參考答案及解析

　　一、單項選擇題

　　1.

　　【答案】C

　　【解析】4=5000×10%×(55%-15%)-20-5000×(1+10%)×8%×(1-股利支付率)，股利支付率=60%。

　　2.

　　【答案】B

　　【解析】基準利率必須是由市場供求關系決定，而且不僅反映實際市場供求狀況，還要反映市場對未來供求狀況的預期。所以選項B錯誤。

　　3.

　　【答案】A

　　【解析】設稅前債務資本成本為rd

　　1000×5%×(P/A，rd，10)+1000×(P/F，rd，10)=1040-20=1020

　　當rd=4%時，1000×5%×(P/A，4%，10)+1000×(P/F，4%，10)=1081.145(元)

　　當rd=5%時，1000×5%×(P/A，5%，10)+1000×(P/F，5%，10)=1000(元)

　　(rd-4%)/(5%-4%)=(1020-1081.145)/(1000-1081.145)

　　解得：rd=4.75%

　　稅后債務資本成本=4.75%×(1-25%)=3.56%。

　　4.

　　【答案】D

　　【解析】對于互斥項目，評價指標出現(xiàn)矛盾的原因主要有兩種：一是投資額不同;二是項目壽命不同。如果凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率的矛盾是項目有效期不同引起的，我們有兩種解決辦法，一個是共同年限法，另一個是等額年金法。在資本成本相等時，等額年金大的項目永續(xù)凈現(xiàn)值肯定大，資本成本不同時，應當采用永續(xù)凈現(xiàn)值法來判斷。

　　5.

　　【答案】D

　　【解析】對于折價債券，到期期限延長和提高付息頻率都會導致債券價值下降，所以選項A、B錯誤;不論是折價、溢價債券，還是平價債券，等風險投資的市場利率提高都會使債券價值下降，所以選項C錯誤。

　　6.

　　【答案】C

　　【解析】時間溢價=期權價格-內(nèi)在價值，對于看跌期權來說，當標的資產(chǎn)現(xiàn)行價格大于或等于看跌期權的執(zhí)行價格時，其內(nèi)在價值為0，則時間溢價=期權價格=7(元)。

　　7.

　　【答案】B

　　【解析】財務杠桿系數(shù)=息稅前利潤/(息稅前利潤-利息費用)=1.5，則1.5×(息稅前利潤-利息費用)=息稅前利潤，1.5×息稅前利潤-1.5×利息費用=息稅前利潤，0.5×息稅前利潤-1.5×利息費用=0，0.5×息稅前利潤=1.5×利息費用，息稅前利潤=3×利息費用，當利息費用增加一倍后，新利息費用=2×舊利息費用，息稅前利潤不變，仍然是息稅前利潤=3×舊利息費用，所以2019年財務杠桿系數(shù)=息稅前利潤/(息稅前利潤-新利息費用)=3×舊利息費用/(3×舊利息費用-2×舊利息費用)=3。

　　8.

　　【答案】C

　　【解析】在經(jīng)營旺季的易變現(xiàn)率=[(股東權益+長期負債+經(jīng)營性流動負債)-長期資產(chǎn)]/經(jīng)營性流動資產(chǎn)=(1000-600)/(300+200)=80%。

　　9.

　　【答案】D

　　【解析】三因素分析法中耗費差異的計算與二因素分析法相同，所以選項D錯誤。

　　10.

　　【答案】C

　　【解析】下一年預計利潤=20×50×40%-300=100(萬元)

　　假設單位變動成本增長10%，單位變動成本=50×(1-40%)×(1+10%)=33(元)

　　預計利潤=20×(50-33)-300=40(萬元)

　　利潤變動百分比=(40-100)/100×100%=-60%

　　單位變動成本的敏感系數(shù)=-60%/10%=-6。

　　11.

　　【答案】D

　　【解析】資源成本動因是引起作業(yè)成本增加的驅(qū)動因素，選項A錯誤;資源成本動因通常被用來計量各項作業(yè)對資源的耗用，選項B錯誤;依據(jù)資源成本動因可以將資源成本分配給各有關作業(yè)，選項C錯誤。

　　12.

