五、綜合題

　　1.投資者王先生打算投資證券資產(chǎn)，看好了甲公司的股票和乙公司的債券。有關(guān)資料如下：

　　(1)甲股票目前的市價為20元/股，剛剛發(fā)放的股利為2.0元/股，預(yù)計未來兩年的股利增長率均為10%，從第三年開始股利增長率長期保持6%的水平。甲股票的貝塔系數(shù)為1.5，無風(fēng)險利率為4%，市場平均報酬率為12%。

　　(2)乙債券是兩年前發(fā)行的，期限為10年，面值為1000元，票面利率為8%，每年付息一次，第二年的利息剛剛支付。目前的市價為880元。市場利率為10%。

　　要求：

　　(1)計算甲股票的必要報酬率;

　　(2)計算甲股票目前的價值，并判斷是否值得購買;

　　(3)計算乙債券目前的價值，并判斷是否值得購買;

　　(4)計算乙債券的投資收益率。

　　已知：(P/F，16%，1)=0.8621、(P/F，16%，2)=0.7432、(P/F，16%，3)=0.6407

　　(P/A，10%，8)=5.3349、(P/F，10%，8)=0.4665、(P/A，12%，8)=4.9676、(P/F，12%，8)=0.4039

　　『正確答案』

　　(1)甲股票的必要報酬率=4%+1.5×(12%-4%)=16%

　　(2)甲股票目前的價值

　　=2.0×(1+10%)×(P/F，16%，1)+2.0×(1+10%)×(1+10%)×(P/F，16%，2)+2.0×(1+10%)×(1+10%)×(1+6%)/(16%-6%)×(P/F，16%，2)

　　=2.2×0.8621+2.42×0.7432+25.652×0.7432

　　=22.76(元)

　　由于目前的市價低于價值，所以，甲股票值得購買。

　　(3)乙債券目前的價值

　　=1000×8%×(P/A，10%，8)+1000×(P/F，10%，8)

　　=80×5.3349+1000×0.4665

　　=893.29(元)

　　由于目前的市價低于價值，所以，乙債券值得購買。

　　(4)假設(shè)乙債券的投資收益率為K，則：

　　1000×8%×(P/A，K，8)+1000×(P/F，K，8)=880

　　當(dāng)K=10%時，1000×8%×(P/A，10%，8)+1000×(P/F，10%，8)=80×5.3349+1000×0.4665=893.29

　　當(dāng)K=12%時，1000×8%×(P/A，12%，8)+1000×(P/F，12%，8)=80×4.9676+1000×0.4039=801.31

　　根據(jù)(10%-K)/(10%-12%)=(893.29-880)/(893.29-801.31)

　　解得：K=10.29%

　　2.某投資項目需要3年建成，從明年開始每年年初投入建設(shè)資金100萬元，共投入300萬元。建成投產(chǎn)之時，需投入營運資金20萬元，以滿足日常經(jīng)營活動需要。項目投產(chǎn)后，估計每年可獲收入300萬元、付現(xiàn)成本100萬元。固定資產(chǎn)原值300萬元，使用年限為7年，使用后第5年預(yù)計進(jìn)行一次改良，估計改良支出40萬元，分兩年平均攤銷。資產(chǎn)使用期滿后，估計有殘值凈收入60萬元，采用使用年限法折舊，稅法規(guī)定的凈殘值為50萬元、折舊年限為10年。項目期滿時，墊支營運資金全額收回。所得稅稅率為25%。項目投入的資金中，債務(wù)資金占60%，股權(quán)資金占40%，稅后債務(wù)資本成本為6%，股權(quán)資本成本為16%。

　　已知：(P/A，10%，2)=1.7355，(P/F，10%，3)=0.7513，(P/A，10%，4)=3.1699

　　(P/F，10%，8)=0.4665，(P/F，10%，9)=0.4241，(P/F，10%，10)=0.3855

　　要求：

　　(1)計算項目第1年初、第2年初、第3年初、第3年末的現(xiàn)金凈流量;

　　(2)計算項目年折舊額和攤銷額;

　　(3)計算項目第4～10年各年的稅后營業(yè)利潤;

　　(4)計算項目第4～10年各年的現(xiàn)金凈流量;

　　(5)計算項目的加權(quán)平均資本成本;

　　(6)計算項目的凈現(xiàn)值;

　　(7)計算項目的現(xiàn)值指數(shù)。

　　『正確答案』

　　(1)NCF0～2=-100(萬元)

　　NCF3=-20(萬元)

　　(2)第4～10年每年折舊額=(300-50)/10=25(萬元)

　　第9、10年每年攤銷額=40/2=20(萬元)

　　(3)第4～8年每年的稅后營業(yè)利潤=(300-100-25)×(1-25%)=131.25(萬元)

　　第9、10年每年的稅后營業(yè)利潤=(300-100-25-20)×(1-25%)=116.25(萬元)

　　(4)NCF4～7=131.25+25=156.25(萬元)

　　NCF8=156.25-40=116.25(萬元)

　　NCF9=116.25+25+20=161.25(萬元)

　　NCF10=161.25+60+(300-25×7-60)×25%+20=257.5(萬元)

　　(5)加權(quán)平均資本成本=6%×60%+16%×40%=10%

　　(6)凈現(xiàn)值

　　=-100-100×(P/A，10%，2)-20×(P/F，10%，3)+156.25×(P/A，10%，4)×(P/F，10%，3)+116.25×(P/F，10%，8)+161.25×(P/F，10%，9)+257.5×(P/F，10%，10)

　　=-100-100×1.7355-20×0.7513+156.25×3.1699×0.7513+116.25×0.4665+161.25×0.4241+257.5×0.3855

　　=83.54+116.25×0.4665+161.25×0.4241+257.5×0.3855

　　=305.42(萬元)

　　(7)現(xiàn)值指數(shù)=(156.25×3.1699×0.7513+116.25×0.4665+161.25×0.4241+257.5×0.3855)/(100+100×1.7355+20×0.7513)=594/288.58=2.06

　　(8)或現(xiàn)值指數(shù)=1+305.42/(100+100×1.7355+20×0.7513)=2.06