五、綜合題

　　【答案】

　　(1)目前資本結(jié)構(gòu)為：長期借款40%，普通股60%

　　借款成本=10%×(1-25%)=7.5%

　　普通股成本=2×(1+5%)÷20%+5%=15.5%

　　加權(quán)平均資金成本=7.5%×40%+15.5%×60%=12.3%

　　財務(wù)杠桿系數(shù)=400/(400-800×10%)=1.25

　　復合杠桿系數(shù)=1.25×1.25=1.56

　　(3)若采用方案1：

　　原有借款資金成本=10%×(1-25%)=7.5%

　　新借款資金成本=12%×(1-25%)=9%

　　普通股資金成本=2×(1+5%)÷19%+5%=16.05%

　　增加借款籌資方案的加權(quán)平均資金成本=9%×(800/2100)+9%×(100/2100)+16.05%×(1200/2100)=2.86%+0.43%+9.17%=12.46%

　　采用方案2：

　　原有借款資金成本=10%×(1-25%)=7.5%

　　普通股資金成本=[2×(1+5%)]÷21%+5%=15%

　　增加普通股籌資方案的加權(quán)平均資金成本=7.5%×(800/2100)+15%×(1200+100)/2100=2.86%+9.29%=12.15%

　　(4)若采用方案1：

　　財務(wù)杠桿系數(shù)=480/(480-800×10%-100×12%)=1.24

　　復合杠桿系數(shù)=1.25×1.24=1.55

　　若采用方案2：

　　財務(wù)杠桿系數(shù)=480/(480-800×10%)=1.2

　　復合杠桿系數(shù)=1.25×1.2=1.5

　　(5)

　　(6)采用比較資金成本法確定該公司最佳的資本結(jié)構(gòu)為選擇方案2，追加股票籌資，因為追加籌資后的加權(quán)平均資金成本低。

　　采用每股收益無差別點法確定該公司最佳的資本結(jié)構(gòu)為選擇方案1，即追加借款籌資，因為追加籌資后的EBIT(480萬元)大于每股收益無差別點的EBIT(344萬元)。

　　二者決策不一致的原因在于每股收益無差別點法沒有考慮風險因素。