　　【答案】A

　　【解析】事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)的管理原則是集中決策、分散經(jīng)營、協(xié)調(diào)控制。

　　13.

　　【答案】D

　　【解析】真實的經(jīng)濟增加值是公司經(jīng)濟利潤最正確和最準確的度量指標，選項D不正確。

　　14.

　　【答案】A

　　【解析】管理會計報告沒有統(tǒng)一的格式和規(guī)范，根據(jù)企業(yè)(或組織)內(nèi)部的管理需要來提供。相對于報告形式，更注重報告實質(zhì)內(nèi)容，所以選項A錯誤。

　　二、多項選擇題

　　1.

　　【答案】AB

　　【解析】有效資本市場理論對財務管理的意義有三點：(1)管理者不能通過改變會計方法提升股票價值;(2)管理者不能通過金融投機獲利;(3)關注自己公司的股價是有益的。

　　2.

　　【答案】BC

　　【解析】估計股權資本成本時，應當選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率的代表。選項A錯誤。實務中，一般情況下使用含通脹的名義貨幣編制預計財務報表并確定現(xiàn)金流量，與此同時，使用含通脹的無風險利率計算資本成本。只有在以下兩種情況下，才能使用實際的利率計算資本成本：(1)存在惡性的通貨膨脹(通貨膨脹率已經(jīng)達到兩位數(shù))時，最好使用排除通貨膨脹的實際現(xiàn)金流量和實際利率;(2)預測周期特別長，通貨膨脹的累積影響巨大。選項D錯誤。

　　3.

　　【答案】ABCD

　　【解析】當預期息稅前利潤高于每股收益無差別點的息稅前利潤時，采用債務籌資，反之，則采用普通股籌資;每股收益無差別點法只是以每股收益的高低作為衡量標準，沒有考慮風險因素。

　　4.

　　【答案】BC

　　【解析】由于長期負債的歸還期長，債務人可對債務的歸還作長期安排，還債壓力或風險相對較小，即籌資風險低;長期負債的利率一般會高于短期負債利率，即資本成本高。

　　5.

　　【答案】ABC

　　【解析】投資所需的股東權益數(shù)額=500×50%=250(萬元)，應計提的盈余公積=600×10%=60(萬元)，應發(fā)放的股利=600-250=350(萬元)。

　　6.

　　【答案】ABC

　　【解析】折扣期延長10天的現(xiàn)金折扣成本率=2%/(1-2%)×360/(30-20)×100%=73.47%，選項A正確;信用期縮短10天的現(xiàn)金折扣成本率=2%/(1-2%)×360/(20-10)×100%=73.47%，選項B正確;折扣率提高1個百分點的現(xiàn)金折扣成本率=3%/(1-3%)×360/(30-10)×100%=55.67%，選項C正確;折扣率提高1個百分點、信用期延長10天的現(xiàn)金折扣成本率=3%/(1-3%)×360/(40-10)×100%=37.11%，選項D不正確。

　　7.

　　【答案】AC

　　【解析】品種法下一般定期(每月月末)計算產(chǎn)品成本，分批法下成本計算期與產(chǎn)品的生產(chǎn)周期基本一致，所以選項B錯誤。單件小批類型的生產(chǎn)適合采用分批法計算產(chǎn)品成本，所以選項D錯誤。

　　8.

　　【答案】CD

　　【解析】基本標準成本是指一經(jīng)制定，只要生產(chǎn)的基本條件無重大變化，就不予變動的一種標準成本。所謂生產(chǎn)的基本條件的重大變化是指產(chǎn)品的物理結(jié)構(gòu)變化，重要原材料和勞動力價格的重要變化，生產(chǎn)技術和工藝的根本變化等。只有這些條件發(fā)生變化，基本標準成本才需要修訂。由于市場供求變化導致的售價變化和生產(chǎn)經(jīng)營能力利用程度的變化，由于工作方法改變而引起的效率變化等，不屬于生產(chǎn)的基本條件變化，對此不需要修訂基本標準成本。

　　9.

