參考答案及解析

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1.

　　【答案】A

　　【解析】采用隨機(jī)游走模型，如果證券價(jià)格的時(shí)間序列存在顯著的系統(tǒng)性變動(dòng)規(guī)律，投資者可以通過分析歷史信息獲取超額收益，證明資本市場無效。

　　2.

　　【答案】D

　　【解析】凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;凈財(cái)務(wù)杠桿=凈負(fù)債/股東權(quán)益，選項(xiàng)B錯(cuò)誤;稅后利息率=稅后利息費(fèi)用/凈負(fù)債，選項(xiàng)C錯(cuò)誤。

　　3.

　　【答案】B

　　【解析】普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)，普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)。

　　4.

　　【答案】A

　　【解析】對(duì)于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實(shí)成本。因?yàn)楣�司可以違約，所以承諾收益夸大了債務(wù)成本。在不利的情況下，可以違約的能力會(huì)降低借款的實(shí)際成本。

　　5.

　　【答案】B

　　【解析】期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利，選項(xiàng)B錯(cuò)誤。

　　6.

　　【答案】B

　　【解析】有稅MM理論認(rèn)為，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。隨著企業(yè)負(fù)債比例的提高，企業(yè)價(jià)值也隨之提高，在理論上全部融資來源于負(fù)債時(shí)，企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。

　　7.

　　【答案】A

　　【解析】首先，從投資者的角度講，投資于普通股風(fēng)險(xiǎn)較高，相應(yīng)地要求有較高的投資報(bào)酬率。其次，對(duì)于籌資公司來講，普通股股利從凈利潤中支付，不像債券利息那樣作為費(fèi)用從稅前支付，因而不具有抵稅作用。此外，普通股的發(fā)行費(fèi)用一般也高于其他證券，所以普通股的資本成本較高，選項(xiàng)A錯(cuò)誤。

　　8.

　　【答案】D

　　【解析】激進(jìn)型流動(dòng)資產(chǎn)投資策略可以節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)的持有成本，但公司要承擔(dān)較大的短缺成本，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)較高。

　　9.

　　【答案】C

　　【解析】直接分配法是將各輔助生產(chǎn)車間發(fā)生的費(fèi)用直接分配給輔助生產(chǎn)以外的各個(gè)受益單位或產(chǎn)品，分配率=20000/(55000-5000)=0.4(元/度)，計(jì)入管理費(fèi)用的金額=10000×0.4=4000(元)。

　　10.

　　【答案】C

　　【解析】現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)成本是指根據(jù)其適用期間應(yīng)該發(fā)生的價(jià)格、效率和生產(chǎn)經(jīng)營能力利用程度等預(yù)計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)成本。在這些決定因素變化時(shí)，需要按照改變了的情況加以修訂。這種標(biāo)準(zhǔn)成本可以成為評(píng)價(jià)實(shí)際成本的依據(jù)，也可以用來對(duì)存貨和銷貨成本計(jì)價(jià)。

　　11.

　　【答案】B

　　【解析】撇脂性定價(jià)法是在新產(chǎn)品試銷初期先定出較高的價(jià)格，以后隨著市場的逐步擴(kuò)大，再逐步把價(jià)格降低。

　　12.

　　【答案】A

　　【解析】彈性預(yù)算法又稱動(dòng)態(tài)預(yù)算法，是在成本性態(tài)分析的基礎(chǔ)上，依據(jù)業(yè)務(wù)量、成本和利潤之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，按照預(yù)算期內(nèi)相關(guān)的業(yè)務(wù)量(如生產(chǎn)量、銷售量、工時(shí)等)水平計(jì)算其相應(yīng)預(yù)算項(xiàng)目所消耗資源的預(yù)算編制方法。

　　13.

　　【答案】B

　　【解析】最能反映該部門業(yè)績的指標(biāo)是部門稅前經(jīng)營利潤，本題中部門稅前經(jīng)營利潤=20000-12000-1000-1600=5400(元)。

　　14.

　　【答案】D

　　【解析】真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增加值要求對(duì)每一個(gè)經(jīng)營單位使用不同的資本成本，以便更準(zhǔn)確地計(jì)算部門的經(jīng)濟(jì)增加值。

　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1.

