一、單項選擇題

　　1、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 公司制企業(yè)的優(yōu)點包括：無限存續(xù)、股權(quán)便于轉(zhuǎn)讓和有限責(zé)任。創(chuàng)立容易是個人獨資企業(yè)的優(yōu)點。

　　2、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債=長期資本-長期資產(chǎn)，所以選項A是答案;流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債，營運資本越多，只能說明流動資產(chǎn)和流動負債的差額越大，不能說明二者的比值越大，所以選項B的說法不正確;營運資本增加，營運資本配置比率不一定提高，短期償債能力未必提高，所以選項C的說法不正確;極而言之，當全部流動資產(chǎn)沒由任何流動負債提供資本來源，而全部由長期資本提供時，企業(yè)沒有任何短期償債壓力，選項D說的是沒有任何償債壓力，所以不正確。

　　3、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 證券市場線的截距為無風(fēng)險報酬率，所以選項A的說法正確;資本市場線描述的是由風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界，所以選項B的說法錯誤;無風(fēng)險報酬率=純利率+通貨膨脹補償率，所以，預(yù)計通貨膨脹提高時，無風(fēng)險報酬率會隨之提高，進而導(dǎo)致證券市場線向上平移，所以選項C的說法正確。風(fēng)險厭惡感的加強，會提高市場風(fēng)險收益率，從而提高證券市場線的斜率，所以選項D的說法正確。

　　4、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 一個公司資本成本的高低，取決于三個因素：無風(fēng)險報酬率、經(jīng)營風(fēng)險溢價、財務(wù)風(fēng)險溢價。所以選項D的說法不正確，選項ABC的說法正確。

　　5、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 期望報酬率=D1/P0+g=預(yù)期第一期股利/當前股價+股利增長率=3×(1+4%)/30+4%=14.4%。

　　6、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 當期市價小于執(zhí)行價格，因此該看漲期權(quán)內(nèi)在價值為0，期權(quán)處于虛值狀態(tài)，時間溢價=期權(quán)價格-內(nèi)在價值=3元，買入一股該看漲股權(quán)的最低凈收入為0元。

　　7、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 本期市銷率=[銷售凈利率0×股利支付率×(1+增長率)]/(股權(quán)成本-增長率)，股利支付率=1-利潤留存率=1-60%=40%，股權(quán)成本=4%+1.5×(8%-4%)=10%，則有：本期市銷率=10%×40%×(1+5%)/(10%-5%)=0.84。

　　8、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 聯(lián)合杠桿系數(shù)與單價、銷售量(銷售額)呈反方向變動，與單位變動成本、固定成本、資產(chǎn)負債率、利息、優(yōu)先股股利、所得稅稅率呈同方向變動。

　　9、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 與其他長期負債籌資相比，長期借款籌資的優(yōu)點主要有：(1)籌資速度快;(2)借款彈性好。長期借款籌資的缺點主要有：(1)財務(wù)風(fēng)險較大;(2)限制性條款較多。所以選項A是答案。

　　10、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 在公司分配利潤時，優(yōu)先股股息通常固定且優(yōu)先支付，普通股股利只能最后支付。因此，同一公司優(yōu)先股股東的必要報酬率比普通股股東低，選項A的說法正確。當企業(yè)破產(chǎn)時，優(yōu)先股的求償權(quán)低于債權(quán)人，所以優(yōu)先股的投資風(fēng)險比債券大，選項BD的說法都正確。優(yōu)先股的股利通常為視為固定成本，與負債籌資的利息沒有什么差別，會增加公司的財務(wù)風(fēng)險進而增加普通股的成本，所以選項C的說法不正確。

　　11、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 成本動因分為兩種：(1)資源成本動因，即引起作業(yè)成本增加的驅(qū)動因素;(2)作業(yè)動因，即引起產(chǎn)品成本增加的驅(qū)動因素。

　　12、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 變動成本率為60%，邊際貢獻率=1-60%=40%，盈虧臨界點作業(yè)率為80%，安全邊際率=1-80%=20%，銷售息稅前利潤率=安全邊際率×邊際貢獻率=20%×40%=8%。

　　13、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 對于虧損的產(chǎn)品或者部門，企業(yè)是否應(yīng)該立即停產(chǎn)呢?從短期經(jīng)營決策的角度，關(guān)鍵是看該產(chǎn)品或者部門能否給企業(yè)帶來正的邊際貢獻。

　　14、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 由于年利息支出=1000×8%=80(萬元)，年利息收入=1000×12%×2%=2.4(萬元)，實際可使用的資金=1000×(1-12%)=880(萬元)，所以，該借款的有效年利率=(80-2.4)/880×100%=8.82%。

