五、綜合題(第一題12分，第二題13分)

　　1.戊公司是在我國深圳證券交易所上市的公司。戊公司有關(guān)資料如下：

　　資料一：戊公司在發(fā)放股票股利前，其資產(chǎn)負(fù)債表上的長期負(fù)債及股東權(quán)益總額為18000萬元，其中，發(fā)行在外的普通股8000萬股(每股面值1元)，公司債券2000萬元(按面值發(fā)行，票面年利率為8%，每年年末付息，三年后到期)，資本公積3000萬元，盈余公積2000萬元，未分配利潤3000萬元;假設(shè)該公司宣布發(fā)放10%的股票股利，該股票當(dāng)時(shí)市價(jià)為5元;發(fā)放股票股利前公司實(shí)現(xiàn)的年息稅前利潤3000萬元。

　　資料二：發(fā)放股票股利后，該公司擬投資一個(gè)新的建設(shè)項(xiàng)目，需追加籌資2000萬元，現(xiàn)有A、B兩個(gè)籌資方案可供選擇。A方案為：發(fā)行普通股，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為5元。B方案為：按面值發(fā)行票面年利率為8%的公司債券(每年年末付息)。

　　資料三：假定該建設(shè)項(xiàng)目投產(chǎn)后，可使公司的年息稅前利潤增加1000萬元。公司適用的所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一，計(jì)算股票股利發(fā)放后的股東權(quán)益各項(xiàng)目金額。

　　(2)根據(jù)資料二，計(jì)算A方案的下列指標(biāo)：①增發(fā)普通股的股數(shù);②追加籌資后公司的全年債券利息。

　　(3)根據(jù)資料一和資料二，計(jì)算B方案下追加籌資后公司的全年債券利息。

　　(4)根據(jù)資料一、資料二和資料三：①計(jì)算A、B兩方案的每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤;②為該公司做出籌資決策。

　　(5)計(jì)算所選方案籌資后公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。

　　『正確答案』

　　(1)因?yàn)槲覈�上市公司股票股利價(jià)格是按照股票面值計(jì)算的，所以：

　　股數(shù)=8000+8000×10%=8800(萬股)

　　股本=8800×1=8800(萬元)(1分)

　　資本公積=3000(萬元)(1分)

　　盈余公積=2000(萬元)(1分)

　　未分配利潤=3000-8000×10%×1=2200(萬元)(1分)

　　(2)A方案：

　�、僭霭l(fā)普通股股數(shù)=2000/5=400(萬股)(1分)

　�、谧芳踊I資后公司的全年債券利息

　　=2000×8%=160(萬元)(1分)

　　(3)B方案下，追加籌資后公司全年債券利息

　　=(2000+2000)×8%=320(萬元)(1分)

　　(4)①計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤：

　　依題意，列式如下：

　　(EBIT-160)×(1-25%)/(8800+400)

　　=(EBIT-320)×(1-25%)/8800(1分)

　　解得：每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤=3840(萬元)(1分)

　�、谧芳踊I資后公司預(yù)計(jì)的年息稅前利潤

　　=3000+1000=4000(萬元)(1分)

　　因?yàn)轭A(yù)計(jì)的年息稅前利潤4000萬元大于每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤3840萬元，所以，B方案優(yōu)于A方案，應(yīng)選擇負(fù)債籌資。(1分)

　　(5)所選B方案籌資后公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

　　=4000/(4000-320)=1.09(1分)

　　難易度：中

　　知識(shí)點(diǎn)：股票股利，每股收益無差別點(diǎn)決策，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算