　　【答案】BD

　　【解析】假設(shè)股東投資資本不變，股價(jià)最大化與增加股東財(cái)富具有同等的意義。假設(shè)股東投資資本和債務(wù)價(jià)值不變，公司價(jià)值最大化與增加股東財(cái)富具有相同的意義。

　　2.

　　【答案】AB

　　【解析】外部融資額=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比×營業(yè)收入增加-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比×營業(yè)收入增加-預(yù)計(jì)營業(yè)收入×預(yù)計(jì)營業(yè)凈利率×(1-預(yù)計(jì)股利支付率)，選項(xiàng)A、B會(huì)導(dǎo)致留存收益增加減少，提高外部融資額。凈經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比=1/凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，提高凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，會(huì)降低凈經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比，降低外部融資額，選項(xiàng)C錯(cuò)誤。提高經(jīng)營負(fù)債銷售百分比會(huì)降低外部融資額，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

　　3.

　　【答案】ABD

　　【解析】完全正相關(guān)，即相關(guān)系數(shù)等于1的投資組合，不具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)。

　　4.

　　【答案】ABC

　　【解析】互斥方案的評(píng)價(jià)指標(biāo)：如果項(xiàng)目壽命期相同，采用凈現(xiàn)值法或者等額年金法的決策結(jié)論一致;如果項(xiàng)目壽命期不同，采用等額年金法或共同年限法。

　　5.

　　【答案】ABCD

　　【解析】票面年利率8%為A債券的報(bào)價(jià)年利率，因?yàn)榘肽旮断⒁淮�，所以債券的�?jì)息期利率為4%(8%/2)。又因?yàn)槠絻r(jià)發(fā)行，所以，A債券的年報(bào)價(jià)折現(xiàn)率也為8%，其半年有效折現(xiàn)率為4%(即計(jì)息期利率為8%/2)，有效年折現(xiàn)率=(1+8%/2)2-1=8.16%。

　　6.

　　【答案】BD

　　【解析】在保持去年經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變，并且在不增發(fā)新股(或回購股票)的情況下，本年的實(shí)際增長率等于本年的可持續(xù)增長率，也等于上年的可持續(xù)增長率。在不增發(fā)新股(或回購股票)的情況下，上年的股東權(quán)益增長率等于上年的可持續(xù)增長率。同時(shí)，在穩(wěn)定狀態(tài)下，本年的銷售增長率等于本年的實(shí)體現(xiàn)金流量增長率，也等于本年的股權(quán)現(xiàn)金流量增長率。在可持續(xù)增長的前提下，本年的權(quán)益凈利率等于上年的權(quán)益凈利率，但上年的權(quán)益凈利率并不等于上年的股東權(quán)益增長率。內(nèi)含增長率是外部融資額為0時(shí)的銷售增長率，跟可持續(xù)增長率沒有關(guān)系。

　　7.

　　【答案】ABCD

　　【解析】在我國，配股權(quán)是指當(dāng)股份公司需再籌集資金而向現(xiàn)有股東發(fā)行新股時(shí)，股東可以按原有的持股比例以較低的價(jià)格購買一定數(shù)量的新發(fā)行股票。這樣做的目的有：(1)不改變原控股股東對(duì)公司的控制權(quán)和享有的各種權(quán)利;(2)因發(fā)行新股將導(dǎo)致短期內(nèi)每股收益稀釋，通過折價(jià)配售的方式可以給老股東一定的補(bǔ)償;(3)鼓勵(lì)老股東認(rèn)購新股，以增加發(fā)行量。

　　8.

　　【答案】ACD

　　【解析】主張實(shí)行固定股利支付率的人認(rèn)為，這樣做能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無盈不分的原則，才算真正公平地對(duì)待了每一位股東。但是，在這種政策下各年的股利變動(dòng)較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對(duì)于穩(wěn)定股票價(jià)格不利。

　　9.

　　【答案】AC

　　【解析】保守型籌資策略下，長期性資產(chǎn)<股東權(quán)益+長期債務(wù)+經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債;激進(jìn)型籌資策略下，長期性資產(chǎn)>股東權(quán)益+長期債務(wù)+經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債。所以選項(xiàng)B、D錯(cuò)誤。

　　10.

　　【答案】BC

　　【解析】約束性固定成本一般包括固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、管理人員工資、取暖費(fèi)、照明費(fèi)等。選項(xiàng)A屬于酌量性固定成本，選項(xiàng)D屬于酌量性變動(dòng)成本。

　　11.

