四、計(jì)算分析題

　　1.某公司是一家生產(chǎn)經(jīng)營A產(chǎn)品的上市公司，目前擁有資金1200萬元，其中，普通股90萬股，每股價格8元;債券480萬元，年利率8%;目前的銷量為29萬件，單價為25元，單位變動成本為10元，固定成本為100萬元(不包括利息費(fèi)用)。該公司準(zhǔn)備擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，預(yù)計(jì)需要新增投資960萬元，投資所需資金有下列兩種方案可供選擇：

　　方案一：發(fā)行債券960萬元，年利率10%;

　　方案二：發(fā)行普通股股票960萬元，每股發(fā)行價格16元。預(yù)計(jì)第一年的每股股利是1.2元，股利增長率是8%。

　　預(yù)計(jì)擴(kuò)大生產(chǎn)能力后，固定成本會增加98.4萬元(不包括利息費(fèi)用)，假設(shè)其他條件不變。公司適用所得稅稅率為25%。兩方案均不考慮籌資費(fèi)率。

　　要求：

　　(1)計(jì)算兩個方案的資本成本(債券籌資按照一般模式計(jì)算);

　　(2)計(jì)算兩種籌資方案的每股收益相等時的銷售量水平;

　　(3)若預(yù)計(jì)擴(kuò)大生產(chǎn)能力后企業(yè)銷量會增加19萬件，不考慮風(fēng)險因素，確定該公司最佳的籌資方案。

　　【答案】

　　(1)債券的資本成本=10%×(1-25%)=7.5%

　　股票的資本成本=1.2/16+8%=15.5%

　　(2)企業(yè)目前的利息=480×8%=38.4(萬元)

　　企業(yè)目前的股數(shù)=90萬股

　　追加債券籌資后的總利息=38.4+960×10%=134.4(萬元)

　　追加股票籌資后的股數(shù)=90+960/16=150(萬股)

　　設(shè)兩種籌資方案的每股收益無差別點(diǎn)的銷售量水平為X，

　　兩種籌資方案的每股收益無差別點(diǎn)的銷量水平=31.79(萬件)

　　(3)追加投資后的總銷量=29+19=48(萬件)，由于高于無差別點(diǎn)(31.79萬件)，所以應(yīng)采用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較大的負(fù)債籌資方式即方案一。