五、綜合題

　　1、ABC公司正在著手編制明年的財(cái)務(wù)計(jì)劃，公司財(cái)務(wù)主管請你協(xié)助計(jì)算其加權(quán)平均資本成本。有關(guān)信息如下：

　　(1)公司銀行借款利率當(dāng)前是9%，明年將下降為8.93%，并保持借新債還舊債維持目前的借款規(guī)模，借款期限為5年，每年付息一次，本金到期償還;

　　(2)公司債券面值為1元，票面利率為8%，期限為10年，按年付息，當(dāng)前市價(jià)為0.85元。假設(shè)按公司債券當(dāng)前市價(jià)發(fā)行新的債券;

　　(3)公司普通股面值為1元，普通股股數(shù)為400萬股，當(dāng)前每股市價(jià)為5.5元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利0.35元，預(yù)計(jì)每股收益增長率維持7%，并保持25%的股利支付率;

　　(4)公司當(dāng)前(本年)的資本構(gòu)成情況如下：

　　銀行借款 150萬元

　　長期債券 650萬元

　　普通股 400萬元

　　留存收益 420萬元

　　(5)公司所得稅稅率為40%;

　　(6)公司普通股的β值為1.1;

　　(7)當(dāng)前短期國債的收益率為5.5%，市場上普通股平均收益率為13.5%。

　　要求：

　　<1> 、計(jì)算銀行借款的稅后資本成本。

　　<2> 、計(jì)算債券的稅后資本成本(一般模式)。

　　<3> 、如果僅靠內(nèi)部融資，明年不增加外部融資規(guī)模，計(jì)算其加權(quán)平均資本成本。

　　(計(jì)算時(shí)單項(xiàng)資本成本百分?jǐn)?shù)保留2位小數(shù))

　　<4> 、分別使用股利增長模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)股權(quán)資本成本，并計(jì)算兩種結(jié)果的平均值作為股權(quán)資本成本。

　　2、某公司目前的資本來源包括每股面值1元的普通股800萬股和平均利率為10%的債務(wù)3000萬元。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一項(xiàng)新產(chǎn)品，該項(xiàng)目需要投資4000萬元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加息稅前利潤400萬元。該項(xiàng)目備選的籌資方案有三個(gè)：

　　(1)按11%的利率平價(jià)發(fā)行債券;

　　(2)按面值發(fā)行股利率為12%的優(yōu)先股;

　　(3)按20元/股的價(jià)格增發(fā)普通股。

　　該公司目前的息稅前利潤為1600萬元;公司適用的所得稅稅率為40%;證券發(fā)行費(fèi)可忽略不計(jì)。

　　要求：

　　<1> 、計(jì)算增發(fā)普通股和債券籌資的每股收益無差別點(diǎn)(用息稅前利潤表示，下同)，以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無差別點(diǎn);

　　<2> 、計(jì)算籌資前的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和按三個(gè)方案籌資后的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù);

　　<3> 、根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果分析，該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方案?理由是什么?

　　<4> 、如果新產(chǎn)品可提供1000萬元或4000萬元的新增息稅前利潤，在不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，公司應(yīng)選擇哪一種籌資方案?