三、計(jì)算分析題

　　1.(本小題8分，可以選用中文或英文解答，如使用英文解答，需全部使用英文，答題正確的，增加5分，本小題最高得分為13分。)

　　甲公司是一家制造業(yè)企業(yè)，為做好財(cái)務(wù)計(jì)劃，甲公司管理層擬采用財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，相關(guān)資料如下：

　　(1)甲公司2018年的主要財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)：

　　單位：萬(wàn)元

　　(2)甲公司沒(méi)有優(yōu)先股，股東權(quán)益變動(dòng)均來(lái)自利潤(rùn)留存，貨幣資金均為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所需要的資金，財(cái)務(wù)費(fèi)用全部為利息支出。

　　(3)所有損益的所得稅稅率均為25%。

　　(4)甲公司使用固定股利支付率政策，股利支付率60%，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)性負(fù)債與營(yíng)業(yè)收入保持穩(wěn)定的百分比關(guān)系。

　　要求：

　　(1)編制甲公司2018年的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表(提示：按照各種損益的適用稅率計(jì)算應(yīng)分擔(dān)的所得稅，結(jié)果填入下方表格中，不用列出計(jì)算過(guò)程)。

　　單位：萬(wàn)元

　　(2)假設(shè)甲公司目前已達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)，經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策保持不變，且不增發(fā)新股和回購(gòu)股票，可以按照之前的利率水平在需求的時(shí)候取得借款，不變的營(yíng)業(yè)凈利率可以涵蓋新增債務(wù)增加的利息，計(jì)算甲公司2019年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。

　　(3)假設(shè)甲公司2019年銷售增長(zhǎng)率為25%，營(yíng)業(yè)凈利率與2018年相同，用銷售百分比預(yù)測(cè)2019年的外部融資額。

　　(3)甲公司2019年的外部融資額=9000×25%-20000×(1+25%)×2400/20000×(1-60%)=1050(萬(wàn)元)

　　2.(本小題8分。)甲公司是一家制造企業(yè)，2018年度財(cái)務(wù)報(bào)表有關(guān)數(shù)據(jù)如下：

　　單位：萬(wàn)元

　　甲公司沒(méi)有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為1000萬(wàn)股。假設(shè)甲公司的資產(chǎn)全部為經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，流動(dòng)負(fù)債全部是經(jīng)營(yíng)負(fù)債，長(zhǎng)期負(fù)債全部是金融負(fù)債。公司目前已達(dá)到穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)，未來(lái)年度將維持2018年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變(包括不增發(fā)新股和回購(gòu)股票)，可以按照目前的利率水平在需要的時(shí)候取得借款，不變的營(yíng)業(yè)凈利率可以涵蓋不斷增加的負(fù)債利息。2018年的期末長(zhǎng)期負(fù)債代表全年平均負(fù)債，2018年的利息支出全部是長(zhǎng)期負(fù)債支付的利息。公司適用的所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)計(jì)算甲公司2019年的預(yù)期銷售增長(zhǎng)率。

　　(2)計(jì)算甲公司未來(lái)的預(yù)期股利增長(zhǎng)率。

　　(3)假設(shè)甲公司2019年年初的股價(jià)是9.45元，計(jì)算甲公司的股權(quán)資本成本和加權(quán)平均資本成本(按照管理用報(bào)表來(lái)計(jì)算資本所占比重)。

　　3.甲公司股票當(dāng)前每股市價(jià)50元，6個(gè)月以后，股價(jià)有兩種可能：上升20%下降17%。市場(chǎng)上有兩種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。每份看漲股權(quán)可買1股股票，每份看跌期權(quán)可賣出1股股票，兩種期權(quán)執(zhí)行價(jià)格均為55元，到期時(shí)間均為6個(gè)月，期權(quán)到期前，甲公司不派發(fā)現(xiàn)金股利，半年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2.5%。

