五、綜合題

　　1.投資者王先生打算投資證券資產(chǎn)，看好了甲公司的股票和乙公司的債券。有關(guān)資料如下：

　　(1)甲股票目前的市價為20元/股，剛剛發(fā)放的股利為2.0元/股，預(yù)計未來兩年的股利增長率均為10%，從第三年開始股利增長率長期保持6%的水平。甲股票的貝塔系數(shù)為1.5，無風(fēng)險利率為4%，市場平均報酬率為12%。

　　(2)乙債券是兩年前發(fā)行的，期限為10年，面值為1000元，票面利率為8%，每年付息一次，第二年的利息剛剛支付。目前的市價為880元。市場利率為10%。

　　要求：

　　(1)計算甲股票的必要報酬率;

　　(2)計算甲股票目前的價值，并判斷是否值得購買;

　　(3)計算乙債券目前的價值，并判斷是否值得購買;

　　(4)計算乙債券的投資收益率。

　　已知：(P/F，16%，1)=0.8621、(P/F，16%，2)=0.7432、(P/F，16%，3)=0.6407

　　(P/A，10%，8)=5.3349、(P/F，10%，8)=0.4665、(P/A，12%，8)=4.9676、(P/F，12%，8)=0.4039

　　『正確答案』

　　(1)甲股票的必要報酬率=4%+1.5×(12%-4%)=16%

　　(2)甲股票目前的價值

　　=2.0×(1+10%)×(P/F，16%，1)+2.0×(1+10%)×(1+10%)×(P/F，16%，2)+2.0×(1+10%)×(1+10%)×(1+6%)/(16%-6%)×(P/F，16%，2)

　　=2.2×0.8621+2.42×0.7432+25.652×0.7432

　　=22.76(元)

　　由于目前的市價低于價值，所以，甲股票值得購買。

　　(3)乙債券目前的價值

　　=1000×8%×(P/A，10%，8)+1000×(P/F，10%，8)

　　=80×5.3349+1000×0.4665

　　=893.29(元)

　　由于目前的市價低于價值，所以，乙債券值得購買。

　　(4)假設(shè)乙債券的投資收益率為K，則：

　　1000×8%×(P/A，K，8)+1000×(P/F，K，8)=880

　　當(dāng)K=10%時，1000×8%×(P/A，10%，8)+1000×(P/F，10%，8)=80×5.3349+1000×0.4665=893.29

　　當(dāng)K=12%時，1000×8%×(P/A，12%，8)+1000×(P/F，12%，8)=80×4.9676+1000×0.4039=801.31

　　根據(jù)(10%-K)/(10%-12%)=(893.29-880)/(893.29-801.31)

　　解得：K=10.29%

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　　2.A公司是甲公司的分公司，B公司是甲公司的子公司。A公司與甲公司其他分公司之間的業(yè)務(wù)往來用內(nèi)部協(xié)商價格結(jié)算。

　　作為利潤中心，2017年A公司的銷售收入為150萬元，變動成本為80萬元，該中心負責(zé)人可控固定成本為10萬元，該中心負責(zé)人不可控但應(yīng)由該中心負擔(dān)的固定成本為5萬元。

　　作為投資中心，B公司2017年的凈利潤為50萬元，所得稅費用為10萬元，利息費用為8萬元，平均經(jīng)營資產(chǎn)為500萬元。甲公司為B公司規(guī)定的最低投資報酬率為10%。

　　要求：

　　(1)回答采用協(xié)商價格作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格的前提市場條件，以及協(xié)商價格的上限和下限;

　　(2)計算A公司2017年的可控邊際貢獻;

　　(3)計算B公司2017年的投資報酬率和剩余收益;

　　(4)假設(shè)B公司現(xiàn)有的經(jīng)營資產(chǎn)在2018年的投資報酬率不變，2018年有一個投資報酬率為11%的新項目，分別根據(jù)投資報酬率和剩余收益指標，分析B公司是否應(yīng)投資這個項目，并說明理由。

　　(5)回答從甲公司整體利益出發(fā)，B公司是否應(yīng)該投資這個項目。

　　(6)回答剩余收益指標彌補了投資報酬率指標的哪個不足之處。

　　『正確答案』

　　(1)采用協(xié)商價格作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格的前提是中間產(chǎn)品存在非完全競爭的外部市場。協(xié)商價格的上限是市場價格，下限是單位變動成本。

　　(2)可控邊際貢獻

　　=銷售收入-變動成本-該中心負責(zé)人可控固定成本

　　=150-80-10

　　=60(萬元)

　　(3)投資報酬率

　　=息稅前利潤/平均經(jīng)營資產(chǎn)×100%

　　=(50+10+8)/500×100%

　　=13.6%

　　剩余收益

　　=息稅前利潤-平均經(jīng)營資產(chǎn)×最低投資報酬率

　　=(50+10+8)-500×10%

　　=18(萬元)

　　(4)由于新項目的投資報酬率低于現(xiàn)有經(jīng)營資產(chǎn)的投資報酬率，所以，根據(jù)投資報酬率指標分析，B公司不應(yīng)投資這個項目;

　　由于新項目的投資報酬率高于要求的最低投資報酬率，所以，根據(jù)剩余收益指標分析，B公司應(yīng)投資這個項目。

　　(5)剩余收益指標的評價結(jié)果更符合公司整體利益，所以從甲公司整體利益出發(fā)，B公司應(yīng)該投資這個項目。

　　(6)剩余收益指標彌補了投資報酬率指標會使局部利益與整體利益沖突這一不足之處。