　　二、多項選擇題

　　1、

　　【正確答案】 AB

　　【答案解析】 在企業(yè)管理實踐中，質(zhì)量、成本、交貨期(工期)成為緊密相關(guān)的三個要素。提高質(zhì)量，短期會增加成本，尤其是預(yù)防成本和鑒定成本，但長期會降低成本，給企業(yè)帶來好的市場聲譽和長期經(jīng)濟效益。嚴格控制質(zhì)量，也會影響交貨期(工期)。

　　2、

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 有效年利率=(1+報價利率/m)m-1，其中的m指的是每年的復(fù)利次數(shù)，1/m指的是計息期，當m=1時，有效年利率=(1+報價利率/1)1-1，有效年利率=報價利率，所以選項B的說法正確;計息期小于一年時，m大于1，有效年利率大于報價利率，即當報價利率不變時，有效年利率隨著每年復(fù)利次數(shù)的增加而增加，所以選項D的說法不正確。

　　3、

　　【正確答案】 BC

　　【答案解析】 該投資組合的凈損益=多頭看漲期權(quán)凈損益+多頭看跌期權(quán)凈損益=[Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)-看漲期權(quán)成本]+[Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)-看跌期權(quán)成本]=Max(股票市價-40，0)+Max(40-股票市價，0)-7，由此可知，當?shù)狡谌展善眱r格低于33元或者到期日股票價格高于47元時，該投資組合的凈損益大于0，即能夠給甲投資人帶來凈收益�；颍罕绢}的投資策略屬于多頭對敲，對于多頭對敲而言，股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)購買成本，才能給投資者帶來凈收益，本題中的期權(quán)購買成本=4+3=7(元)，執(zhí)行價格為40元，所以答案為BC。

　　4、

　　【正確答案】 AB

　　【答案解析】 股票股利會使得股東權(quán)益各項目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，而股票分割后股東權(quán)益各項目的結(jié)構(gòu)不變，選項C的說法不正確;股票股利屬于股利支付方式，而股票分割不屬于股利的支付方式，選項D的說法不正確。

　　5、

　　【正確答案】 ABCD

　　【答案解析】 非公開增發(fā)新股的認購方式不限于現(xiàn)金，還包括股權(quán)、債權(quán)、無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等非現(xiàn)金資產(chǎn)。

　　6、

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 供電車間分配率是12/30=0.4，供電車間分配給燃氣車間的成本費用為0.4×1=0.4(萬元)，所以選項A正確;燃氣車間的分配率為30/15=2，燃氣車間分配給供電車間的成本費用為2×1=2(萬元)，所以選項B正確;供電車間對外分配的成本費用=12-0.4+2=13.6(萬元)，所以選項C正確;燃氣車間對外分配的成本費用=30-2+0.4=28.4(萬元)，所以選項D不正確。

　　7、

　　【正確答案】 ABD

　　【答案解析】 標準工時指在現(xiàn)有生產(chǎn)條件下，生產(chǎn)產(chǎn)品所需的時間，包括直接加工操作必不可少的時間，以及必要的間歇和停工(如工間休息、調(diào)整設(shè)備時間、不可避免的廢品耗用工時等)。選項C為管理不當所占用的時間，不屬于標準工時的組成內(nèi)容。

　　8、

　　【正確答案】 AB

　　【答案解析】 不能通過當前的管理決策行動加以改變的固定成本，稱為約束性固定成本。例如：固定資產(chǎn)折舊、財產(chǎn)保險、管理人員工資、取暖費、照明費等。職工培訓(xùn)費和廣告費屬于酌量性固定成本。所以，本題的答案為選項AB。

　　9、

　　【正確答案】 AB

　　【答案解析】 彈性預(yù)算有兩個顯著的特點：(1)彈性預(yù)算是按一系列業(yè)務(wù)量水平編制的，從而擴大了預(yù)算的適用范圍;(2)彈性預(yù)算是按成本性態(tài)分類列示的，在預(yù)算執(zhí)行中可以計算一定實際業(yè)務(wù)量的預(yù)算成本，以便于預(yù)算執(zhí)行的評價和考核。因此，選項AB的表述正確;實務(wù)中彈性預(yù)算法主要用于成本費用預(yù)算和利潤預(yù)算，尤其是成本費用預(yù)算，選項C的表述不正確;彈性預(yù)算法是按照預(yù)算期內(nèi)一系列業(yè)務(wù)量(如生產(chǎn)量、銷售量、工時等)水平編制的系列預(yù)算方法，選項D的表述不正確。

　　10、

　　【正確答案】 AC

　　【答案解析】 在存貨模式下，機會成本和交易成本之和最小的現(xiàn)金持有量是最佳現(xiàn)金持有量，而且，在最佳現(xiàn)金持有量下，機會成本等于交易成本，所以選項AC的說法正確。存貨模式下，不涉及管理成本。

