下，(　)。

　�、� 該公司的股票價(jià)值等于90元

　�、� 股票凈現(xiàn)值等于15元

　　Ⅲ 該股被低估

　�、� 該股被高估

　　A.Ⅰ、Ⅲ

　　B.Ⅱ、Ⅳ

　　C.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

　　D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

　　正確答案:A

　　解析:運(yùn)用零增長(zhǎng)模型，可知該公司股票的價(jià)值為9÷10%=90(元);而當(dāng)前股票價(jià)格為70元，每股股票凈現(xiàn)值為90-70=20(元)，這說(shuō)明該股票被低估20元。

　　73.“內(nèi)在價(jià)值”即“由證券本身決定的價(jià)格”，其含義包括(　)。

　�、� 內(nèi)在價(jià)值是一種相對(duì)“客觀(guān)”的價(jià)格

　�、� 內(nèi)在價(jià)值由證券自身的內(nèi)在屬性或者基本面因素決定

　�、� 市場(chǎng)價(jià)格基本上是圍繞著內(nèi)在價(jià)值形成的

　�、� 內(nèi)在價(jià)值不受外在因素的影響

　　A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

　　B.Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

　　C.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正確答案:D

　　解析:投資學(xué)上的“內(nèi)在價(jià)值”概念，大致有兩層含義：①內(nèi)在價(jià)值是一種相對(duì)“客觀(guān)”的價(jià)格，由證券自身的內(nèi)在屬性或者基本面因素決定，不受外在因素(比如短期供求關(guān)系變動(dòng)、投資者情緒波動(dòng)等)影響;②市場(chǎng)價(jià)格基本上是圍繞著內(nèi)在價(jià)值形成的。

　　74.證券估值的方法主要有(　)。

　�、� 相對(duì)估值

　　Ⅱ 無(wú)套利定價(jià)

　�、� 絕對(duì)估值

　　Ⅳ 資產(chǎn)價(jià)值

　　A.Ⅰ、Ⅲ

　　B.Ⅱ、Ⅳ

　　C.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

　　D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正確答案:D

　　解析:觀(guān)察角度、估值技術(shù)甚至價(jià)值哲學(xué)的巨大差異，導(dǎo)致證券估值相關(guān)領(lǐng)域的理論和方法層出不窮。證券估值的方法主要包括：①絕對(duì)估值;②相對(duì)估值;③資產(chǎn)價(jià)值;④其他估值方法，包括無(wú)套利定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)。