　　【答案】AC

　　【解析】因為敏感系數(shù)=目標值變動百分比/參量值變動百分比，息稅前利潤對銷量的敏感系數(shù)=息稅前利潤變動率/銷量變動率=經(jīng)營杠桿系數(shù)=目前的邊際貢獻/目前的息稅前利潤=600/300=2;聯(lián)合杠桿系數(shù)=目前的邊際貢獻/目前的稅前利潤=600/(300-50)=2.4。

　　10.

　　【答案】ABC

　　【解析】不能歸屬于任何責任中心的固定成本，不進行分攤。車間廠房的折舊是以前決策的結(jié)果，短期內(nèi)無法改變，可暫時不加控制，作為不可控費用。所以，選項D不正確。

　　11.

　　【答案】ABD

　　【解析】平衡計分卡的缺點：(1)專業(yè)技術要求高，工作量比較大，操作難度也較大，需要持續(xù)地溝通和反饋，實施比較復雜，實施成本高;(2)各指標權重在不同層級及各層級不同指標之間的分配比較困難，且部分非財務指標的量化工作難以落實;(3)系統(tǒng)性強，涉及面廣，需要專業(yè)人員的指導、企業(yè)全員的參與和長期持續(xù)地修正完善，對信息系統(tǒng)、管理能力的要求較高。

　　12.

　　【答案】BCD

　　【解析】每一級的業(yè)績報告，除最基層只有本身的可控成本外，都應包括本身的可控成本和下屬部門轉(zhuǎn)來的責任成本。

　　三、計算分析題

　　1.

　　【答案】

　　(1)

公司名稱	市盈率	預期增長率
A	38	10%
B	42.2	9%
C	37.19	11%
平均數(shù)	39.13	10%

　　修正平均市盈率=39.13/(10%×100)=3.913

　　甲公司股票的每股價值=修正平均市盈率×目標企業(yè)預期增長率×100×目標企業(yè)每股收益=3.913×10%×100×0.5=19.57(元)

　　(2)

公司名稱	市凈率	預期權益凈利率
A	24	28%
B	55	30.2%
C	16	32.49%
平均數(shù)	31.67	30.23%

　　修正平均市凈率=31.67/(30.23%×100)=1.0476

　　甲公司股票的每股價值=修正平均市盈率×目標企業(yè)預期權益凈利率×100×目標企業(yè)每股凈資產(chǎn)=1.0476×30%×100×1.5=47.14(元)

　　(3)因為甲公司是一家固定資產(chǎn)很少的高科技公司，不應該用市凈率模型進行價值評估，所以市盈率法的評估結(jié)果更具有參考意義。

　　甲公司股票的每股價值為19.57元，實際股票價格為20元，所以甲公司的股票被市場高估了。

　　2.

　　【答案】

　　租賃方案：

　　租賃期/可使用年限=4/5=80%，大于75%，屬于融資租賃，所以租賃費不可在稅前扣除。

　　租賃資產(chǎn)的計稅基礎=150×4+1=601(萬元)

　　租賃資產(chǎn)的年折舊額=601×(1-5%)/5=114.19(萬元)

　　第4年末租賃資產(chǎn)賬面價值=601-114.19×4=144.24(萬元)

　　第4年末回收變現(xiàn)余值相關流量=0+144.24×25%=36.06(萬元)

　　自行購置方案：

　　自行購置方案年折舊額=500×(1-5%)/5=95(萬元)

　　第4年末設備賬面價值=500-95×4=120(萬元)

　　第4年末回收變現(xiàn)余值相關流量=80+(120-80)×25%=90(萬元)