　　【答案】CD

　　【解析】首先，財(cái)務(wù)業(yè)績體現(xiàn)的是企業(yè)當(dāng)期的財(cái)務(wù)成果，反映的是企業(yè)的短期業(yè)績，無法反映管理者在企業(yè)的長期業(yè)績改善方面所作的努力。其次，財(cái)務(wù)業(yè)績是一種結(jié)果導(dǎo)向，即只注重最終的財(cái)務(wù)結(jié)果，而對(duì)達(dá)成該結(jié)果的改善過程則欠考慮。最后，財(cái)務(wù)業(yè)績通過會(huì)計(jì)程序產(chǎn)生的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行考核，而會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)則是根據(jù)公認(rèn)的會(huì)計(jì)原則產(chǎn)生的，受到穩(wěn)健性原則有偏估計(jì)的影響，因此可能無法公允地反映管理層的真正業(yè)績。

　　12.

　　【答案】AB

　　【解析】管理會(huì)計(jì)報(bào)告與一般對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)告相比較，有四個(gè)特征：第一，管理會(huì)計(jì)報(bào)告沒有統(tǒng)一的格式和規(guī)范，根據(jù)企業(yè)(或組織)內(nèi)部的管理需要來提供。相對(duì)于報(bào)告形式，更注重報(bào)告實(shí)質(zhì)內(nèi)容;第二，管理會(huì)計(jì)報(bào)告遵循問題導(dǎo)向。根據(jù)企業(yè)(或組織)內(nèi)部需要解決的具體管理問題來組織、編制、審批、報(bào)送和使用;第三，管理會(huì)計(jì)報(bào)告提供的信息不僅僅包括財(cái)務(wù)信息，也包括非財(cái)務(wù)信息;不僅僅包括內(nèi)部信息，也可能包括外部信息;不僅僅包括結(jié)果信息，也可以包括過程信息，更應(yīng)包括剖析原因、提出改進(jìn)意見和建議的信息;第四，管理會(huì)計(jì)報(bào)告如果涉及會(huì)計(jì)業(yè)績的報(bào)告，比如責(zé)任中心報(bào)告，其主要的報(bào)告格式應(yīng)該是邊際貢獻(xiàn)格式，而不是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)范的對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)告格式。

　　三、計(jì)算分析題

　　1.

　　【答案】

　　(1)設(shè)內(nèi)含報(bào)酬率為g，則：

　　0=5000/20000-2500×60%/20000-[(1+g)/g]×8%×(1-40%)

　　解得：g=37.8%

　　(2)營業(yè)凈利率=2

　　利潤留存率=600/1200=50%

　　可持續(xù)增長率=(營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×利潤留存率)/(1-營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×利潤留存率)=(6%×4×2×50%)/(1-6%×4×2×50%)=31.58%

　　(3)①設(shè)利潤留存率為x，則：

　　35%=(6%×2×4×x)/(1-6%×2×4×x)

　　解得：x=54.01%

　　股利支付率=1-54.01%=45.99%

　�、陬A(yù)計(jì)下期營業(yè)收入=20000×(1+35%)=27000(萬元)

　　總資產(chǎn)=營業(yè)收入/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=27000/4=6750(萬元)

　　本期利潤留存=預(yù)計(jì)營業(yè)收入×營業(yè)凈利率×利潤留存率=27000×6%×50%=810(萬元)

　　股東權(quán)益=期初股東權(quán)益+股東權(quán)益增加=2500+810=3310(萬元)

　　負(fù)債=資產(chǎn)-股東權(quán)益=6750-3310=3440(萬元)

　　資產(chǎn)負(fù)債率=3440/6750=50.96%

　�、垲A(yù)計(jì)下期營業(yè)收入=20000×(1+35%)=27000(萬元)

　　總資產(chǎn)=營業(yè)收入/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=27000/4=6750(萬元)

　　期末股東權(quán)益=總資產(chǎn)/權(quán)益乘數(shù)=6750/2=3375(萬元)

　　期初股東權(quán)益=2500(萬元)

　　本期利潤留存=預(yù)計(jì)營業(yè)收入×營業(yè)凈利率×利潤留存率=27000×6%×50%=810(萬元)

　　需要籌集外部權(quán)益資本=期末股東權(quán)益-期初股東權(quán)益-本期利潤留存=3375-2500-810=65(萬元)。

　　2.

