五、綜合題

　　1.已知某公司目前發(fā)行在外的普通股為12000萬元，每股面值1元，發(fā)行在外的長(zhǎng)期債券3000萬元，年利率為10%。因生產(chǎn)發(fā)展需要，公司準(zhǔn)備增加資金8000萬元，現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案可供選擇：甲方案擬增發(fā)4000萬股普通股，每股市價(jià)2元;乙方案擬按面值發(fā)行8000萬元的債券，每年年末付息、票面利率為12%。該公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，不考慮其他因素。

　　要求：

　　(1)計(jì)算兩種籌資方案下每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)。

　　(2)如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為3000萬元，應(yīng)采用哪種籌資方案。

　　(3)如果公司的固定性經(jīng)營(yíng)成本為3000萬元，計(jì)算處于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)乙方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。

　　『正確答案』

　　(1)計(jì)算兩種籌資方案下每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)：

　　(EBIT-3000×10%)×(1-25%)/(12000+4000)=[EBIT-(3000×10%+8000×12%)]×(1-25%)/12000

　　解得：EBIT=4140(萬元)

　　(2)如果息稅前利潤(rùn)為3000萬元，因?yàn)樾∮诿抗墒找鏌o差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)4140萬元，所以應(yīng)采用增發(fā)普通股的籌資方式。

　　(3)乙方案財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

　　=4140/[4140-(3000×10%+8000×12%)]=1.44

　　乙方案經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=(4140+3000)/4140=1.72

　　乙方案總杠桿系數(shù)=1.44×1.72=2.48

　　2.某公司在原有生產(chǎn)線使用年限到期之后，面臨著更換生產(chǎn)線的選擇�？梢赃x擇購(gòu)買與原來一樣的生產(chǎn)線，也可以購(gòu)買一條自動(dòng)化程度較高的生產(chǎn)線。原有生產(chǎn)線的價(jià)格為300000元，而新的生產(chǎn)線的價(jià)格為400000元，兩種生產(chǎn)線的使用年限均為5年，無殘值。兩種生產(chǎn)線生產(chǎn)出來的產(chǎn)品型號(hào)、質(zhì)量相同，市場(chǎng)售價(jià)為100元/件。有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示：

　　要求：

　　(1)計(jì)算采用新生產(chǎn)線和原來生產(chǎn)線的情況下，年固定成本、單位變動(dòng)成本和保本點(diǎn)銷售量;

　　(2)分析相對(duì)于采用原來的生產(chǎn)線，采用新生產(chǎn)線帶來的風(fēng)險(xiǎn)變化;

　　(3)計(jì)算兩種生產(chǎn)線的年利潤(rùn)相等的產(chǎn)銷量;

　　(4)如果預(yù)計(jì)產(chǎn)銷量為5000件，該公司是否應(yīng)該更換生產(chǎn)線?

　　(5)如果預(yù)計(jì)產(chǎn)銷量為5000件，計(jì)算公司的安全邊際率

　　(6)在產(chǎn)銷量為5000件的基礎(chǔ)上，分別計(jì)算單價(jià)、產(chǎn)銷量、單位變動(dòng)成本和固定成本對(duì)利潤(rùn)的敏感系數(shù)。

　　『正確答案』

　　(1)固定成本=固定制造費(fèi)用+固定銷售費(fèi)用+固定管理費(fèi)用

　　采用新生產(chǎn)線時(shí)，年固定成本=80000+10000+20000=110000(元)

　　采用原來的生產(chǎn)線時(shí)，年固定成本=60000+10000+20000=90000(元)

　　單位變動(dòng)成本=單位直接材料+單位直接人工+單位變動(dòng)制造費(fèi)用+單位變動(dòng)銷售費(fèi)用+單位變動(dòng)管理費(fèi)用

　　采用原來的生產(chǎn)線時(shí)，單位變動(dòng)成本=17+14+11+5+8=55(元)

　　采用新的生產(chǎn)線時(shí)，單位變動(dòng)成本=15+12+10+5+8=50(元)

　　采用新生產(chǎn)線時(shí)，保本點(diǎn)銷售量=110000/(100-50)=2200(件)

　　采用原來的生產(chǎn)線時(shí)，保本點(diǎn)銷售量=90000/(100-55)=2000(件)

　　(2)由于采用新生產(chǎn)線時(shí)，保本點(diǎn)銷售量提高了(或者安全邊際率降低了)，所以，風(fēng)險(xiǎn)增加了。

　　(3)假設(shè)兩種生產(chǎn)線的年利潤(rùn)相等的產(chǎn)銷量為W件，則：

　　W×(100-50)-110000=W×(100-55)-90000

　　解得：W=4000(件)

　　(4)當(dāng)年產(chǎn)銷量低于4000件時(shí)，采用原來的生產(chǎn)線所獲得利潤(rùn)較多;當(dāng)年產(chǎn)銷量高于4000件時(shí)，采用新的生產(chǎn)線所獲得的利潤(rùn)較多。所以預(yù)計(jì)產(chǎn)銷量為5000件時(shí)，應(yīng)該采用新的生產(chǎn)線。

　　(5)安全邊際率=(5000-2200)/5000×100%=56%

　　(6)產(chǎn)銷量為5000件時(shí)的利潤(rùn)=(100-50)×5000-110000=140000(元)

　　單價(jià)上升10%后的利潤(rùn)=(110-50)×5000-110000=190000(元)

　　利潤(rùn)增長(zhǎng)率=(190000-140000)/140000×100%=35.71%

　　單價(jià)對(duì)利潤(rùn)的敏感系數(shù)=35.71%/10%=3.57

　　產(chǎn)銷量增加10%后的利潤(rùn)=(100-50)×5500-110000=165000(元)

　　利潤(rùn)增長(zhǎng)率=(165000-140000)/140000×100%=17.86%

　　產(chǎn)銷量對(duì)利潤(rùn)的敏感系數(shù)=17.86%/10%=1.79

　　單位變動(dòng)成本上升10%后的利潤(rùn)=(100-55)×5000-110000=115000(元)

　　利潤(rùn)增長(zhǎng)率=(115000-140000)/140000×100%=-17.86%

　　單位變動(dòng)成本對(duì)利潤(rùn)的敏感系數(shù)=-17.86%/10%=-1.79

　　固定成本上升10%后的利潤(rùn)=(100-50)×5000-110000×(1+10%)=129000(元)

　　利潤(rùn)增長(zhǎng)率=(129000-140000)/140000=-7.86%

　　固定成本對(duì)利潤(rùn)的敏感系數(shù)=-7.86%/10%=-0.79