2.己化工公司擬進行一項固定資產(chǎn)投資，以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有A、B、C三個方案備選，相關(guān)資料如下：

　　資料一：己公司現(xiàn)有長期資本20000萬元，其中，普通股股本為11000萬元，長期借款為8000萬元，留存收益為1000萬元。長期借款利率為8%。該公司股票的系統(tǒng)風(fēng)險是整個股票市場風(fēng)險的2倍。目前整個股票市場平均收益率為8%，無風(fēng)險收益率為5%。假設(shè)該投資項目的風(fēng)險與公司整體風(fēng)險一致，且投資項目的籌資結(jié)構(gòu)與公司資本結(jié)構(gòu)相同，新增債務(wù)利率不變。

　　資料二：A方案需要投資固定資產(chǎn)1000萬元，不需要安裝就可以使用，預(yù)計使用壽命為10年，期滿無殘值，采用直線法計提折舊。該項目投產(chǎn)后預(yù)計會使公司的存貨和應(yīng)收賬款共增加80萬元，應(yīng)付賬款增加30萬元，假設(shè)不會增加其他流動資產(chǎn)和流動負債。墊支的營運資金在0時點投入。在項目運營的10年中，預(yù)計每年為公司增加稅前營業(yè)利潤120萬元。

　　資料三：B方案需要投資固定資產(chǎn)900萬元，不需要安裝就可以使用，預(yù)計使用壽命為8年，期滿無殘值。預(yù)計每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量為150萬元。經(jīng)測算，當折現(xiàn)率為6%時，該方案的凈現(xiàn)值為31.47萬元;當折現(xiàn)率為8%時，該方案的凈現(xiàn)值為-69.78萬元。

　　資料四：C方案需要固定資產(chǎn)投資800萬元。使用壽命為9年，凈現(xiàn)值為230.89萬元。

　　資料五：公司適用的所得稅率為25%。相關(guān)貨幣時間價值系數(shù)如下表所示：

　　相關(guān)貨幣時間價值系數(shù)表

　　注：i為該項目的必要報酬率

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一，利用資本資產(chǎn)定價模型計算己公司普通股資本成本。

　　(2)根據(jù)資料一和資料五，計算己公司的加權(quán)平均資本成本。

　　(3)根據(jù)資料二和第二問的計算結(jié)果，計算A方案的下列指標：①NCF0;②NCF1-9;③NCF10;④A方案的凈現(xiàn)值和年金凈流量。(以公司的加權(quán)平均資本成本作為項目的必要報酬率)

　　(4)根據(jù)以上計算的結(jié)果和資料三，完成下列要求：①計算B方案的靜態(tài)投資回收期和內(nèi)含報酬率;②判斷B方案是否可行，并說明理由。

　　(5)根據(jù)資料四計算C方案的年金凈流量。

　　(6)判斷己公司應(yīng)當選擇哪個投資方案，并說明理由。

　　『正確答案』

　　(1)根據(jù)該公司股票的系統(tǒng)風(fēng)險是整個股票市場風(fēng)險的2倍，得出該公司股票的貝塔系數(shù)為2，所以己公司普通股資本成本=5%+2×(8%-5%)=11%(1分)

　　(2)加權(quán)平均資本成本=8%×(1-25%)×8000/20000+11%×(11000+1000)/20000=9%(2分)

　　(3)①NCF0=-1000-(80-30)=-1050(萬元)(1分)

　�、谀暾叟f額=1000/10=100(萬元)

　　NCF1-9=120×(1-25%)+100=190(萬元)(1分)

　�、跱CF10=190+50=240(萬元)(1分)

　�、軆衄F(xiàn)值=190×(P/A，9%，9)+240×(P/F，9%，10)-1050

　　=190×5.9952+240×0.4224-1050

　　=190.46(萬元)(1分)

　　年金凈流量=190.46/(P/A，9%，10)=190.46/6.4170=29.68(萬元)(1分)

　　(4)①B方案的靜態(tài)投資回收期=900/150=6(年)(1分)

　　(IRR-6%)/(8%-6%)=(0-31.47)/(-69.78-31.47)

　　IRR=6%+(0-31.47)/(-69.78-31.47)×(8%-6%)=6.62%(1分)

　�、贐方案的內(nèi)含報酬率6.62%小于項目的必要報酬率9%，所以B方案不可行。(1分)

　　(5)C方案的年金凈流量=230.89/(P/A，9%，9)=230.89/5.9952=38.51(萬元)(1分)

　　(6)B方案不可行，所以要在A與C方案中選擇，由于年限不一樣，所以要選擇年金凈流量大的C方案。(1分)

　　難易度：難

　　知識點：個別資本成本，平均資本成本計算，項目現(xiàn)金流量計算，凈現(xiàn)值等指標的計算，做出項目決策