三、計算分析題

　　(本題型共5小題40分。其中一道小題可以選用中文或英文解答，請仔細閱讀答題要求。如使用英文解答，須全部使用英文，答題正確的，增加5分。本題型最高得分為45分。涉及計算的，要求列出計算步驟，否則不得分，除非題目特別說明不需要列出計算過程。)

　　1.B公司是一家制造企業(yè)，上年度財務(wù)報表有關(guān)數(shù)據(jù)如下(單位：萬元)：

　　B公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為1000萬股。假設(shè)B公司的資產(chǎn)全部為經(jīng)營資產(chǎn)，流動負債全部是經(jīng)營負債，長期負債全部是債券，債券的期限為10年，目前已經(jīng)發(fā)行了4年，面值為1000元，每年付息一次，利率為8%，發(fā)行價格為1100元，發(fā)行費率為5%，目前的價格為1050元。公司目前已達到穩(wěn)定增長狀態(tài)，未來年度將維持上年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，不增發(fā)新股和回購股票，可以按照目前的利率水平在需要的時候取得債務(wù)資金，不變的營業(yè)凈利率可以涵蓋不斷增加的負債利息。公司適用的所得稅稅率為25%。

　　要求：(1)計算債券的稅后資本成本。

　　(2)計算B公司今年的預(yù)期銷售增長率。

　　(3)計算B公司未來的預(yù)期股利增長率。

　　(4)假設(shè)B公司今年年初的股價是9.45元，計算B公司今年年初的股權(quán)資本成本和加權(quán)平均資本成本。

　　『正確答案』(1)假設(shè)債券的稅前資本成本為K，則有：

　　1050=1000×8%×(P/A，k，6)+1000×(P/F，k，6)

　　1050=80×(P/A，k，6)+1000×(P/F，k，6)

　　當(dāng)k=7%時，

　　80×(P/A，k，6)+1000×(P/F，k，6)=047.62

　　當(dāng)k=6%時，

　　80×(P/A，k，6)+1000×(P/F，k，6)=1098.38

　　根據(jù)(7%-k)/(7%-6%)=(1047.62-1050)/(1047.62-1098.38)

　　可知：k=6.95%

　　債券的稅后資本成本=6.95%×(1-25%)=5.21%

　　(2)由于今年滿足可持續(xù)增長的條件，所以，今年的預(yù)期銷售增長率=上年的可持續(xù)增長率

　　=150/(2025-150)×100%=8%。

　　(3)由于該企業(yè)滿足可持續(xù)增長的條件，所以預(yù)期股利的增長率也是8%。

　　(4)股權(quán)資本成本

　　=(350/1000)×(1+8%)/9.45+8%=12%

　　加權(quán)平均資本成本

　　=5.21%×1350/(1350+2025)+12%×2025/(2025+1350)

　　=9.28%

　　2.甲公司是一家尚未上市的機械加工企業(yè)。公司目前發(fā)行在外的普通股股數(shù)為4000萬股，預(yù)計2017年的銷售收入為18000萬元，凈利潤為10800萬元。公司擬采用相對價值評估模型中的市銷率估價模型對股權(quán)價值進行評估，并收集了三個可比公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，具體如下：

　　要求：(1)計算三個可比公司的市銷率。

　　(2)計算三個可比公司以及甲公司的預(yù)期銷售凈利率。

　　(3)使用股價平均法計算甲公司的股權(quán)價值。

　　(4)分析市銷率估價模型的優(yōu)點和局限性，該種估價方法主要適用于哪類企業(yè)?

　　『正確答案』(1)A公司的市銷率=20.00/(20000/5000)=5

　　B公司的市銷率=19.5/(30000/8000)=5.2

　　C公司的市銷率=27.00/(35000/7000)=5.4

　　(2)A公司預(yù)期銷售凈利率=9000/20000×100%=45%

　　B公司預(yù)期銷售凈利率=15600/30000×100%=52%

　　C公司預(yù)期銷售凈利率=17500/35000×100%=50%

　　甲公司預(yù)期銷售凈利率=10800/18000×100%=60%

　　(3)A公司修正市銷率=5/45=1/9;

　　B公司修正市銷率=5.2/52=1/10;

　　C公司修正市銷率=5.4/50

　　甲公司每股銷售收入=18000/4000=4.5(元/股)

　　根據(jù)A公司的資料計算得出的甲公司的每股價值=1/9×60%×100×4.5=30(元/股)

　　根據(jù)B公司的資料計算得出的甲公司的每股價值=1/10×60%×100×4.5=27(元/股)

　　根據(jù)C公司的資料計算得出的甲公司的每股價值

　　=5.4/50×60%×100×4.5=29.16(元/股)

　　甲公司的股權(quán)價值

　　=[(30+27+29.16)/3]×4000=114880(萬元)

　　(4)優(yōu)點：首先，它不會出現(xiàn)負值，對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計算出一個有意義的市銷率。其次，它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱。最后，市銷率對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果。