　　11、

　　【正確答案】 AB

　　【答案解析】 在中間產(chǎn)品存在完全競爭市場時，市場價格減去對外的銷售費用，是理想的轉(zhuǎn)移價格，所以選項A的說法不正確;協(xié)商價格往往浪費時間和精力，可能會導(dǎo)致部門之間的矛盾，部門獲利能力大小與談判人員的談判技巧有很大關(guān)系，是這種轉(zhuǎn)移價格的缺點，所以選項B的說法不正確;采用變動成本加固定費作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格時，如果總需求量超過了供應(yīng)部門的生產(chǎn)能力，變動成本不再表示需要追加的邊際成本，反之，如果最終產(chǎn)品的市場需求很少，購買部門需要的中間產(chǎn)品也變得很少，但它仍需要支付固定費，在這種情況下，市場風(fēng)險全部由購買部門承擔(dān)了，而供應(yīng)部門仍能維持一定的利潤水平，顯得很不公平，所以選項C的說法正確;以全部成本或者全部成本加上一定利潤作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格，可能是最差的選擇，因此，只有在無法采用其他形式的轉(zhuǎn)移價格時，才考慮使用全部成本加成辦法來制定轉(zhuǎn)移價格。

　　12、

　　【正確答案】 ACD

　　【答案解析】 為了使平衡計分卡同企業(yè)戰(zhàn)略更好地結(jié)合，必須做到以下幾點：

　　(1)平衡計分卡的四個方面應(yīng)互為因果，最終結(jié)果是實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略。

　　(2)平衡計分卡中不能只有具體的業(yè)績衡量指標，還應(yīng)包括這些具體衡量指標的驅(qū)動因素。

　　(3)平衡計分卡應(yīng)該最終和財務(wù)指標聯(lián)系起來，因為企業(yè)的最終目標是實現(xiàn)良好的經(jīng)濟利潤。

　　三、計算分析題

　　1、

　　【正確答案】 預(yù)計2017年主要財務(wù)數(shù)據(jù)

　　單位：萬元

　　2017年計劃增長所需外部籌資額及其構(gòu)成：

　　長期負債籌資=3513.6-2400=1113.6萬元)

　　股票籌資=5275.2-4800=475.2(萬元)

　　外部籌資額=1113.6+475.2=1588.8(萬元)(3分)

　　【正確答案】 可持續(xù)增長率=252/(7056-252)×100%=3.7%

　　外部融資額=13056×3.7%-3600×3.7%-252×(1+3.7%)=88.55(萬元)

　　因為不增發(fā)新股，流動負債均為經(jīng)營負債，所以外部融資全部是長期負債。(1分)

　　提示：這個題目還有一種簡便算法，因為2017年實現(xiàn)了可持續(xù)增長，這樣外部融資額只有長期負債的增加，且長期負債增長率=可持續(xù)增長率，所以外部融資額=2400×3.7%=88.8(萬元)，由于可持續(xù)增長率3.7%是約數(shù)，和上面的計算方法存在誤差，這樣的誤差是允許的。

　　【正確答案】 經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比=13056/7200×100%=181.33%

　　經(jīng)營負債銷售百分比=3600/7200×100%=50%

　　銷售凈利率=360/7200×100%=5%

　　股利支付率=108/360×100%=30%

　　假設(shè)內(nèi)含增長率為g，則列式為：

　　(181.33%-50%)-[(1+g)/g]×5%×(1-30%)=0

　　解得g=2.74%，即內(nèi)含增長率=2.74%。(1分)

　　【正確答案】 可持續(xù)增長率是指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率和財務(wù)政策時，其銷售所能達到的增長率。

　　只靠內(nèi)部積累(即增加留存收益)實現(xiàn)的銷售增長，其銷售增長率被稱為“內(nèi)含增長率”。

　　可持續(xù)增長的假設(shè)條件如下：

　�、倨髽I(yè)銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋新增債務(wù)增加的利息;

　�、谄髽I(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(或凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)將維持當前水平;

　�、燮髽I(yè)目前的資本結(jié)構(gòu)是目標資本結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去;

　�、芷髽I(yè)目前的利潤留存率是目標利潤留存率，并且打算繼續(xù)維持下去;

　�、莶辉敢饣蛘卟淮蛩阍霭l(fā)股票(包括股票回購)。(3分)

　　2、

　　【正確答案】 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=5240/17600×100%=29.77%