　　要求：

　　(1)利用風(fēng)險(xiǎn)中性原理，計(jì)算看漲期權(quán)的股價(jià)上行時(shí)到期日價(jià)值，上行概率及期權(quán)價(jià)值。

　　(2)利用套期保值原理，計(jì)算看漲期權(quán)的股價(jià)上行時(shí)到期日價(jià)值，套期保值比率及期權(quán)價(jià)值。

　　(3)利用看漲期權(quán)-看跌期權(quán)平價(jià)定理，計(jì)算看跌期權(quán)的期權(quán)價(jià)值。

　　(4)假設(shè)目前市場(chǎng)上每份看漲期權(quán)價(jià)格2.5元，每份看跌期權(quán)價(jià)格6.5元，投資者同時(shí)買入1份看漲期權(quán)和1份看跌期權(quán)，計(jì)算確保該組合不虧損的股票價(jià)格區(qū)間，如果6個(gè)月后，標(biāo)的股票價(jià)格實(shí)際下降10%，計(jì)算該組合的凈損益。(注，計(jì)算股票價(jià)格區(qū)間和組合凈損益時(shí)，均不考慮期權(quán)價(jià)格的貨幣時(shí)間價(jià)值。)

　　4.甲公司是2018年1月1日成立的高新技術(shù)企業(yè)。為了進(jìn)行以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理，該公司采用股權(quán)現(xiàn)金流量模型對(duì)股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。評(píng)估所需的相關(guān)數(shù)據(jù)如下：

　　(1)甲公司2018年的營(yíng)業(yè)收入為1 000萬(wàn)元。根據(jù)目前市場(chǎng)行情預(yù)測(cè)，其2019年、2020年的增長(zhǎng)率分別為10%、8%;2021年及以后年度進(jìn)入永續(xù)增長(zhǎng)階段，增長(zhǎng)率為5%。

　　(2)甲公司2018年的經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率為4，凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率為20%，凈負(fù)債/股東權(quán)益=1/1。公司稅后債務(wù)資本成本為6%，股權(quán)資本成本為12%。評(píng)估時(shí)假設(shè)以后年度上述指標(biāo)均保持不變。

　　(3)公司未來(lái)不打算增發(fā)或回購(gòu)股票。為保持當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)，公司采用剩余股利政策分配股利。

　　要求：

　　(1)計(jì)算甲公司2019年至2021年的股權(quán)現(xiàn)金流量。

　　(2)計(jì)算甲公司2018年12月31日的股權(quán)價(jià)值。

　　5.甲公司生產(chǎn)并銷售某種產(chǎn)品，目前采用現(xiàn)金銷售政策，年銷售量180000件，產(chǎn)品單價(jià)10元，單位變動(dòng)成本6元，年平均存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)(按銷售成本計(jì)算)為3次，為了擴(kuò)大銷售量，甲公司擬將目前的現(xiàn)銷政策改為賒銷并提供一定的現(xiàn)金折扣，信用政策為“2/10、n/30”，改變信用政策后，年銷售量預(yù)計(jì)提高12%，預(yù)計(jì)50%的客戶(按銷售量計(jì)算，下同)會(huì)享受現(xiàn)金折扣優(yōu)惠，40%的客戶在30天內(nèi)付款，

　　10%的客戶平均在信用期滿后20天付款，收回逾期應(yīng)收賬款發(fā)生的收賬費(fèi)用為逾期金額的3%，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)保持不變，應(yīng)付賬款年平均余額將由目前的90000元增加至110000元。

　　等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為15%，一年按360天計(jì)算。

　　要求：

　　(1)計(jì)算改變信用政策引起的以下項(xiàng)目的變動(dòng)額：邊際貢獻(xiàn)、現(xiàn)金折扣成本、應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息、收賬費(fèi)用、存貨占用資金的應(yīng)計(jì)利息、應(yīng)付賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息。

　　(2)計(jì)算改變信用政策引起的稅前損益變化，并說(shuō)明該信用政策改變是否可行。