參考答案及解析

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1.

　　【答案】C

　　【解析】半強(qiáng)式有效資本市場(chǎng)中的股價(jià)反映歷史信息和公開(kāi)信息，不能根據(jù)歷史信息和公開(kāi)信息獲得超額收益，只能根據(jù)內(nèi)部信息獲得超額收益，所以選項(xiàng)C正確。

　　2.

　　【答案】C

　　【解析】0=31.5%-(1+5%)/5%×10%×(1-股利支付率)，股利支付率=85%。

　　3.

　　【答案】D

　　【解析】若每年復(fù)利m次，有效年利率=(1+計(jì)息期利率)m-1，計(jì)息期利率=(1+有效年利率)1/m-1，所以選項(xiàng)D不正確。

　　4.

　　【答案】D

　　【解析】本題的主要考核點(diǎn)是股票價(jià)值的計(jì)算。該股票的必要收益率=4%+0.8×11%=12.8%，則該股票的價(jià)值=3×(1+2%)/(12.8%-2%)=28.33(元)。

　　5.

　　【答案】B

　　【解析】組合到期日價(jià)值=55-(55-50)=50(元)，組合凈損益=50-50+4=4(元)。

　　6.

　　【答案】D

　　【解析】一個(gè)企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值，應(yīng)當(dāng)是其持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值中較高的一個(gè)。選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

　　7.

　　【答案】D

　　【解析】因?yàn)樵霭l(fā)普通股的每股收益線的斜率低，增發(fā)優(yōu)先股和增發(fā)債券的每股收益線的斜率相同，由于發(fā)行優(yōu)先股與發(fā)行普通股的每股收益無(wú)差別點(diǎn)(180萬(wàn)元)高于發(fā)行長(zhǎng)期債券與發(fā)行普通股的每股收益無(wú)差別點(diǎn)(120萬(wàn)元)，可以肯定發(fā)行債券的每股收益線在發(fā)行優(yōu)先股的每股收益線上方，即本題按每股收益判斷債券籌資始終優(yōu)于優(yōu)先股籌資。因此當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤(rùn)高于120萬(wàn)元時(shí)，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行長(zhǎng)期債券;當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤(rùn)低于120萬(wàn)元時(shí)，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行股票。

　　8.

　　【答案】B

　　【解析】股票資本成本=4%+1.2×5%=10%，等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的稅后利率=8%×(1-25%)=6%，可轉(zhuǎn)換債券的稅后資本成本應(yīng)在等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的稅后利率與股票資本成本之間，所以選項(xiàng)B正確。

　　9.

　　【答案】D

　　【解析】發(fā)放股票股利不影響每股面值，而股票分割會(huì)導(dǎo)致每股面值下降，所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

　　10.

　　【答案】B

　　【解析】一方面，由于短期金融負(fù)債的資本成本一般低于長(zhǎng)期債務(wù)和權(quán)益資本的資本成本，而激進(jìn)型籌資政策下短期金融負(fù)債所占比重較大，所以，該政策下企業(yè)的資本成本較低。但是另一方面，為了滿足長(zhǎng)期性資產(chǎn)的長(zhǎng)期資金需要，企業(yè)必然要在短期金融負(fù)債到期后重新舉債或申請(qǐng)債務(wù)展期，這樣企業(yè)便會(huì)更為經(jīng)常地舉債和還債，從而加大籌資困難和風(fēng)險(xiǎn);還可能面臨由于短期負(fù)債利率的變動(dòng)而增加企業(yè)資本成本的風(fēng)險(xiǎn)，所以，激進(jìn)型籌資政策是一種收益性和風(fēng)險(xiǎn)性均較高的營(yíng)運(yùn)資本籌資政策。

　　11.

　　【答案】C

　　【解析】基本標(biāo)準(zhǔn)成本只有在生產(chǎn)的基本條件發(fā)生重大變化時(shí)才需要進(jìn)行修訂，所謂生產(chǎn)的基本條件的重大變化是指產(chǎn)品的物理結(jié)構(gòu)變化，重要原材料和勞動(dòng)力價(jià)格的重要變化，生產(chǎn)技術(shù)和工藝的根本變化等。選項(xiàng)A、B、D都屬于生產(chǎn)的基本條件的重大變化。

　　12.

　　【答案】A

　　【解析】?jī)r(jià)格型內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格，是指以市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)、由成本和毛利構(gòu)成的內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格，一般適用于內(nèi)部利潤(rùn)中心。

　　13.

　　【答案】C

　　【解析】真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增加值是公司經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)最正確和最準(zhǔn)確的度量指標(biāo)。它要對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)作出所有必要的調(diào)整，并對(duì)公司中每一個(gè)經(jīng)營(yíng)單位都使用不同的更準(zhǔn)確的資本成本。

　　14.

