三、計算分析題

　　1.A公司2018年度的主要財務數(shù)據(jù)如下：

　　單位：萬元

　　要求：

　　(1)假設A公司資產(chǎn)全部為經(jīng)營資產(chǎn)，負債總額中有60%為經(jīng)營負債，預計2019年不進行外部融資，且保持2018年的經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比、經(jīng)營負債銷售百分比不變，預計2019年營業(yè)凈利率為8%，股利支付率為40%，計算2019年的內(nèi)含增長率。

　　(2)假設A公司在今后可以維持2018年的經(jīng)營效率和財務政策，不斷增長的產(chǎn)銷量能為市場所接受，不變的營業(yè)凈利率可以涵蓋不斷增加的利息，并且不打算從外部籌集權益資本。計算2019年的可持續(xù)增長率。

　　(3)假設A公司2019年的預計銷售增長率為35%，請回答下列互不關聯(lián)的問題。

　　①如果不打算從外部籌集權益資本，并保持2018年的經(jīng)營效率和權益乘數(shù)不變，股利支付率應達到多少?

　　②如果不打算從外部籌集權益資本，并保持2018年的經(jīng)營效率和利潤留存率不變，資產(chǎn)負債率應達到多少?

　�、廴绻�保持2018年的經(jīng)營效率和財務政策不變，需要從外部籌集多少股權資本?

　　2.D公司目前經(jīng)營營運資本為20萬元，資本支出為10萬元，稅后經(jīng)營凈利潤為50萬元，當期折舊與攤銷為4萬元，凈負債為110萬元，預計未來三年為詳細預測期，未來第1年銷售增長率為10%，第2年銷售增長率為8%，第3年銷售增長率為5%，從第4年開始進入穩(wěn)定增長階段，銷售增長率穩(wěn)定為5%。假設該公司稅后經(jīng)營凈利潤、經(jīng)營營運資本、資本支出、折舊與攤銷和銷售收入同比例變動。稅后利息率為10%，按照期末凈負債計算稅后利息費用，權益乘數(shù)為2，且未來保持不變。普通股當前每股市價5元，流通在外的普通股股數(shù)為100萬股。企業(yè)當前的股權資本成本為12%，簡化計算以當前凈負債的賬面價值作為凈債務價值。

　　要求：填寫下列表格，并說明該股票被市場高估還是低估了。

　　單位：萬元

　　3.某公司息稅前利潤為1200萬元，且未來保持不變，公司適用的所得稅稅率為25%，公司目前總資本為6000萬元，其中90%由普通股資本構成，股票賬面價值為5400萬元，10%由債務資本構成，債務賬面價值為600萬元，債務利息率等于稅前債務資本成本，假設債務市場價值與其賬面價值基本一致，且不存在優(yōu)先股，凈利潤全部用來發(fā)放股利。該公司認為目前的資本結構不夠合理，準備用發(fā)行債券回購股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前債務利息率和權益資本成本情況見表1：

　　表1債務利息率與權益資本成本

　　要求：

　　(1)填寫表1中用字母表示的空格。

　　(2)填寫表2公司市場價值與企業(yè)加權平均資本成本(以市場價值為權重)中用字母表示的空格。

　　表2公司市場價值與企業(yè)加權平均資本成本

　　(3)根據(jù)表2的計算結果，確定該公司最優(yōu)資本結構。

　　4.某公司2018年采用“2/30，n/40”的信用政策，該年度賒銷收入為5000萬元，變動成本率為40%，已知占賒銷額40%的客戶會利用2%的折扣，其余客戶在信用期內(nèi)付款，收賬費用為90萬元。某公司預計的2019年度將更改信用政策，信用條件是“2/10，1/20，n/45”，預計年賒銷收入將提高至6000萬元，變動成本率不變，資本成本為10%，收賬費用為150萬元。預計占賒銷額60%的客戶會利用2%的現(xiàn)金折扣，占賒銷額30%的客戶會利用1%的現(xiàn)金折扣，其余客戶在信用期內(nèi)付款。一年按360天計算。

　　要求：

　　(1)計算改變信用政策前后的平均收賬期。

　　(2)計算改變信用政策前后的應收賬款平均余額。

　　(3)計算改變信用政策前后的應收賬款機會成本。

　　(4)計算改變信用政策前后的現(xiàn)金折扣成本。

　　(5)計算改變信用政策增加的稅前損益。

　　5.某企業(yè)準備投資一個工業(yè)建設項目，其資本成本為10%，適用的所得稅稅率為25%，分別有甲、乙兩個方案可供選擇。

　　(1)甲方案的有關資料如下：

　　單位：元

　　(2)乙方案需要投資60000元，第一年年初投資40%，第二年年初投資剩余的60%，建設期為2年，營業(yè)期為5年，預計投產(chǎn)后第一年營業(yè)收入為80000元，以后各年每年營業(yè)收入為100000元，變動成本率為40%，每年付現(xiàn)的固定成本為15000元。項目終結后殘值變現(xiàn)價值為5000元。稅法規(guī)定折舊年限為4年，殘值率為10%。項目需增加營運資本10000元，在營業(yè)期期初墊支，項目終結時收回。

　　要求：

　　(1)計算甲方案的下列指標：①建設期;②包括建設期的靜態(tài)回收期;③包括建設期的動態(tài)回收期。

　　(2)計算乙方案各年的現(xiàn)金凈流量。

　　(3)計算乙方案的凈現(xiàn)值。

　　(4)若甲、乙兩個方案為互斥方案，判斷該企業(yè)應投資哪個方案，并說明理由。