　　局限性：不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之一。

　　市銷率模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。

　　3.甲公司2017年的銷售收入為4000萬元，2017年年末的經(jīng)營資產(chǎn)占銷售收入的百分比為25%，經(jīng)營負債占銷售收入的百分比為10%。預(yù)計2018年的銷售增長率為20%，2018年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)為1050萬元，凈財務(wù)杠桿為0.4。預(yù)計2018年的營業(yè)凈利率為15%，利潤留存率為40%。如果需要融資，2018年有8000股普通股(屬于利用經(jīng)營活動多余資金進行投資所涉及的資產(chǎn))可以出售，估計售價為25元/股。假設(shè)沒有其他的可動用的金融資產(chǎn)。預(yù)計2018年的稅后經(jīng)營利潤為840萬元。

　　要求：(1)計算2018年的融資總需求。

　　(2)計算2018年可動用的金融資產(chǎn)數(shù)額。

　　(3)計算2018年的外部融資額。

　　(4)計算2018年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率。

　　(5)計算2018年的實體現(xiàn)金流量。

　　『正確答案』(1)2017年末的經(jīng)營資產(chǎn)=4000×25%=1000(萬元)

　　2017年末的經(jīng)營負債=4000×10%=400(萬元)

　　2017年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)=1000-400=600(萬元)

　　2018年的融資總需求=1050-600=450(萬元)

　　(2)2018年可動用的金融資產(chǎn)

　　=8000×25=200000(元)=20(萬元)

　　(3)2018年的外部融資額

　　=450-20-4000×(1+20%)×15%×40%=142(萬元)

　　(4)凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=840/1050×100%=80%

　　假設(shè)2018年末的凈負債為W萬元，則股東權(quán)益=W/0.4=2.5W，即W+2.5W=1050，解得：W=300(萬元)

　　2018年的凈利潤=4000×(1+20%)×15%=720(萬元)

　　2018年的稅后利息費用=840-720=120(萬元)

　　稅后利息率=120/300×100%=40%

　　(5)實體現(xiàn)金流量=840-450=390(萬元)

　　4.甲公司是一家機械制造企業(yè)，只生產(chǎn)銷售一種產(chǎn)品。生產(chǎn)過程分為兩個步驟，第一步驟產(chǎn)出的半成品直接轉(zhuǎn)入第二步驟繼續(xù)加工，每件半成品加工成一件產(chǎn)成品。產(chǎn)品成本計算采用逐步綜合結(jié)轉(zhuǎn)分步法，月末完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間采用約當(dāng)產(chǎn)量法分配生產(chǎn)成本。

　　第一步驟耗用的原材料在生產(chǎn)開工時一次投入，其他成本費用陸續(xù)發(fā)生;第二步驟除耗用第一步驟半成品外，還需要追加其他材料，追加材料及其他成本費用陸續(xù)發(fā)生;第一步驟和第二步驟月末在產(chǎn)品完工程度均為本步驟的50%。

　　2015年6月的成本核算資料如下：

　　(1)月初在產(chǎn)品成本(單位：元)

　　(2)本月生產(chǎn)量(單位：件)

　　(3)本月發(fā)生的生產(chǎn)費用(單位：元)

　　要求：(1)編制第一、第二步驟成本計算單(結(jié)果填入下列表格，不用列出計算過程)

　　第一步驟成本計算單

　　2015年6月　單位：元

　　第二步驟成本計算單

　　2015年6月　單位：元

　　(2)編制產(chǎn)成品成本還原計算表(結(jié)果填入下列表格，不用列出計算過程)

　　產(chǎn)成品成本還原計算表

　　2015年6月　單位：元

　　(3)假設(shè)還原后產(chǎn)成品成本的制造費用總額中，固定制造費用為13500元;單位變動銷售和管理費用為100元。變動成本加成率為50%，采用變動成本加成法計算產(chǎn)品的售價為多少?并且計算如果按照完全成本加成法定價，要想使得售價等于按照變動成本加成法計算的售價，完全成本法下的加成率應(yīng)該為多少?

　　『正確答案』(1)編制第一、第二步驟成本計算單(結(jié)果填入下方表格中，不用列出計算過程)。

　　第一步驟成本計算單

　　2015年6月　單位：元

　　計算說明：

　　直接材料約當(dāng)產(chǎn)量=280+50=330(件)

　　直接材料分配率=19800÷330=60(元/件)

　　完工半成品轉(zhuǎn)出直接材料=280×60=16800(元)

　　直接人工約當(dāng)產(chǎn)量=280+50×0.5=305(件)

　　直接人工分配率=27450÷305=90(元/件)

　　完工半成品轉(zhuǎn)出直接人工=280×90=25200(元)

　　制造費用約當(dāng)產(chǎn)量=280+50×0.5=305(件)

　　制造費用分配率=45750÷305=150(元/件)

　　完工半成品轉(zhuǎn)出制造費用=280×150=42000(元)

　　第二步驟成本計算單

　　2015年6月　單位：元

　　計算說明：

　　由于第二步驟耗用的第一步驟半成品是在月初一次投入的，即第二步驟每件在產(chǎn)品和每件完工產(chǎn)品耗用的半成品數(shù)量相同，所以，計算半成品的約當(dāng)產(chǎn)量時，對于月末的30件在產(chǎn)品不用乘以完工程度，或者說按照完工程度為100%計算。