　　【答案】

　　單位：萬元

年份	基期	第1年	第2年	第3年
稅后經(jīng)營凈利潤	—	55	59.4	62.37
稅后利息費(fèi)用	—	11.43	11.8744	12.308
凈利潤	—	43.57	47.5256	50.062
經(jīng)營營運(yùn)資本增加	—	2	1.76	1.188
資本支出	—	11	11.88	12.474
折舊與攤銷	—	4.4	4.752	4.9896
凈經(jīng)營資產(chǎn)增加	—	8.6	8.888	8.6724
股東權(quán)益增加	—	4.3	4.444	4.3362
股權(quán)現(xiàn)金流量	—	39.27	43.0816	45.7258
折現(xiàn)系數(shù)	—	0.8929	0.7972	0.7118
預(yù)測期現(xiàn)值	101.9565	35.0642	34.3447	32.5476
后續(xù)期價(jià)值	488.2144			685.887
股權(quán)價(jià)值	590.1709
凈債務(wù)價(jià)值	110
實(shí)體價(jià)值	700.1709

　　每股價(jià)值=590.1709/100=5.9(元)，高于當(dāng)前每股市價(jià)5元，所以該股票被市場低估了。

　　【解析】基期凈經(jīng)營資產(chǎn)=110×2=220(萬元)，第1年凈經(jīng)營資產(chǎn)=220+8.6=228.6(萬元)，第1年凈負(fù)債=228.6÷2=114.3(萬元)，第1年稅后利息費(fèi)用=114.3×10%=11.43(萬元)，第2年稅后利息費(fèi)用=(228.6+8.888)÷2×10%=11.8744(萬元)，第3年稅后利息費(fèi)用=(228.6+8.888+8.6742)÷2×10%=12.308(萬元)。

　　3.

　　【答案】(1)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：

　　A=6%+1.3×(12%-6%)=13.8%

　　14.4%=6%+1.4×(B-6%)，計(jì)算得出B=12%

　　15%=C+1.5×(12%-C)，計(jì)算得出C=6%

　　D=6%+1.7×(12%-6%)=16.2%

　　(2)

債務(wù)市場價(jià)值（萬元）	股票市場價(jià)值（萬元）	公司市場總價(jià)值（萬元）	市凈率	債務(wù)資本比重	權(quán)益資本比重	債務(wù)資 本成本	權(quán)益資本成本	加權(quán)平均資本成本
600	E=6195.65	F=6795.65	1.1473	8.83%	91.17%	G=7.5%	H=13.8%	I=13.24%
1200	5625	6825	1.1719	17.58%	82.42%	7.5%	14.4%	13.19%
1800	4920	6720	J=1.1714	26.79%	73.21%	9%	15%	13.39%
2400	K=4000	L=6400	1.1111	M=37.5%	N=62.5%	O=10.5%	P=16.2%	Q=14.06%

　　E=凈利潤/權(quán)益資本成本=(1200-600×10%)×(1-25%)/13.8%=6195.65(萬元)

　　F=600+6195.65=6795.65(萬元)

　　G=10%×(1-25%)=7.5%

　　H=A=13.8%

　　I=7.5%×8.83%+13.8%×91.17%=13.24%

　　J=4920/(6000-1800)=1.1714

　　K=(1200-2400×14%)×(1-25%)/16.2%=4000(萬元)

　　L=4000+2400=6400(萬元)

　　M=2400/6400=37.5%

　　N=4000/6400=62.5%

　　O=14%×(1-25%)=10.5%

　　P=D=16.2%

　　Q=10.5%×37.5%+16.2%×62.5%=14.06%

　　(3)由于債務(wù)資本為1200萬元時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大，同時(shí)加權(quán)平均資本成本最低，所以債務(wù)資本為1200萬元的資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)。

　　4.

