第三部分 專業(yè)技能

　　第四章 證券分析

　　【考情分析】

　　本章包括基本分析和技術(shù)分析。其中，基本分析主要介紹基本分析的兩種方法、宏觀經(jīng)濟(jì)分析、證券市場(chǎng)的供求分析、證券市場(chǎng)傳導(dǎo)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的機(jī)制、行業(yè)分析、公司分析、證券估值方法等;技術(shù)分析主要介紹了技術(shù)分析的基本假設(shè)、使用圖形、趨勢(shì)線、阻力位與支持位，移動(dòng)平均數(shù)、相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)、移動(dòng)移動(dòng)平均值等指標(biāo)，道氏理論和艾氏波浪理論，技術(shù)分析方法的分類、特點(diǎn)，應(yīng)用前提和適用范圍以及局限性，總體、樣本和統(tǒng)計(jì)量，統(tǒng)計(jì)推斷的參數(shù)估計(jì)、假設(shè)檢驗(yàn)，常用統(tǒng)計(jì)軟件及其應(yīng)用。

　　第一節(jié) 基本分析

　　一、基本分析的兩種主要方法

　　基本分析法是指證券分析師根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)等基本原理，對(duì)決定證券價(jià)值及價(jià)格的基本要素，如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策走勢(shì)、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)品市場(chǎng)狀況、公司銷售和財(cái)務(wù)狀況等進(jìn)行分析，評(píng)估證券的投資價(jià)值，判斷證券的合理價(jià)位，提出相應(yīng)投資建議的一種分析方法。

　　1.由上而下分析法

　　(1)基本原理

　　自上而下分析法是指先從經(jīng)濟(jì)面和資本市場(chǎng)的分析出發(fā)，重視對(duì)于大環(huán)境變量的考慮，挑選未來(lái)前景較好的產(chǎn)業(yè)，之后再?gòu)乃�選的產(chǎn)業(yè)中挑出較具有競(jìng)爭(zhēng)力和績(jī)效不錯(cuò)的公司。

　　(2)主要步驟和內(nèi)容

　�、俸暧^經(jīng)濟(jì)分析

　　宏觀經(jīng)濟(jì)分析主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析(GDP及其增長(zhǎng)率分析、經(jīng)濟(jì)周期分析、通貨膨脹分析)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析(貨幣政策、財(cái)政政策、匯率政策)。

　�、谧C券市場(chǎng)分析

　　a.證券市場(chǎng)供給的決定因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、發(fā)行上市制度、市場(chǎng)設(shè)立制度、股權(quán)流通制度、上市公司質(zhì)量等;

　　b.證券市場(chǎng)需求的決定因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)準(zhǔn)入制度、利率水平、個(gè)人投資者的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量和類型、市場(chǎng)的對(duì)外開放等。

　�、坌袠I(yè)和區(qū)域分析

　　行業(yè)分析主要分析行業(yè)所屬的不同市場(chǎng)類型、所處的不同生命周期以及行業(yè)業(yè)績(jī)對(duì)證券價(jià)格的影響。區(qū)域分析主要分析區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券價(jià)格的影響。

　　④公司分析

　　公司分析側(cè)重對(duì)公司的競(jìng)爭(zhēng)能力、盈利能力、經(jīng)營(yíng)管理能力、發(fā)展?jié)摿�、�?cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及潛在風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行分析，借此評(píng)估和預(yù)測(cè)證券的投資價(jià)值、價(jià)格及其未來(lái)變化的趨勢(shì)。

　　2.由下而上分析法

　　(1)基本原理

　　自下而上分析法是指先從公司的基本面分析出發(fā)，重點(diǎn)放在企業(yè)的基本面和價(jià)格上，從企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表入手，再到企業(yè)的商業(yè)模式，篩選出符合標(biāo)準(zhǔn)的公司，強(qiáng)化結(jié)論。

　　(2)主要步驟和內(nèi)容

　　自下而上分析法通過某些數(shù)量指標(biāo)(如營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率等)篩選出符合標(biāo)準(zhǔn)的公司，再進(jìn)行公司、行業(yè)、宏觀經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)分析。其主要步驟為：

　�、俟�司分析;

　　②行業(yè)和區(qū)域分析;

　�、圩C券市場(chǎng)分析;

　�、芎暧^經(jīng)濟(jì)分析。

　　二、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的主要內(nèi)容

　　1.宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析

　　(1)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響

　�、倨髽I(yè)經(jīng)濟(jì)效益

　　a.如果宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨好，企業(yè)總體盈利水平提高，證券市場(chǎng)的市值上漲;

　　b.如果政府采取強(qiáng)有力的宏觀調(diào)控政策，緊縮銀根，企業(yè)的投資和經(jīng)營(yíng)會(huì)受到影響，盈利下降，證券市場(chǎng)市值就可能縮水。

　�、诰用袷杖胨�平

　　a.在經(jīng)濟(jì)周期處于上升階段或在提高居民收入政策的作用下，居民收入水平提高將會(huì)在一定程度上拉動(dòng)消費(fèi)需求，從而增加相關(guān)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

　　b.居民收入水平的提高也會(huì)直接促進(jìn)證券市場(chǎng)投資需求的提高。

　�、弁顿Y者對(duì)股價(jià)的預(yù)期

　　當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)趨好時(shí)，投資者預(yù)期公司效益和自身的收入水平會(huì)上升，證券市場(chǎng)人氣旺盛，推動(dòng)市場(chǎng)平均價(jià)格走高;反之，則會(huì)令投資者對(duì)證券市場(chǎng)信心下降。

