【考點四】金融期貨的主要交易制度

　　建議關注金融期貨的主要交易制度。

　　掌握

　　(一)集中交易制度

　　金融期貨在期貨交易所或證券交易所進行集中交易。

　　(二)標準化的期貨合約和對沖機制

(1)期貨合約設計成標準化的合約是為了便于交易雙方在合約到期前分別做一筆相反的交易進行對沖，從而避免實物交收。

　　(2)實際上絕大多數(shù)的期貨合約并不進行實物交割，通常在到期日之前即已對沖平倉。

　　(三)保證金制度

　　(1)期貨交易所的會員經(jīng)紀公司必須向交易所或結算所繳納結算保證金，而期貨交易雙方在成交后都要通過經(jīng)紀人向交易所或結算所繳納一定數(shù)量的保證金。

　　(2)由于期貨交易的保證金比率很低，因此有高度的杠桿作用，這一杠桿作用使套期保值者能用少量的資金為價值量很大的現(xiàn)貨資產(chǎn)找到回避價格風險的手段，也為投機者提供了用少量資金獲取營利的機會。

　　(四)結算所和無負債結算制度

　　(1)結算所是期貨交易的專門清算機構，通常附屬于交易所，但又以獨立的公司形式組建。

　　(2)結算所實行無負債的每日結算制度，又被稱為“逐日盯市制度”，就是以每種期貨合約在交易日收盤前規(guī)定時間內(nèi)的平均成交價作為當日結算價，與每筆交易成交時的價格作對照，計算每個結算所會員賬戶的浮動盈虧，進行隨市清算。

　　(3)由于逐日盯市制度以一個交易日為最長的結算周期，對所有賬戶的交易頭寸按不同到期日分別計算，并要求所有的交易盈虧都能及時結算，從而能及時調(diào)整保證金賬戶，控制市場風險。

　　(五)限倉制度

　　交易所為了防止風險過度集中和防范操縱市場的行為，而對交易者持倉數(shù)量加以限制的制度。

　　(六)大戶報告制度

　　當會員或客戶的持倉量達到交易所規(guī)定的數(shù)量時，必須向交易所申報有關開戶、交易、資金來源、交易動機等情況，以便交易所審查大戶是否有過度投機和操縱市場行為，并判斷大戶交易風險狀況的風險控制制度。

　　(七)每日價格波動限制及斷路器規(guī)則

　　為防止期貨價格出現(xiàn)過大的非理性變動，交易所對每個交易時段允許的最大波動范圍做出規(guī)定，一旦達到漲(跌)幅限制，則高于(低于)該價格的買入(賣出)委托無效。

　　(八)強行平倉制度

　　當交易所會員或客戶的交易保證金不足并未在規(guī)定時間內(nèi)補足，或當會員或客戶的持倉量超出規(guī)定的限額，或當會員或客戶違規(guī)時，交易所為了防止風險進一步擴大，將對其持有的未平倉合約進行強制性平倉處理。

　　(九)強制減倉制度

　　(1)指交易所將當日以漲跌停板申報的未成交平倉報單，以當日漲跌停板價格與該合約凈持倉營利客戶按照持倉比例自動撮合成交。

　　(2)是期貨交易出現(xiàn)漲跌停板、單邊無連續(xù)報價等特別重大的風險時，交易所為迅速、有效化解市場風險，防止會員大量違約而采取的措施。

　　【考點五】金融期權

　　建議關注金融期權的定義和特征。

　　掌握

　　(一)金融期權的含義和特征

含義	以金融工具或金融變量為基礎工具的期權交易形式，即期權的購買者在向出售者支付一定費用后，就獲得了能在規(guī)定期限內(nèi)以某一特定價格向出售者買進或賣出一定數(shù)量的某種金融工具的權利，是一種“選擇權”
特征	與金融期貨相比，其主要特征在于它僅僅是買賣權利的交換。期權的買方只有權利，沒有義務

　　(二)金融期貨與金融期權的區(qū)別

	金融期貨	金融期權
基礎資產(chǎn)	可作期權交易的金融工具卻未必可作期貨交易	凡可作期貨交易的金融工具都可作期權交易
交易者權利與義務的對稱性	對稱，即對任何一方而言，都既有要求對方履約的權利，又有自己對對方履約的義務	不對稱性，即期權的買方只有權利沒有義務，而期權的賣方只有義務沒有權利
履約保證	交易雙方均需開立保證金賬戶，并按規(guī)定繳納履約保證金	只有期權出售者，尤其是無擔保期權的出售者才需開立保證金賬戶，并按規(guī)定繳納保證金，以保證其履約的義務；期權的購買者，無需開立保證金賬戶，也無需繳納保證金
現(xiàn)金流轉	交易雙方將因價格的變動而發(fā)生現(xiàn)金流轉，虧損方應按規(guī)定及時繳納追加保證金	在成交時，期權購買者必須向出售者支付期權費，成交后，除了到期履約外，交易雙方將不發(fā)生任何現(xiàn)金流轉
盈虧特點	從理論上說，金融期貨交易中雙方潛在的盈利和虧損都是無限的	從理論上說，期權購買者在交易中的潛在虧損是有限的，僅限于所支付的期權費，而可能取得的盈利卻是無限的；相反，期權出售者在交易中所取得的營利是有限的，僅限于所收取的期權費，而可能遭受的損失卻是無限的
套期保值的作用與效果	利用金融期貨進行套期保值，在避免價格不利變動造成損失的同時，也必須放棄若價格有利變動可能獲得的利益	利用金融期權進行套期保值，若價格發(fā)生不利變動，套期保值者可通過執(zhí)行期權來避免損失；若價格發(fā)生有利變動，套期保值者又可通過放棄期權來保護利益。這樣，通過金融期權交易，既可避免價格不利變動造成的損失，又可在相當程度上保住價格有利變動而帶來的利益

　　(三)金融期權的基本功能

　　(四)金融期權的分類

　　1.按照選擇權的性質(zhì)劃分，金融期權可以分為看漲期權和看跌期權

　　看漲期權，也稱“認購權”，指期權的買方具有在約定期限內(nèi)(或合約到期日)按協(xié)定價格(也稱“敲定價格”或“行權價格”買入一定數(shù)量基礎金融工具的權利

　　看跌期權，也稱“認沽權”，指期權的買方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定價格賣出一定數(shù)量基礎金融工具的權利