知識點：資本成本

　　【例題·多項選擇題】(2012年)

　　下列各項因素中，能夠影響公司資本成本水平的有(　)。

　　A.通貨膨脹

　　B.籌資規(guī)模

　　C.經(jīng)營風(fēng)險

　　D.資本市場效率

　　『正確答案』ABCD

　　『答案解析』影響資本成本的因素：(1)總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境。一個國家或地區(qū)的總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況，表現(xiàn)在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、預(yù)期的通貨膨脹等方面，這些都會對企業(yè)籌資的資本成本產(chǎn)生影響。(2)資本市場條件。資本市場條件包括資本市場的效率和風(fēng)險。(3)企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況。如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險高，財務(wù)風(fēng)險大，則企業(yè)總體風(fēng)險水平高，投資者要求的預(yù)期報酬率高，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。(4)企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求。當(dāng)融資規(guī)模突破一定限度時，會引起資本成本明顯變化。所以本題答案為ABCD。

　　【例題·判斷題】

　　企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模越大、占用資金時限越長，則所承擔(dān)的資本成本越低。(　)。

　　『正確答案』×

　　『答案解析』企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時限長，資本成本就高。

　　【例題·多項選擇題】

　　下列關(guān)于資本成本的表述中，正確的有(　)。

　　A.籌資費用是一次性費用，可視為籌資數(shù)額的一項扣除

　　B.對出資方而言，資本成本是讓渡資本使用權(quán)所帶來的投資報酬

　　C.股權(quán)資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)

　　D.資本成本是評價投資項目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)

　　『正確答案』ABD

　　『答案解析』籌資費用通常在資本籌集時一次性發(fā)生，在資本使用過程中不再發(fā)生，因此，可視為籌資數(shù)額的一項扣除，選項A正確;對于出資者而言，由于讓渡了資本使用權(quán)，必須取得一定的補償，資本成本表現(xiàn)為讓渡資本使用權(quán)所帶來的投資報酬，選項B正確;最佳資本成本是加權(quán)平均資本成本最低同時企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)，因此衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)是加權(quán)平均資本成本，選項C錯誤;在投資決策中，資本成本是評價投資項目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)，選項D正確。

　　【例題·多項選擇題】

　　在計算下列各項資本的籌資成本時，需要考慮籌資費用的有(　)。

　　A.普通股

　　B.債券

　　C.長期借款

　　D.留存收益

　　『正確答案』ABC

　　『答案解析』留存收益是來自于公司內(nèi)部的資本，不考慮籌資費用;來自公司外部的資本，都要考慮籌資費用。所以答案為ABC。

　　【例題·判斷題】

　　對于發(fā)行債券籌資方式而言，如果不考慮籌資費用，則債券持有人獲得的利息收益率，就是債券發(fā)行人承擔(dān)的債券資本成本。(　)

　　『正確答案』×

　　『答案解析』由于利息費用在稅前扣除，因此債券發(fā)行人承擔(dān)的債券資本成本應(yīng)依據(jù)債券的稅后利息費用確定。

　　【例題·單項選擇題】

　　某公司當(dāng)前普通股股價為16元/股，每股籌資費用率為3%，預(yù)計下年度支付的每股股利為2元并以每年5%的速度增長，則該公司留存收益的資本成本是(　)。

　　A.17.50%

　　B.18.13%

　　C.18.78%

　　D.19.21%

　　『正確答案』A

　　『答案解析』留存收益資本成本=2÷16+5%=17.50%

　　【例題·單項選擇題】

　　某企業(yè)經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行優(yōu)先股，每股面值100元，每股發(fā)行價格105元，籌資費率和固定年股息率分別為6%和10%，所得稅稅率為25%，則優(yōu)先股成本為(　)。

　　A.7.98%

　　B.10.64%

　　C.10.13%

　　D.7.5%

　　『正確答案』C

　　『答案解析』優(yōu)先股資本成本=[100×10%]/[105×(1-6%)]=10.13%

　　【例題·單項選擇題】

　　平均資本成本率的計算，存在著權(quán)數(shù)價值的選擇問題。下列關(guān)于權(quán)數(shù)價值的說法中，錯誤的是(　)。

　　A.采用賬面價值權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均資本成本，不適合評價現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)

　　B.采用市場價值權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均資本成本，能夠反映現(xiàn)時的資本成本水平

　　C.目標(biāo)價值權(quán)數(shù)是用未來的市場價值確定的

　　D.計算邊際資本成本時應(yīng)使用目標(biāo)價值權(quán)數(shù)

　　『正確答案』C

　　『答案解析』當(dāng)債券與股票的市價與賬面價值差距較大時，按照賬面價值計算出來的加權(quán)平均資本成本，不能反映目前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)時機(jī)會成本，不適合評價現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)，所以選項A的說法正確;市場價值權(quán)數(shù)的優(yōu)點是能夠反映現(xiàn)時的資本成本水平，有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策，所以選項B的說法正確;目標(biāo)價值權(quán)數(shù)的確定，可以選擇未來的市場價值，也可以選擇未來的賬面價值，所以選項C的說法不正確;籌資方案組合時，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價值權(quán)數(shù)，所以選項D的說法正確。

　　【例題·計算分析題】(2016年)

　　甲公司2015年年末長期資本為5000萬元，其中長期銀行借款為1000萬元，年利率為6%;所有者權(quán)益(包括普通股股本和留存收益)為4000萬元。公司計劃在2016年追加籌集資金5000萬元，其中按面值發(fā)行債券2000萬元，票面年利率為6.86%，期限5年，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率為2%;發(fā)行優(yōu)先股籌資3000萬元，固定股息率為7.76%，籌集費用率為3%。公司普通股β系數(shù)為2，一年期國債利率為4%，市場平均報酬率為9%。公司適用的所得稅稅率為25%。假設(shè)不考慮籌資費用對資本結(jié)構(gòu)的影響，發(fā)行債券和優(yōu)先股不影響借款利率和普通股股價。

　　要求：

　　1)計算甲公司長期銀行借款的資本成本。

　　2)假設(shè)不考慮貨幣時間價值，計算甲公司發(fā)行債券的資本成本。

　　3)計算甲公司發(fā)行優(yōu)先股的資本成本。

　　4)利用資本資產(chǎn)定價模型計算甲公司留存收益的資本成本。

　　5)計算甲公司2016年完成籌資計劃后的平均資本成本。

　　『正確答案』

　　1)長期銀行借款資本成本=6%×(1-25%)=4.5%

　　2)債券的資本成本=2000×6.86%×(1-25%)/[2000×(1-2%)]=5.25%

　　3)優(yōu)先股資本成本=3000×7.76%/[3000×(1-3%)]=8%

　　4)留存收益資本成本=4%+2×(9%-4%)=14%

　　5)平均資本成本

　　=1000/10000×4.5%+2000/10000×5.25%+3000/10000×8%+4000/10000×14%

　　=9.5%