　�、苜Y金成本

　　當(dāng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策發(fā)生變化(如采取調(diào)整利率水平、實(shí)施消費(fèi)信貸政策、征收利息稅等政策)，居民、單位的資金持有成本將隨之變化。

　　(2)宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系

　　①國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值變動(dòng)

　　從長(zhǎng)期看，在上市公司的行業(yè)結(jié)構(gòu)與該國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本一致的情況下，股票平均價(jià)格的變動(dòng)與GDP的變化趨勢(shì)是相吻合的，但必須將GDP與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)結(jié)合起來(lái)進(jìn)行考察。

　�、诮�(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)

　　人們對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期較全面地反映了人們對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中表現(xiàn)出的有關(guān)信息的感受。這種預(yù)期又必然反映到投資者的投資行為中，從而影響證券市場(chǎng)的價(jià)格。

　　③通貨變動(dòng)

　　a.通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響

　　若通貨膨脹是溫和的、穩(wěn)定的，對(duì)股價(jià)的影響較小，能增加債券的必要收益率，使債券價(jià)格下跌;若通貨膨脹在可容忍范圍內(nèi)，而經(jīng)濟(jì)處于景氣(擴(kuò)張)階段，產(chǎn)量、就業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)，則股價(jià)也將持續(xù)上升;若通貨膨脹是嚴(yán)重的，將嚴(yán)重扭曲經(jīng)濟(jì)，加速貨幣貶值，這時(shí)人們將會(huì)通過購(gòu)買房屋、囤積商品等進(jìn)行保值。

　　b.通貨緊縮對(duì)證券市場(chǎng)的影響

　　通貨緊縮帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)，使得股票、債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格大幅下降，銀行資產(chǎn)狀況嚴(yán)重惡化。經(jīng)濟(jì)危機(jī)與金融蕭條的出現(xiàn)反過來(lái)又影響投資者對(duì)證券市場(chǎng)走勢(shì)的信心。

　　2.宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析

　　(1)財(cái)政政策的種類及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響

　�、儇�(cái)政政策的種類

　　財(cái)政政策包括擴(kuò)張性財(cái)政政策、緊縮性財(cái)政政策和中性財(cái)政政策。

　�、谪�(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響

　　a.減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍會(huì)推動(dòng)證券市場(chǎng)價(jià)格上漲。

　　b.擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字會(huì)推動(dòng)證券市場(chǎng)價(jià)格上漲。

　　c.減少國(guó)債發(fā)行(或回購(gòu)部分短期國(guó)債)會(huì)推動(dòng)證券市場(chǎng)上揚(yáng)。

　　d.增加財(cái)政補(bǔ)貼會(huì)推動(dòng)證券市場(chǎng)總體水平趨于上漲。

　　(2)貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響

　　①利率：通常，利率下降，股票價(jià)格上升;利率上升，股票價(jià)格下降。

　�、诠�開市場(chǎng)業(yè)務(wù)：寬松的貨幣政策使貨幣供給量增加，利率下調(diào)，資金成本降低，生產(chǎn)擴(kuò)張，利潤(rùn)增加，推動(dòng)股票價(jià)格上漲;反之，股票價(jià)格將下跌。

　�、圬泿殴�應(yīng)量：中央銀行通過再貼現(xiàn)政策和法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，影響資金供求，進(jìn)而影響證券市場(chǎng)。

　�、苓x擇性貨幣政策工具：影響證券市場(chǎng)整體走勢(shì)和結(jié)構(gòu)性。

　　(3)匯率對(duì)證券市場(chǎng)的影響這里采用直接標(biāo)價(jià)法進(jìn)行分析。

　�、賲R率上升，本幣貶值，本國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，出口型企業(yè)的收益增加，其債券股票價(jià)格將上漲;相反，進(jìn)口型企業(yè)成本增加，利潤(rùn)減少，股票債券價(jià)格下跌。

　　②匯率上升，本幣貶值，資本流出本國(guó)，本國(guó)證券市場(chǎng)需求減少，證券市場(chǎng)價(jià)格下跌。

　�、蹍R率上升，本幣表示的進(jìn)口商品價(jià)格提高，國(guó)內(nèi)物價(jià)水平上漲，導(dǎo)致通貨膨脹。為穩(wěn)定匯率，政府拋售外匯，本幣供應(yīng)量減少，證券市場(chǎng)價(jià)格下跌，直到匯率均衡，而反面效應(yīng)可能使證券價(jià)格回升。若政府同時(shí)拋售外匯和回購(gòu)國(guó)債，會(huì)引起國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格上漲。

　　(4)收入政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響

　　我國(guó)民間金融資產(chǎn)的增大、社會(huì)總積累向社會(huì)分配的趨向，將導(dǎo)致儲(chǔ)蓄、證券市場(chǎng)需求增加，促進(jìn)證券市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和價(jià)格水平的逐步提高。收入總量調(diào)控通過財(cái)政政策和貨幣政策的傳導(dǎo)影響證券市場(chǎng)。