第四部分 專項(xiàng)業(yè)務(wù)

　　第七章 投資組合

　　本章主要介紹了股票投資組合、債券投資組合和衍生工具的基本理論。其中股票投資組合包括股票投資風(fēng)格的分類體系及其績效評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系和計(jì)算方法、積極型股票投資策略操作方　法、簡單型消極投資策略、指數(shù)型消極投資策略的市值法和分層法、加強(qiáng)指數(shù)法等內(nèi)容;債券投資組合主要介紹了積極型債券組合管理策略和消極型債券組合管理策略;衍生工具則主要介紹了實(shí)施對(duì)沖策略的主要步驟、風(fēng)險(xiǎn)敞口分析和對(duì)沖比率確定的主要內(nèi)容、主要條款比較法、比率分析法和回歸分析法等常見的對(duì)沖策略有效性評(píng)價(jià)方法、實(shí)施套利策略的主要步驟以及期現(xiàn)套利、跨期套利、跨商品套利和跨市場套利等套利方法。

　　第一節(jié) 股票投資組合

　　一、股票投資風(fēng)格分類體系

　　按照不同的標(biāo)準(zhǔn)，股票投資風(fēng)格可劃分為不同的類別，如表7-1所示。

　　表7-1 股票投資風(fēng)格的分類

　　二、股票投資風(fēng)格績效評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系和計(jì)算方法

　　1.股票投資風(fēng)格指數(shù)

　　(1)股票投資風(fēng)格指數(shù)是指對(duì)股票投資風(fēng)格進(jìn)行業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)的指數(shù)。人們引入風(fēng)格指數(shù)的概念作為評(píng)價(jià)投資管理人業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)。

　　(2)以公司成長性為標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)的風(fēng)格指數(shù)為例。如按照市盈率和市凈率指標(biāo)將股票分為增長類和非增長類之后，就可以按照一定的權(quán)重構(gòu)建指數(shù)，反映各自的回報(bào)情況。

　　2.股票風(fēng)格管理

　　不同的股票風(fēng)格管理類型具有不同的特點(diǎn)，如表7-2所示。

　　表7-2 不同股票風(fēng)格管理的特點(diǎn)

　　三、積極型股票投資策略操作方法

　　1.以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略

　　以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略是在否定弱勢(shì)有效市場的前提下，以歷史交易數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)單只股票或市場總體未來變化趨勢(shì)的一種投資策略。

　　表7-3 以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略的主要觀點(diǎn)

　　2.以基本分析為基礎(chǔ)的投資策略

　　基本分析是在否定半強(qiáng)勢(shì)有效市場的前提下，以公司基本面狀況為基礎(chǔ)進(jìn)行的分析。

　　表7-4 以基本分析為基礎(chǔ)的投資策略的應(yīng)用法則

　　3.市場異常策略

　　(1)小公司效應(yīng)

　　小公司效應(yīng)是以市場資本總額衡量的小型資本股票，其投資組合收益通常優(yōu)于股票市場的整體表現(xiàn)。多數(shù)情況下，小公司的投資回報(bào)要優(yōu)于大公司。

　　(2)低市盈率效應(yīng)

　　低市盈率效應(yīng)是指由低市盈率股票組成的投資組合的表現(xiàn)要優(yōu)于由高市盈率股票組成的投資組合的表現(xiàn)。其特點(diǎn)表現(xiàn)在：

　　①這類股票的市場價(jià)格更接近于價(jià)值，或者出現(xiàn)價(jià)值被低估的情況;

　�、谶@類股票往往是市場投資者關(guān)注較少的股票，或者不是短期內(nèi)的熱點(diǎn)。

　　(3)日歷效應(yīng)

　　市場走勢(shì)通常會(huì)表現(xiàn)出一些特定的規(guī)律。一些有經(jīng)驗(yàn)的投資經(jīng)理會(huì)選擇股價(jià)走勢(shì)通常較好的時(shí)期，作為買入時(shí)點(diǎn)，而在股價(jià)走勢(shì)較弱的月份選擇賣出。

　　(4)遵循內(nèi)部人的交易活動(dòng)

　　內(nèi)部人通常可以利用其特殊地位提前于投資者獲得公司尚未公布的信息，或者掌握比普通投資者更多的信息，并以此獲得超額回報(bào)。