　　稅后有擔保利息率=8%×(1-25%)=6%

　　單位：萬元

時間（年末）	0	1	2	3	4
租賃方案：
租金支付		-150	-150	-150	-150
簽訂租賃合同過程中發(fā)生的相關費用	-1
折舊抵稅		114.19×25%=28.55	28.55	28.55	28.55
回收變現(xiàn)余值相關流量					36.06
各年現(xiàn)金流量	-1	-121.45	-121.45	-121.45	-85.39
折現(xiàn)系數(shù)（6%）	1	0.9434	0.8900	0.8396	0.7921
各年現(xiàn)金流量現(xiàn)值	-1	-114.58	-108.09	-101.97	-67.64
租賃方案現(xiàn)金流量總現(xiàn)值	-393.28
購買方案：
初始購置支出	-500
折舊抵稅		95×25%=23.75	23.75	23.75	23.75
回收變現(xiàn)余值相關流量					90
購買方案各年現(xiàn)金流量	-500	23.75	23.75	23.75	113.75
折現(xiàn)系數(shù)（6%）	1	0.9434	0.8900	0.8396	0.7921
各年現(xiàn)金流量現(xiàn)值	-500	22.41	21.14	19.94	90.10
購買方案現(xiàn)金流量總現(xiàn)值	-346.41
租賃凈現(xiàn)值	-46.87

　　由于租賃凈現(xiàn)值小于0，所以應當選擇自行購置方案。

　　3.

　　【答案】

　　(1)直接材料的價格差異=1500×(22000/1500-16)=-2000(元)(F)

　　直接材料的數(shù)量差異=(1500-1200×1)×16=4800(元)(U)

　　(2)直接人工的工資率差異=1000×(15000/1000-13)=2000(元)(U)

　　直接人工的效率差異=(1000-1200×1)×13=-2600(元)(F)

　　(3)變動制造費用的耗費差異=1000×(12000/1000-10)=2000(元)(U)

　　變動制造費用的效率差異=(1000-1200×1)×10=-2000(元)(F)

　　(4)固定制造費用的耗費差異=16000-1500×1×10=1000(元)(U)

　　固定制造費用的能量差異=1500×1×10-1200×1×10=3000(元)(U)

　　(5)固定制造費用的耗費差異=16000-1500×1×10=1000(元)(U)

　　固定制造費用的閑置能量差異=1500×1×10-1000×10=5000(元)(U)

　　固定制造費用的效率差異=1000×10-1200×1×10=-2000(元)(F)。

　　4.

　　【答案】

　　(1)固定成本=600000+500000+500000+300000=1900000(元)

　　單位變動成本=1200×5%+140+2400000÷6000=600(元)

　　邊際貢獻率=(1200-600)/1200×100%=50%

　　保本點銷售額=1900000/50%=3800000(元)

　　盈虧臨界點作業(yè)率=3800000/(6000×1200)×100%=52.78%

　　(2)2019年經(jīng)營杠桿系數(shù)=2018年邊際貢獻/2018年息稅前利潤=1200×6000×50%/(1200×6000×50%-1900000)=2.12

　　(3)當前稅前利潤=(1200-600)×6000-1900000=1700000(元)

　　當單價增長10%時：

　　單位變動專利使用費增加=1200×5%×10%=6(元)

　　單位變動成本=600+6=606(元)

　　稅前利潤=[1200×(1+10%)-606]×6000-1900000=2384000(元)稅前利潤變動百分比=(2384000-1700000)/1700000=40.24%

　　單價的敏感系數(shù)=40.24%/10%=4.02

　　(4)銷量=(2900000+1900000)/(1200-600)=8000(件)。

　　5.

　　【答案】

　　(1)平均凈經(jīng)營資產(chǎn)=5200-100-100=5000(萬元)

　　平均凈負債=5000-2000=3000(萬元)

　　加權平均資本成本=12%×2/5+8%×(1-25%)×3/5=8.4%

　　稅后經(jīng)營凈利潤=(3260-1680-420)×(1-25%)=870(萬元)

　　(2)調(diào)整后的稅后凈營業(yè)利潤=870+150×(1-25%)=982.5(萬元)

　　調(diào)整后的平均資本占用=5000+150×(1-25%)=5112.5(萬元)

　　披露的經(jīng)濟增加值=982.5-5112.5×8.4%=553.05(萬元)