　　【答案】

　　(1)改變信用政策前的平均收賬期=30×40%+40×60%=36(天)

　　改變信用政策后的平均收賬期=60%×10+30%×20+10%×45=16.5(天)

　　(2)改變信用政策前的應(yīng)收賬款平均余額=5000/360×36=500(萬元)

　　改變信用政策后的應(yīng)收賬款平均余額=6000/360×16.5=275(萬元)

　　(3)改變信用政策前的應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本=500×40%×10%=20(萬元)

　　改變信用政策后的應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本=275×40%×10%=11(萬元)

　　(4)改變信用政策前的現(xiàn)金折扣成本=5000×40%×2%=40(萬元)

　　改變信用政策后的現(xiàn)金折扣成本=6000×60%×2%+6000×30%×1%=90(萬元)

　　(5)增加的收益=(6000-5000)×(1-40%)=600(萬元)

　　增加的成本費(fèi)用=(11-20)+(90-40)+(150-90)=101(萬元)

　　增加的稅前損益=600-101=499(萬元)。

　　5.

　　【答案】

　　(1)①建設(shè)期=1年

　�、谝�?yàn)榧追桨傅?年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量=20000+20000+10000-50000=0(元)

　　所以該方案包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期=4(年)

　�、郯�括建設(shè)期的動(dòng)態(tài)回收期=4+[50000-(16528+15026+6830)]/12418=4.94(年)

　　(2)折舊=60000×(1-10%)/4=13500(元)

　　NCF0=-60000×40%=-24000(元)

　　NCF1=-60000×60%=-36000(元)

　　NCF2=-10000元

　　NCF3=80000×(1-40%)×(1-25%)-15000×(1-25%)+13500×25%=28125(元)

　　NCF4~6=100000×(1-40%)×(1-25%)-15000×(1-25%)+13500×25%=37125(元)

　　NCF7=100000×(1-40%)×(1-25%)-15000×(1-25%)+10000+5000+(60000×10%-5000)×25%=49000(元)

　　(3)凈現(xiàn)值=-24000-36000×(P/F，10%，1)-10000×(P/F，10%，2)+28125×(P/F，10%，3)+37125×(P/A，10%，3)×(P/F，10%，3)+49000×(P/F，10%，7)=50650.16(元)

　　(4)甲方案的等額年金=17737/(P/A，10%，6)=4072.51(元)

　　乙方案的等額年金=50650.16/(P/A，10%，7)=10403.86(元)

　　乙方案的等額年金10403.86元大于甲方案的等額年金4072.51元，所以該企業(yè)應(yīng)該選擇投資乙方案。

　　四、綜合題

　　【答案】

　　(1)①盈虧臨界點(diǎn)的銷售量=50/(2-1.2)=62.5(萬件)

　　盈虧臨界點(diǎn)的銷售收入=62.5×2=125(萬元)

　�、诎踩�邊際率=(200-62.5)/200=68.75%

　　③邊際貢獻(xiàn)總額=200×2-200×1.2=160(萬元)

　�、芟⒍惽袄麧�=邊際貢獻(xiàn)總額-固定成本=160-50=110(萬元)

　　(2)①2019年該企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)總額/息稅前利潤總額=160/110=1.45

　　②由于經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動(dòng)率/銷售量變動(dòng)率

　　所以，2019年息稅前利潤增長率=1.45×10%=14.5%

　�、�2019年企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/(EBIT-I)=110/(110-5)=1.05

　�、�2019年企業(yè)總杠桿系數(shù)=財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)×經(jīng)營杠桿系數(shù)=1.05×1.45=1.52

　　⑤由于總杠桿系數(shù)=每股收益變動(dòng)率/銷售量變動(dòng)率

　　2019年每股收益增長率=銷售增長率×總杠桿系數(shù)=10%×1.52=15.2%

　　(3)擴(kuò)大生產(chǎn)能力前的息稅前利潤=200×(1+10%)×(2-1.2)-50=126(萬元)

　　擴(kuò)大生產(chǎn)能力后的息稅前利潤=200×(1+25%)×(2-1.2)-50-5-10=135(萬元)

　　擴(kuò)大生產(chǎn)能力后的息稅前利潤大于擴(kuò)大生產(chǎn)能力前的息稅前利潤，所以該企業(yè)應(yīng)該擴(kuò)大生產(chǎn)能力。

　　(4)增加的息稅前利潤=20×(5-2)-20×(2-1.2)-20=24(萬元)

　　生產(chǎn)乙產(chǎn)品會(huì)導(dǎo)致增加的息稅前利潤大于0，所以應(yīng)該生產(chǎn)乙產(chǎn)品。