【例題·綜合題】

　　已知：甲、乙、丙三個企業(yè)的相關(guān)資料如下：

　　資料一：甲企業(yè)歷史上現(xiàn)金占用與銷售收入之間的關(guān)系如表1所示：

　　表1　　　　　現(xiàn)金與銷售收入變化情況表　　　　　單位：萬元

　　資料二：乙企業(yè)2016年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表(簡表)如表2所示：

　　乙企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表(簡表)

　　表2　　　　　2016年12月31日　　　　　單位：萬元

　　該企業(yè)2017年的相關(guān)預(yù)測數(shù)據(jù)為：銷售收入20000萬元，新增留存收益100萬元;不變現(xiàn)金總額1000萬元，每元銷售收入占用變動現(xiàn)金0.05元，其他與銷售收入變化有關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表項目預(yù)測數(shù)據(jù)如表3所示：

　　表3　　　　　　資金與銷售收入變化情況表　　　　　單位：萬元

　　資料三：丙企業(yè)2016年末總股本為300萬股，該年利息費用為500萬元，假定該部分利息費用在2017年保持不變，預(yù)計2017年銷售收入為15000萬元，預(yù)計息稅前利潤與銷售收入的比率為12%。該企業(yè)決定于2017年初從外部籌集資金850萬元。具體籌資方案有兩個：

　　方案1：發(fā)行普通股股票100萬股，發(fā)行價每股8.5元。2016年每股股利(D0)為0.5元，預(yù)計股利增長率為5%。

　　方案2：發(fā)行債券850萬元，債券利率10%，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　假定上述兩方案的籌資費用均忽略不計。

　　要求：

　　1)根據(jù)資料一，運用高低點法測算甲企業(yè)的下列指標(biāo)：

　　①每元銷售收入占用變動現(xiàn)金;

　�、阡N售收入占用不變現(xiàn)金總額。

　　2)根據(jù)資料二為乙企業(yè)完成下列任務(wù)：

　�、侔床襟E建立總資金需求模型;

　�、跍y算2017年資金需求總量;

　�、蹨y算2017年外部籌資量。

　　3)根據(jù)資料三為丙企業(yè)完成下列任務(wù)：

　�、儆嬎�2017年預(yù)計息稅前利潤;

　�、谟嬎忝抗墒找鏌o差別點;

　　③根據(jù)每股收益無差別點法做出最優(yōu)籌資方案決策，并說明理由;

　　④計算方案1增發(fā)新股的資本成本。

　　『正確答案』

　　1)①每元銷售收入占用變動現(xiàn)金==0.025

　�、阡N售收入占用不變現(xiàn)金總額=750-12000×0.025=700-10000×0.025=450(萬元)

　　2)①按步驟建立總資金需求模型：

　　年度不變資金(a)

　　=1000+570+1500+4500-300-390=6880(萬元)

　　每元銷售收入所需變動資金(b)

　　=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31

　　即：Y=6880+0.31X

　　【思路點撥】按此模型計算得出的資金需求總量=預(yù)計資產(chǎn)總額-預(yù)計應(yīng)付費用-預(yù)計應(yīng)付賬款，相當(dāng)于預(yù)計的籌資性負(fù)債和股東權(quán)益合計。

　�、�2017年資金需求總量(2017年籌資性負(fù)債和股東權(quán)益合計)

　　=6880+0.31×20000=13080(萬元)

　�、�2017年外部籌資量可測算如下：

　　2016年籌資性負(fù)債和股東權(quán)益合計

　　=12000-1500-750

　　=2750+2500+3000+1500=9750(萬元)

　　2017年需要增加的資金量=13080-9750=3330(萬元)

　　【思路點撥】需要增加的資金量即需要增加的籌資性負(fù)債或股東權(quán)益。