參考答案及解析：

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 未來還有10年，會(huì)收到20次利息，因此：1000×5%×(P/A，i，20)+1000×(P/F，i，20)=950。

　　2、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 如果投資項(xiàng)目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)不同，公司資本成本不能作為項(xiàng)目現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。不過，公司資本成本仍具有重要價(jià)值，它提供了一個(gè)調(diào)整基礎(chǔ)，所以選項(xiàng)A的說法不正確;評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目最普遍的方法是凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法。采用凈現(xiàn)值法時(shí)候，項(xiàng)目資本成本是計(jì)算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率;采用內(nèi)含報(bào)酬率法時(shí)，項(xiàng)目資本成本是其“取舍率”或最低報(bào)酬率，所以選項(xiàng)B的說法正確;在管理營運(yùn)資本方面，資本成本可以用來評(píng)估營運(yùn)資本投資政策和營運(yùn)資本籌資政策，所以選項(xiàng)C的說法正確;籌資決定了一個(gè)公司的加權(quán)平均資本成本，加權(quán)平均資本成本又成為投資決策的依據(jù)，所以選項(xiàng)D的說法正確。

　　3、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 由于未來不增發(fā)新股或回購股票，保持當(dāng)前的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變，故股利年增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)利潤(rùn)留存率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率=40%×10%=4%，普通股資本成本=1×(1+4%)/[10×(1-5%)]+4%=14.95%。

　　4、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 由于所得稅的作用，債權(quán)人要求的收益率不等于公司的稅后債務(wù)成本。因?yàn)槔�息可以抵稅，政府�?shí)際上支付了部分債務(wù)成本，所以公司的債務(wù)成本小于稅前成本。選項(xiàng)B的說法不正確。

　　5、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的代表。

　　6、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 根據(jù)股利增長(zhǎng)模型，題中給出的6元本身就是預(yù)計(jì)第一年的股利額，所以不用再乘以(1+增長(zhǎng)率)，所以題中該股票的資本成本=6/[30×(1-3%)]+5%=25.62%。

　　7、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 大多數(shù)的債務(wù)籌資是私下進(jìn)行而不是通過公開發(fā)行，大多數(shù)權(quán)益籌資來自內(nèi)部留存收益而非外部權(quán)益籌資，因此沒有發(fā)行費(fèi)用。如果公開發(fā)行債務(wù)和股權(quán)，發(fā)行成本就需要給予重視，所以選項(xiàng)A正確。

　　8、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=[(5.36%-4.12%)+(5.50%-4.46%)+(5.78%-4.58%)]/3=1.16%

　　該公司的稅前債務(wù)成本=4.20%+1.16%=5.36%

　　9、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益=3/5，所以，負(fù)債占全部資產(chǎn)的比重為：3/(3+5)=3/8，所有者權(quán)益占全部資產(chǎn)的比重為5/(3+5)=5/8，債務(wù)稅后資本成本=12%×(1-25%)=9%，權(quán)益資本成本=5%+1.2×(10%-5%)=11%，加權(quán)平均資本成本=(3/8)×9%+(5/8)×11%=10.25%。

　　10、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 優(yōu)先股資本成本=10%/(1-6%)=10.64%。

　　11、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 資本結(jié)構(gòu)是影響資本成本的內(nèi)部因素。因此，選項(xiàng)A是本題的答案。影響資本成本的外部因素包括：利率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和稅率;內(nèi)部因素包括：資本結(jié)構(gòu)和投資政策。

　　12、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 公司資本成本是投資人針對(duì)整個(gè)公司要求的報(bào)酬率，或者說是投資者對(duì)于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的必要報(bào)酬率，所以選項(xiàng)A的說法正確;項(xiàng)目資本成本是公司投資于資本支出項(xiàng)目所要求的必要報(bào)酬率，所以選項(xiàng)B的說法不正確;籌資決策的核心問題是決定資本結(jié)構(gòu)，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是使股票價(jià)格最大化的資本結(jié)構(gòu)，所以選項(xiàng)C的說法正確;評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，主要采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，需要使用公司資本成本作為公司現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率，所以選項(xiàng)D的說法正確。

　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1、

　　【正確答案】 AC

　　【答案解析】 β值的驅(qū)動(dòng)因素包括經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　2、

　　【正確答案】 ABCD

　　【答案解析】 如果需要計(jì)算債務(wù)成本的公司，沒有上市債券，就需要找一個(gè)擁有可交易債券的可比公司作為參照物�？杀裙�司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式。最好兩者的規(guī)模、負(fù)債比率和財(cái)務(wù)狀況也比較類似。

　　3、

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股的成本，必須估計(jì)無風(fēng)險(xiǎn)利率、股票的貝塔系數(shù)以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　4、

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 留存收益直接從企業(yè)內(nèi)部利潤(rùn)中取得，沒有籌資費(fèi)用。

　　5、

　　【正確答案】 ACD

　　【答案解析】 如果籌資企業(yè)違約，不支付本金或利息，則債務(wù)籌資后未來其實(shí)沒有發(fā)生現(xiàn)金流出，現(xiàn)金流出減少，債務(wù)成本下降。所以選項(xiàng)B的說法不正確。