　　【答案】A

　　【解析】質(zhì)量是企業(yè)生存和發(fā)展之本。質(zhì)量包括兩層含義，一是設(shè)計(jì)質(zhì)量，即產(chǎn)品或勞務(wù)對(duì)顧客要求的滿足程度;二是符合性質(zhì)量，即產(chǎn)品或勞務(wù)的實(shí)際性能與其設(shè)計(jì)性能的符合程度。

　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1.

　　【答案】AC

　　【解析】投資者個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度僅僅影響借入或貸出的資金量，而不影響最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，選項(xiàng)B錯(cuò)誤;如果借入資金，Q大于1，他承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

　　2.

　　【答案】ABC

　　【解析】由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因此，較短的期間所提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較極端，無(wú)法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長(zhǎng)的時(shí)間跨度。例如，用過(guò)去幾十年的數(shù)據(jù)計(jì)算權(quán)益市場(chǎng)平均收益率，其中既包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，要比只用最近幾年的數(shù)據(jù)計(jì)算更具代表性。所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

　　3.

　　【答案】AC

　　【解析】?jī)衄F(xiàn)值為負(fù)數(shù)，該投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率小于資本成本，該項(xiàng)目將減損股東財(cái)富，方案不可行。會(huì)計(jì)報(bào)酬率和靜態(tài)回收期沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，所以選項(xiàng)B、D錯(cuò)誤。

　　4.

　　【答案】BCD

　　【解析】每間隔一段時(shí)間支付一次利息的平息債券的價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期性變動(dòng)。對(duì)于折價(jià)發(fā)行債券來(lái)說(shuō)，越臨近付息日，利息的現(xiàn)值越大，債券的價(jià)值有可能超過(guò)面值。付息日后債券的價(jià)值下降，會(huì)低于其面值。

　　5.

　　【答案】ABC

　　【解析】企業(yè)經(jīng)營(yíng)處于盈虧平衡點(diǎn)，則息稅前利潤(rùn)為0，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=(息稅前利潤(rùn)+固定成本)/息稅前利潤(rùn)，分母息稅前利潤(rùn)為0，則分?jǐn)?shù)趨近于無(wú)窮大，選項(xiàng)D不正確。

　　6.

　　【答案】ABC

　　【解析】一般來(lái)說(shuō)，老股東可以以低于配股前股票市價(jià)的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)所配發(fā)的股票，即配股權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低于當(dāng)前股票價(jià)格，此時(shí)配股權(quán)是實(shí)值期權(quán)，因此配股權(quán)具有價(jià)值。

　　7.

　　【答案】ABD

　　【解析】影響公司股利分配政策的公司因素有：盈余的穩(wěn)定性、公司的流動(dòng)性、舉債能力、投資機(jī)會(huì)、資本成本和債務(wù)需要。所以，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)收益的穩(wěn)定性減弱，會(huì)使企業(yè)減少股利分配;市場(chǎng)銷(xiāo)售不暢，企業(yè)庫(kù)存量持續(xù)增加，將會(huì)降低企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，為了保持一定的資產(chǎn)流動(dòng)性，會(huì)使企業(yè)減少股利分配;經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機(jī)會(huì)，保持大量現(xiàn)金會(huì)造成資金的閑置，于是企業(yè)會(huì)增加現(xiàn)金股利的支付;舉債能力弱的公司不得不多滯留盈余，因而往往采取低股利政策。

　　8.

　　【答案】AD

　　【解析】放棄現(xiàn)金折扣成本=[1%/(1-1%)]×[360/(40-10)]=12.12%，當(dāng)放棄現(xiàn)金折扣成本大于短期貸款利率時(shí)，應(yīng)選擇享受折扣，當(dāng)放棄現(xiàn)金折扣成本小于短期貸款利率時(shí)，應(yīng)選擇放棄現(xiàn)金折扣，所以選項(xiàng)A正確，選項(xiàng)B錯(cuò)誤。如果在折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資報(bào)酬率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。所以選項(xiàng)C錯(cuò)誤，選項(xiàng)D正確。

　　9.

　　【答案】ABCD

　　【解析】一般而言，在一個(gè)制造企業(yè)中，非增值作業(yè)有：等待作業(yè)、材料或者在產(chǎn)品堆積作業(yè)、產(chǎn)品或者在產(chǎn)品在企業(yè)內(nèi)部迂回運(yùn)送作業(yè)、廢品清理作業(yè)、次品處理作業(yè)、返工作業(yè)、無(wú)效率重復(fù)某工序作業(yè)、由于訂單信息不準(zhǔn)確造成沒(méi)有準(zhǔn)確送達(dá)需要再次送達(dá)的無(wú)效率作業(yè)等。

　　10.

　　【答案】ABC

　　【解析】

　　單位：件

　　第三季度采購(gòu)量不僅取決于銷(xiāo)量，還要取決于期初期末存量，根據(jù)題目條件無(wú)法確定出第三季度的期末存量，所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

　　11.