　　半成品約當(dāng)產(chǎn)量=270+30=300(件)

　　半成品分配率=90000÷300=300(元/件)

　　完工產(chǎn)成品轉(zhuǎn)出半成品=270×300=81000(元)

　　直接材料約當(dāng)產(chǎn)量=270+30×0.5=285(件)

　　直接材料分配率=42750÷285=150(元/件)

　　完工產(chǎn)成品轉(zhuǎn)出直接材料=270×150=40500(元)

　　直接人工約當(dāng)產(chǎn)量=270+30×0.5=285(件)

　　直接人工分配率=21375÷285=75(元/件)

　　完工產(chǎn)成品轉(zhuǎn)出直接人工=270×75=20250(元)

　　制造費用分配率=64125÷285=225(元/件)

　　完工產(chǎn)成品轉(zhuǎn)出制造費用=270×225=60750(元)

　　(2)編制產(chǎn)成品成本還原計算表(結(jié)果填入下列表格，不用列出計算過程)

　　產(chǎn)成品成本還原計算表

　　2015年6月　單位：元

　　計算說明：

　　成本還原直接材料=81000÷84000×16800=16200(元)

　　成本還原直接人工=81000÷84000×25200=24300(元)

　　成本還原制造費用=81000÷84000×42000=40500(元)

　　還原后產(chǎn)成品單位成本=202500÷270=750(元/件)

　　(3)單位變動制造費用=(101250-13500)/270=325(元/件)

　　單位變動成本=210+165+325+100=800(元/件)

　　產(chǎn)品的售價=800×(1+50%)=1200(元/件)

　　由于單位產(chǎn)品制造成本為750元，所以，如果按照完全成本加成法定價，要想使得售價等于1200元，加成率應(yīng)該為(1200/750-1)×100%=60%。

　　5.甲公司是我國的一家中央企業(yè)，按照2013年1月1日開始實施的《中央企業(yè)負責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》對企業(yè)負責(zé)人實際經(jīng)濟增加值進行考核，2014年的企業(yè)財務(wù)報表中有關(guān)資料如下：

　　(1)年初的資產(chǎn)合計為18000萬元(其中，在建工程為5000萬元，有90%符合主業(yè)規(guī)定)，年末的資產(chǎn)合計為20000萬元(其中，在建工程為4000萬元，有90%符合主業(yè)規(guī)定)，研究與開發(fā)支出中有30萬元在2014年確認為無形資產(chǎn)，2014年的資產(chǎn)負債率為80%;

　　(2)年初和年末的平均數(shù)：應(yīng)付票據(jù)為120萬元，應(yīng)付賬款為500萬元，預(yù)收款項為140萬元，應(yīng)交稅費為260萬元，應(yīng)付利息為300萬元，應(yīng)付職工薪酬為400萬元，應(yīng)付股利為100萬元，其他應(yīng)付款為80萬元，其他流動負債為150萬元(其中有20萬元是帶息的)，專項應(yīng)付款為60萬元，特種儲備基金為70萬元;

　　(3)凈利潤為3000萬元，財務(wù)費用為100萬元(其中，利息支出為120萬元，匯兌手續(xù)費為5萬元，利息收入為25萬元)，管理費用為600萬元(其中研究與開發(fā)費為500萬元)，通過變賣主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等取得的非經(jīng)常性稅后收益為50萬元。

　　要求計算甲企業(yè)2014年的下列指標(biāo)：

　　(1)研究與開發(fā)費用調(diào)整項的金額。

　　(2)稅后凈營業(yè)利潤。

　　(3)平均無息流動負債。

　　(4)平均在建工程。

　　(5)調(diào)整后資本。

　　(6)經(jīng)濟增加值。

　　(7)回答經(jīng)濟增加值評價的缺點。

　　『正確答案』(1)研究與開發(fā)費用調(diào)整項=500+30=530(萬元)

　　(2)稅后凈營業(yè)利潤=(3000-50)+(120+530)×(1-25%)=3437.5(萬元)

　　(3)平均無息流動負債=120+500+140+260+300+400+100+80+150-20+60+70

　　=2160(萬元)

　　(4)平均在建工程=(5000×90%+4000×90%)/2=4050(萬元)

　　(5)調(diào)整后資本=(18000+20000)/2-2160-4050=12790(萬元)

　　(6)平均資本成本率=5.5%+0.5%=6%

　　經(jīng)濟增加值=3437.5-12790×6%=2670.1(萬元)

　　(7)經(jīng)濟增加值無法衡量企業(yè)長遠發(fā)展戰(zhàn)略的價值創(chuàng)造情況，無法對企業(yè)的營運效率與效果進行綜合評價，計算復(fù)雜;不能比較不同規(guī)模公司的業(yè)績;容易誤導(dǎo)使用人;業(yè)績評價指標(biāo)缺乏統(tǒng)一性，只能在一個公司的歷史分析以及內(nèi)部評價中使用。