　　6、

　　【正確答案】 CD

　　【答案解析】 利用到期收益率法計(jì)算稅前債務(wù)資本成本時(shí)，稅前資本成本是使得未來的利息支出現(xiàn)值和本金支出現(xiàn)值之和等于債券目前市價(jià)的折現(xiàn)率，因此，需要公司有上市的債券，所以，選項(xiàng)A不是答案;由于找不到合適的可比公司，因此，選項(xiàng)B不是答案;所以，答案為CD。具體地說，如果B公司有信用評(píng)級(jí)資料，則可以采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法，否則，采用財(cái)務(wù)比率法。

　　7、

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 根據(jù)目標(biāo)公司的關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率和信用級(jí)別與關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率對(duì)照表，就可以估計(jì)出公司的信用級(jí)別，然后就可以按照前述的“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法”估計(jì)其債務(wù)成本。選項(xiàng)D不正確。

　　8、

　　【正確答案】 AD

　　【答案解析】 留存收益成本=稅后債務(wù)成本+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，所以選項(xiàng)A的說法不正確;由于利息可從應(yīng)稅收入中扣除，負(fù)債的稅后成本是稅率的函數(shù)，利息的抵稅作用使得負(fù)債的稅后成本低于稅前成本，稅后債務(wù)資本成本=稅前債務(wù)資本成本×(1-所得稅稅率)，所以選項(xiàng)B的說法正確;通過對(duì)歷史數(shù)據(jù)分析，也能確定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，歷史的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可以用來估計(jì)未來普通股成本，所以選項(xiàng)C的說法正確;由于債務(wù)成本是按承諾收益計(jì)量的，沒有考慮違約風(fēng)險(xiǎn)，違約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低債務(wù)成本，可以抵消發(fā)行成本增加債務(wù)成本的影響。因此，多數(shù)情況下沒有必要進(jìn)行發(fā)行費(fèi)用的調(diào)整，所以選項(xiàng)D的說法不正確。

　　9、

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)，為了使得數(shù)據(jù)計(jì)算更有代表性，應(yīng)該選擇較長(zhǎng)的時(shí)間跨度，其中既包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期。所以選項(xiàng)D的說法不正確。

　　10、

　　【正確答案】 ACD

　　【答案解析】 債務(wù)資本的提供者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)顯著低于股東，所以其期望報(bào)酬率低于股東，即債務(wù)籌資的資本成本低于權(quán)益籌資，選項(xiàng)A的說法正確。作為投資決策和企業(yè)價(jià)值評(píng)估中依據(jù)的資本成本，只能是未來新借入債務(wù)的成本。現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對(duì)于未來的決策來說是不相關(guān)的沉沒成本，選項(xiàng)B的說法不正確。一個(gè)理性的債權(quán)人應(yīng)該投資于債務(wù)組合，或者將錢借給不同的單位，以減少面臨的特有風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)C的說法正確。由于加權(quán)平均資本成本主要用于資本預(yù)算，涉及的債務(wù)是長(zhǎng)期債務(wù)，因此，通常的做法是只考慮長(zhǎng)期債務(wù)，而忽略各種短期債務(wù)，選項(xiàng)D的說法正確。

　　三、計(jì)算分析題

　　1、

　　【正確答案】 上年每股股利

　　=120/(120+30)=0.8(元)(1分)

　　新發(fā)行的普通股的資本成本

　　=0.8×(1+2%)/(10-0.6)+2%=10.68%(1分)

　　【正確答案】 上年的權(quán)益凈利率

　　=420/(8000-5000)×100%=14%(1分)

　　購置新的資產(chǎn)新增的凈利潤(rùn)

　　=600×14%=84(萬元)(1分)

　　新發(fā)行的普通股的權(quán)益凈利率

　　=84/[50×(10-0.6)]×100%=17.87%

　　由于17.87%大于14%，所以該購置資產(chǎn)的方案可行。(1分)

　　【正確答案】 上年的每股收益

　　=(凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股利)/流通在外普通股加權(quán)平均數(shù)

　　=(420-25)/(120+30×4/12)

　　=3.04(元)(1分)

　　市盈率=10/3.04=3.29

　　今年增發(fā)新股之后的每股收益

　　=(500+84-25)/(120+30+50)=2.80(元)(1分)

　　今年增發(fā)新股之后的股票價(jià)格

　　=3.29×2.80=9.21(元)(1分)

　　2、

　　【正確答案】 該股票的β系數(shù)=0.5×3.9/3.0=0.65(1.5分)

　　普通股成本=5%+0.65×8%=10.2%(1.5分)

　　【正確答案】 留存收益成本=4%+5%=9%(2分)

　　【正確答案】 資本總額=900+1200+900=3000(萬元)(1.5分)

　　加權(quán)平均資本成本=900/3000×4%+1200/3000×10.2%+900/3000×9%=7.98%(1.5分)