試題二

　　某時(shí)裝公司擬投資4 000萬(wàn)元開(kāi)發(fā)一個(gè)時(shí)裝設(shè)計(jì)生產(chǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目的成敗取決于時(shí)裝的設(shè)計(jì)是否符合流行趨勢(shì)，且營(yíng)銷是否成功。通過(guò)采用專家調(diào)查法進(jìn)行分析，認(rèn)為可能出現(xiàn)四種狀態(tài)：狀態(tài)Ⅰ ，設(shè)計(jì)符合流行趨勢(shì)，產(chǎn)品營(yíng)銷獲得成功，實(shí)現(xiàn)預(yù)定的銷售收入;狀態(tài)Ⅱ，設(shè)計(jì)符合流行趨勢(shì)，但產(chǎn)品營(yíng)銷不成功，只能實(shí)現(xiàn)預(yù)定銷售收入的80%;狀態(tài)Ⅲ，設(shè)計(jì)不符合流行趨勢(shì)，但成功的營(yíng)銷有效改善了銷售效果，可以實(shí)現(xiàn)預(yù)定銷售收入的50%;狀態(tài)Ⅳ，設(shè)計(jì)不符合流行趨勢(shì)，且產(chǎn)品營(yíng)銷失敗，只能實(shí)現(xiàn)預(yù)定銷售收入的30%。時(shí)裝設(shè)計(jì)符合流行趨勢(shì)及產(chǎn)品營(yíng)銷成功的概率預(yù)測(cè)見(jiàn)表5—1。

　　表5.1設(shè)計(jì)符合流行趨勢(shì)及產(chǎn)品營(yíng)銷成功的概率預(yù)測(cè)

　　項(xiàng)目投資發(fā)生在第一年年初，當(dāng)年投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。項(xiàng)目的壽命期3年，預(yù)定銷售收入和經(jīng)營(yíng)成本數(shù)據(jù)見(jiàn)表5-2。在不同狀態(tài)下經(jīng)營(yíng)成本保持不變。財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率為l0%。

　　表5.2預(yù)定銷售收入和經(jīng)營(yíng)成本 單位：萬(wàn)元

　　問(wèn)題：

　　1.分析確定項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)變量，簡(jiǎn)述采用專家調(diào)查法確定風(fēng)險(xiǎn)變量概率的步驟。

　　2.計(jì)算各狀態(tài)下項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值。

　　3.計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的期望值，并判斷投資是否財(cái)務(wù)可行。

　　知識(shí)點(diǎn)：

　　本題涉及第五章現(xiàn)金流量分析及財(cái)務(wù)分析方法、第八章方案經(jīng)濟(jì)比較和優(yōu)化方法及第九章風(fēng)險(xiǎn)概率分析方法的內(nèi)容，《考試大綱》的基本要求分別如下。第五章現(xiàn)金流量分析及財(cái)務(wù)分析方法：熟悉資金時(shí)間價(jià)值基本概念、基本公式;掌握現(xiàn)金流量分析及財(cái)務(wù)分析方法。第八章方案經(jīng)濟(jì)比較和優(yōu)化方法：了解綜合評(píng)價(jià)法;熟悉價(jià)值工程法;掌握方案經(jīng)濟(jì)比較方法。方案經(jīng)濟(jì)比較的方法較多，既要掌握計(jì)算，還應(yīng)懂得選擇方法。第九章風(fēng)險(xiǎn)概率分析方法：了解蒙特卡洛法;熟悉風(fēng)險(xiǎn)概率估計(jì)方法;掌握概率樹(shù)分析法。風(fēng)險(xiǎn)分析對(duì)項(xiàng)目決策分析非常重要，這是當(dāng)前項(xiàng)目前期工作中的薄弱環(huán)節(jié)，新的可行性研究指南中強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析。風(fēng)險(xiǎn)概率分析是定量風(fēng)險(xiǎn)分析的主要方法，本章對(duì)蒙特卡洛模擬、風(fēng)險(xiǎn)概率估計(jì)和概率樹(shù)進(jìn)行了介紹，蒙特卡洛模擬需要借助計(jì)算機(jī)手段計(jì)算，只要了解原理即可，應(yīng)該重點(diǎn)掌握概率樹(shù)分析方法。

　　答案：

　　1.項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)變量是銷售收入。

　　專家調(diào)查法的步驟主要包括四個(gè)方面：①根據(jù)需要調(diào)查問(wèn)題的性質(zhì)，組成專家組(或調(diào)查組);②各專家分別獨(dú)立提出擬調(diào)查的風(fēng)險(xiǎn)變量可能出現(xiàn)的狀態(tài)(或狀態(tài)范圍或相應(yīng)的概率);③整理各專家意見(jiàn)，計(jì)算專家意見(jiàn)的期望值，(或整理意見(jiàn)分歧情況，或反饋給專家組);④專家組討論并分析產(chǎn)生分歧的原因，各專家重新獨(dú)立提出風(fēng)險(xiǎn)變量可能出現(xiàn)的狀態(tài)和相應(yīng)的概率，如此重復(fù)進(jìn)行1—2次，直至專家意見(jiàn)分歧程度低于要求值為止。

　　2.計(jì)算：

　　NPV1 =-4 000+3 960(1+10%)-1+3 720(1+10%)-2十3 000(1+10%)-3

　　=4 928

　　NPV2 =-4 000+2 480(1+10%) -1 +2 480(1+10%)-2 +2 000(1+10%)-3

　　=l 808

　　NPV3 =-4 000+260(1+10%)-1 +620(1+10%)-2 +500(1+10%)-3

　　=-2 876

　　NPV4 =-4 000+1 220(1+10%)-1 —620(1+10%)-2 —500(1+10%)-3

　　=-5 997

　　點(diǎn)評(píng)：進(jìn)行多個(gè)方案比選的指標(biāo)很多，但是應(yīng)用條件不同，見(jiàn)下圖。應(yīng)掌握每種方法的原理和應(yīng)用條件。

　　3.計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的期望值。如表5-3。

　　表5-3財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值期望值

　　狀態(tài)Ⅰ發(fā)生的概率是0.6×0.7=0.42

　　狀態(tài)Ⅱ發(fā)生的概率是0.6×0.3=0.18

　　狀態(tài)Ⅲ發(fā)生的概率是0.4×0.7=0.28

　　狀態(tài)Ⅳ發(fā)生的概率是0.4×0.3=0.12

　　點(diǎn)評(píng)：概率樹(shù)分析的步驟為

　　。風(fēng)險(xiǎn)變量為離散型，變量數(shù)和每個(gè)變量的狀態(tài)較少，且各風(fēng)險(xiǎn)變量之間獨(dú)立時(shí)，適用;

　　。計(jì)算各狀態(tài)組合的聯(lián)合概率、對(duì)應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)值;

　　。評(píng)價(jià)指標(biāo)由小到大排序，依次計(jì)算累計(jì)概率，繪制累計(jì)概率圖;

　　。計(jì)算使評(píng)價(jià)指標(biāo)可以接受的累計(jì)概率，計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)的期望值，評(píng)價(jià)項(xiàng)目的抗風(fēng)險(xiǎn)能

　　財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的期望值是

　　4 928×0.42+1 808×0.18—2 876X0.28—5 997×0.12=870萬(wàn)元>0

　　所以本投資財(cái)務(wù)上可行。