風(fēng)險(xiǎn)與收益的替換關(guān)系（證券市場線）
在生活實(shí)踐中，我們可能有這樣的感受，那就是收益與風(fēng)險(xiǎn)一般是成正比的，因此，我們流行一句話：高風(fēng)險(xiǎn)高收益。其實(shí)，也只有提高投資的收益，投資者才會選擇高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目。換句話說，投資者對于他所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，要求有一定的額外收益作為補(bǔ)償。這種額外的補(bǔ)償是指超過貨幣時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬，我們稱之為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)或者風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。在沒有通貨膨脹的條件下，投資者所要求的報(bào)酬率就是無風(fēng)險(xiǎn)收益率(貨幣的時(shí)間價(jià)值)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)之和。
期望投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
通常無風(fēng)險(xiǎn)收益率是用銀行存款利率或政府短期債券的利率來表示的。
只有提高收益率才能吸引投資者投資高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，反過來說也是如此，投資者如果要高收益就必須承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)與收益的替換關(guān)系，可以用證劵市場線來表示：
見課件
從圖中我們可以看出，在無風(fēng)險(xiǎn)收益率一定的情況下，投資的風(fēng)險(xiǎn)越大(即風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)貝塔愈大)，投資者要求的收益率就越高，反之，風(fēng)險(xiǎn)越小，要求的收益率就越低。因此，風(fēng)險(xiǎn)與收益之間存在著正相關(guān)關(guān)系。
投資管理決策
有效市場理論
在前面，我們知道，當(dāng)免稅債券的價(jià)格高于面值時(shí)，加入其實(shí)際收益(稅后收益)大于其它納稅債券。所以投資者會購買這種免稅債券。一旦免稅債券的需求增加，而供給不變時(shí)，免稅債券的價(jià)格就會上漲。如果免稅債券的價(jià)格上漲超過一定限度，導(dǎo)致收益率低于納稅債券，這時(shí)投資者不會再繼續(xù)選擇免稅債券，而會投資于其它債券或資產(chǎn)。其結(jié)果是免稅債券的供給不變，需求減少，導(dǎo)致免稅債券的價(jià)格下跌，最終，免稅債券的價(jià)格會處在一個(gè)均衡水平，即免稅債券與納稅債券的實(shí)際收益率大致相等。
但是在顯示生活中，市場價(jià)格并非總能反映資產(chǎn)的所有特性，這時(shí)因?yàn)樾畔⒃趥鞑サ臅r(shí)候受到阻礙，投資者無法了解到完全的信息。我們以價(jià)格是否能夠反映資產(chǎn)的所有特性來判斷市場是否有效，這里的資產(chǎn)特性包括資產(chǎn)的預(yù)期收益、風(fēng)險(xiǎn)、稅收待遇及流動性等。因此，所謂的市場有效性，是指價(jià)格能夠反映資產(chǎn)特性的程度。在高度有效的市場上，市場價(jià)格反映一切，投資者付出多少就會相應(yīng)的得到多少。按照市場有效性的高低，我們可以將市場分為強(qiáng)有效市場和弱有效市場。
強(qiáng)有效市場的特點(diǎn)表現(xiàn)為市場價(jià)格能反映所有資產(chǎn)的信息，市場上每一個(gè)人都知道影響資產(chǎn)價(jià)格的全部信息。在這種市場上，沒有人能夠左右市場的價(jià)格。市場價(jià)格完全由資產(chǎn)的收益、風(fēng)險(xiǎn)、流動性、賦稅等特點(diǎn)來決定。
弱有效市場的特點(diǎn)表現(xiàn)為價(jià)格只反映該資產(chǎn)過去的市場價(jià)格信息。在弱有效市場上，資產(chǎn)的市場價(jià)格可能沒有正確地反映其全部的特性。所以，誰對這種資產(chǎn)掌握的信息越準(zhǔn)確、越完全，誰就能更準(zhǔn)確地預(yù)測它的價(jià)格走勢，從而獲取更高的收益。
投資管理決策
前面介紹了消費(fèi)者可以利用的多種投資方式，人們在進(jìn)行投資決策錢，首先是要考慮不同投資的特性，然后根據(jù)自己所希望的收益和所能承受的風(fēng)險(xiǎn)來制定自己的投資策略，不管怎么說，在制定投資策略時(shí)，必須要考慮以下三個(gè)方面的內(nèi)容：即收益目標(biāo)，投資組合和投資風(fēng)險(xiǎn)。這三個(gè)方面也構(gòu)成了我們投資管理的主要內(nèi)容。
下面我們首先來看一下我們該如何去確定收益目標(biāo)。
確定收益目標(biāo)
設(shè)計(jì)投資組合
明智的投資決策者絕不會將所有的資金都投資到單個(gè)資產(chǎn)上，而是進(jìn)行多種資產(chǎn)的投資組合，不把所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里。這樣做可以在維持投資收益率不變的情況下減少風(fēng)險(xiǎn)。
控制投資風(fēng)險(xiǎn)