　　【答案】ABC

　　【解析】無(wú)息流動(dòng)負(fù)債是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“應(yīng)付票據(jù)”、“應(yīng)付賬款”、“預(yù)收款項(xiàng)”、“應(yīng)交稅費(fèi)”、“應(yīng)付利息”、“應(yīng)付職工薪酬”、“應(yīng)付股利”、“其他應(yīng)付款”和“其他流動(dòng)負(fù)債(不含其他帶息流動(dòng)負(fù)債)”;對(duì)于“專項(xiàng)應(yīng)付款”和“特種儲(chǔ)備基金”，可視同無(wú)息流動(dòng)負(fù)債扣除。

　　12.

　　【答案】AC

　　【解析】邊際貢獻(xiàn)率=1-變動(dòng)成本率=1-60%=40%;單位變動(dòng)成本=單價(jià)×變動(dòng)成本率=400×60%=240(元);經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=(息稅前利潤(rùn)+固定成本)/息稅前利潤(rùn)，則固定成本=180(萬(wàn)元);息稅前利潤(rùn)=(單價(jià)-單位變動(dòng)成本)×銷(xiāo)售量-固定成本=(400-240)×銷(xiāo)售量-180=300，則銷(xiāo)售量=3(萬(wàn)件)。

　　三、計(jì)算分析題

　　1.

　　【答案】

　　(1)①債券稅后資本成本的計(jì)算：

　　設(shè)稅前資本成本為K，則有：

　　NPV=1000×10%×(P/A，K，5)+1000×(P/F，K，5)-1050

　　當(dāng)K=9%，NPV=1000×10%×(P/A，9%，5)+1000×(P/F，9%，5)-1050

　　=100×3.8897+1000×0.6499-1050=-11.13(元)

　　當(dāng)K=8%，NPV=1000×10%×(P/A，8%，5)+1000×(P/F，8%，5)-1050

　　=100×3.9927+1000×0.6806-1050=29.87(元)

　　K=8%+(0-29.87)/(-11.13-29.87)×(9%-8%)=8.73%

　　債券稅后資本成本=8.73%×(1-25%)=6.55%

　　②股權(quán)資本成本=4%+1×8%=12%

　�、蹅�券市場(chǎng)價(jià)值權(quán)重=1050×100/(1050×100+24.5×10000)=30%

　　④股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值權(quán)重=24.5×10000/(1050×100+24.5×10000)=70%

　�、菁訖�(quán)平均資本成本=6.55%×30%+12%×70%=10.37%

　�、揄�(xiàng)目評(píng)價(jià)使用的含有風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率≈10%

　　(2)初始投資=固定資產(chǎn)價(jià)值+營(yíng)運(yùn)資本投資=4000+1200=5200(萬(wàn)元)

　　(3)每年折舊=4000/8=500(萬(wàn)元)

　　第5年年末賬面價(jià)值=4000-500×5=1500(萬(wàn)元)

　　NCF0=-5200-100×(1-25%)=-5275(萬(wàn)元)

　　NCF1~4=[40×(400-300)-1500]×(1-25%)+500×25%-100×(1-25%)=1925(萬(wàn)元)

　　NCF5=[40×(400-300)-1500]×(1-25%)+500×25%+1400+(1500-1400)×25%+1200=4625(萬(wàn)元)

　　(4)該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=-5275+1925×(P/A，10%，4)+4625×(P/F，10%，5)=3698.72(萬(wàn)元)。

　　四、綜合題

　　【答案】

　　(1)

　　管理用資產(chǎn)負(fù)債表

　　2018年12月31日

　　單位：萬(wàn)元

　　管理用利潤(rùn)表

　　2018年

　　單位：萬(wàn)元

　　(2)

　　(3)2018年權(quán)益凈利率-2017年權(quán)益凈利率=19.95%-21%=-1.05%

　　2017年權(quán)益凈利率=17.5%+(17.5%-10.5%)×0.5=21%

　　替代凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率：14%+(14%-10.5%)×0.5=15.75%

　　替代稅后利息率：14%+(14%-8.05%)×0.5=16.975%

　　替代凈財(cái)務(wù)杠桿：14%+(14%-8.05%)×1=19.95%

　　凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率變動(dòng)影響=15.75%-21%=-5.25%

　　稅后利息率變動(dòng)影響=16.975%-15.75%=1.225%

　　凈財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)影響=19.95%-16.975%=2.975%

　　2018年權(quán)益凈利率比上年降低1.05%，降低的主要原因：

　�、賰艚�(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率降低，影響權(quán)益凈利率降低5.25%;

　�、诙惡罄�息率下降，影響權(quán)益凈利率提高1.225%;

　�、蹆糌�(cái)務(wù)杠桿提高，影響權(quán)益凈利率提高2.975%。

　　(4)設(shè)2019年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率為X，建立等式：

　　X+(X-8.05%)×1=21%

　　凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=14.525%。