　　稅后利息率=240/5600×100%=4.29%

　　凈財務(wù)杠桿=5600/12000=0.47

　　經(jīng)營差異率=29.77%-4.29%=25.48%

　　杠桿貢獻率=25.48%×0.47=11.98%

　　權(quán)益凈利率=29.77%+11.98%=41.75%(4分)

　　【正確答案】 2015年權(quán)益凈利率=20%+(20%-5%)×0.4=26%

　　第一次替換：29.77%+(29.77%-5%)×0.4=39.68%

　　第二次替換：29.77%+(29.77%-4.29%)×0.4=39.96%

　　第三次替換：29.77%+(29.77%-4.29%)×0.47=41.75%

　　凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率的變動對權(quán)益凈利率的影響=39.68%-26%=13.68%

　　稅后利息率的變動對權(quán)益凈利率的影響=39.96%-39.68%=0.28%

　　凈財務(wù)杠桿的變動對權(quán)益凈利率的影響=41.75%-39.96%=1.79%

　　綜上，2016年權(quán)益凈利率與2015年的權(quán)益凈利率相比上升了15.75%%，主要原因是2016年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率比2015年上升了。(4分)

　　3、

　　【正確答案】 第3年年末純債券價值=1000×10%×(P/A，12%，17)+1000×(P/F，12%，17)=857.56(元)(1分)

　　轉(zhuǎn)換價值=35×(F/P，6%，3)×20=833.70(元)(1分)

　　第3年年末的該債券的底線價值為857.56(元)(1分)

　　四、綜合題

　　1、

　　【正確答案】 單位：萬元

　　因凈現(xiàn)值>0(或，折現(xiàn)回收期<3年;或，現(xiàn)值指數(shù)>1)，故項目可行。(8分)

　　計算說明(以第1年為例)：

　　智能產(chǎn)品稅后銷售收入=2000×10×(1-25%)=15000(萬元)

　　智能產(chǎn)品稅后變動制造成本=1200×10×(1-25%)=9000(萬元)

　　智能產(chǎn)品稅后付現(xiàn)固定制造費用=400×(1-25%)=300(萬元)

　　智能產(chǎn)品稅后銷售和管理費用=2000×10×10%×(1-25%)=1500(萬元)

　　減少的稅后租金收入=60×(1-25%)=45(萬元)

　　減少的當前產(chǎn)品稅后貢獻=(1000-800)×2×(1-25%)=300(萬元)

　　智能產(chǎn)品生產(chǎn)線折舊抵稅=[9000×(1-5%)÷5]×25%=427.5(萬元)

　　智能產(chǎn)品占用的營運資本=2000×10×20%×20%=800(萬元)

　　減少的當前產(chǎn)品營運資本占用=1000×2×10%×20%=40(萬元)

　　另：最后一年的智能產(chǎn)品生產(chǎn)線變現(xiàn)損失抵稅592.5元的計算如下：

　　第三年末生產(chǎn)線賬面價值=9000-9000×(1-5%)÷5×3=3870(萬元)

　　變現(xiàn)損失=3870-1500=2370(萬元)

　　變現(xiàn)損失抵稅=2370×25%=592.5(萬元)

　　【正確答案】 假設(shè)單位變動制造成本的最大值為W元，則：智能產(chǎn)品稅后付現(xiàn)制造成本各年依次為10W×(1-25%)=7.5W(萬元)、7.5W×1.2=9W(萬元)、9W×1.2=10.8W(萬元)，2018年～2020年各年的現(xiàn)金凈流量(萬元)分別為：

　　2018年現(xiàn)金凈流量=3522.5+9000-7.5W=12522.5-7.5W(1分)

　　2019年現(xiàn)金凈流量=4236.5+10800-9W=15036.5-9W(1分)

　　2020年現(xiàn)金凈流量=13568+12960-10.8W=26528-10.8W(1分)

　　凈現(xiàn)值

　　=(12522.5-7.5W)×0.9091+(15036.5-9W)×0.8264+(26528-10.8W)×0.7513-12600

　　=12522.5×0.9091-7.5W×9091+15036.5×0.8264-9W×0.8264+26528×0.7513-10.8W×0.7513-12600

　　=11384.20-6.81825W+12426.16-7.4376W+19930.486-8.11404W-12600

　　=31140.846-22.37W

　　根據(jù)凈現(xiàn)值=0可知，31140.846-22.37W=0，即W=1392.08(元)(2分)

　　單位變動制造成本上升10%時，凈現(xiàn)值減少額=9000×10%×0.9091+10800×10%×0.8264+12960×10%×0.7513=2684.39(萬元)，凈現(xiàn)值增長率=-2684.39/4296.98=-62.47%，所以，凈現(xiàn)值對單位變動制造成本的敏感系數(shù)=-62.47%/10%=-6.25。(2分)