　　(3)優(yōu)點：經(jīng)濟增加值考慮了所有資本的成本，更真實地反映了企業(yè)的價值創(chuàng)造能力;實現(xiàn)了企業(yè)利益，經(jīng)營者利益和員工利益的統(tǒng)一，激勵經(jīng)營者和所有員工為企業(yè)創(chuàng)造更多價值;能有效遏制企業(yè)盲目擴張規(guī)模以追求利潤總量和增長率的傾向，引導企業(yè)注重長期價值創(chuàng)造。

　　經(jīng)濟增加值不僅僅是一種業(yè)績評價指標，它還是一種全面財務管理和薪酬激勵框架。經(jīng)濟增加值的吸引力主要在于它把資本預算、業(yè)績評價和激勵報酬結(jié)合起來了;在經(jīng)濟增加值的框架下，公司可以向投資人宣傳他們的目標和成就，投資人也可以用經(jīng)濟增加值選擇最有前景的公司。經(jīng)濟增加值還是股票分析家手中的一個強有力的工具。

　　缺點：首先，EVA僅對企業(yè)當期或未來1-3年價值創(chuàng)造情況進行衡量和預判，無法衡量企業(yè)長遠發(fā)展戰(zhàn)略的價值創(chuàng)造情況;其次，EVA計算主要基于財務指標，無法對企業(yè)的營運效率與效果進行綜合評價;再次，不同行業(yè)，不同發(fā)展階段、不同規(guī)模等的企業(yè)，其會計調(diào)整項和加權平均資本成本各不相同，計算比較復雜，影響指標的可比性;不便于比較不同規(guī)模公司的業(yè)績;不便于對處于不同成長階段的公司進行業(yè)績比較;如何計算經(jīng)濟增加值尚存在許多爭議，這些爭議不利于建立一個統(tǒng)一的規(guī)范。

　　四、綜合題

　　【答案】

　　(1)稅后債務資本成本=8%×(1-25%)=6%

　　β資產(chǎn)=2.2/[1+1.6×(1-25%)]=1

　　改變資本結(jié)構(gòu)后的β權益=1×[1+1×(1-25%)]=1.75

　　股權資本成本=5%+1.75×4%=12%

　　加權平均資本成本=6%×50%+12%×50%=9%

　　(2)設備投資9000萬元，墊支營運資本現(xiàn)值=3×10000×3%+3×10000×5%×3%×(P/F,9%,1)+3×10000×(1+5%)×5%×3%×(P/F,19%,2)+3×10000×(1+5%)2×5%×3%×(P/F,9%,3)=1019.36(萬元)，原始投資額現(xiàn)值=9000+1019.36=10019.36(萬元)

　　(3)設備的年折舊額=9000×(1-5%)/5=1710(萬元)

　　第1年營業(yè)現(xiàn)金毛流量=(3-2)×10000×(1-25%)-3000×(1-25%)+1710×25%=5677.5(萬元)

　　第2年營業(yè)現(xiàn)金毛流量=(3-2)×10000×(1+5%)×(1-25%)-3000×(1-25%)+1710×25%=6052.5(萬元)

　　第3年營業(yè)現(xiàn)金毛流量=(3-2)×10000×(1+5%)2×(1-25%)-3000×(1-25%)+1710×25%=6446.25(萬元)

　　第4年營業(yè)現(xiàn)金毛流量=(3-2)×10000×(1+5%)3×(1-25%)-3000×(1-25%)+1710×25%=6859.69(萬元)

　　(4)第4年年末設備的賬面價值=9000-1710×4=2160(萬元)

　　第4年年末處置設備引起的稅后現(xiàn)金凈流量=1600+(2160-1600)×25%=1740(萬元)

　　(5)凈現(xiàn)值=-10019.36+5677.5×(P/F，9%，1)+6052.5×(P/F，9%，2)+6446.25×(P/F，9%，3)+6859.69×(P/F，9%，4)+[1740+3×10000×(1+5%)3×3%×(P/F，9%，4)]=12091.44(萬元)

　　現(xiàn)值指數(shù)=(凈現(xiàn)值+原始投資額現(xiàn)值)/原始投資額現(xiàn)值=(12091.44+10019.36)/10019.36=2.21。