參考答案及解析：

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 2010年的連續(xù)復(fù)利報酬率=ln[(40+2)/30]×100%=33.65%

　　2、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 同時買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格和到期日均相同，這是多頭對敲，多頭對敲策略適用于預(yù)計市場價格將發(fā)生劇烈變動，但不知道升高還是降低的情況下。

　　3、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 一份看漲期權(quán)處于折價狀態(tài)，意味著其內(nèi)在價值為零，但是，只要還未到期，它就有時間溢價，期權(quán)價值就會為正數(shù)，所以，仍然可以按照正的價格出售。

　　4、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 上行股價=股票現(xiàn)價×上行乘數(shù)=40×(1+33.33%)=53.33(元)

　　下行股價=股票現(xiàn)價×下行乘數(shù)=40×0.75=30(元)

　　上行時到期日價值=53.33-20=33.33(元)

　　下行時到期日價值=30-20=10(元)

　　套期保值比率=(33.33-10)/(53.33-30)=1

　　5、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 股票凈收入為55元，由于到期日股價大于看跌期權(quán)執(zhí)行價格，因此投資人會放棄權(quán)利，期權(quán)到期日凈收入為0元。該投資人凈收入=55+0=55(元)。

　　6、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 二叉樹期權(quán)定價模型的假設(shè)：(1)市場投資沒有交易成本;(2)投資者都是價格的接受者;(3)允許完全使用賣空所得款項(xiàng);(4)允許以無風(fēng)險報酬率借入或貸出款項(xiàng);(5)未來股票的價格將是兩種可能值中的一個。根據(jù)“允許完全使用賣空所得款項(xiàng)”可以得出選項(xiàng)D不正確。

　　7、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 假設(shè)購買股票數(shù)量為x，借款為y元，則有：

　　如果股價上行：10×(1+25%)x-y×(1+3%)=10×(1+25%)-10.7

　　如果股價下行：10×(1-20%)x-y×(1+3%)=0

　　解方程組可得：x=0.4;y=3.11

　　期權(quán)價值=組合投資成本=10×0.4-3.11=0.89(元)

　　8、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 該投資組合的凈損益=空頭看漲期權(quán)凈損益+空頭看跌期權(quán)凈損益=-Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)+看漲期權(quán)價格+[-Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)+看跌期權(quán)價格]，由于到期日股票價格為48元，執(zhí)行價格為50元，看漲期權(quán)的價格為5元，看跌期權(quán)的價格為4元，所以，該投資組合的凈損益=0+5+(-2+4)=7(元)，即該投資組合的凈收益為7元。

　　9、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 看漲期權(quán)授予權(quán)利的特征是“購買”，因此也可以稱為“擇購期權(quán)”，選項(xiàng)A不正確;看漲期權(quán)持有人到期可以不執(zhí)行期權(quán)，到期未執(zhí)行，過期后不再具有價值，選項(xiàng)B不正確;看漲期權(quán)的到期執(zhí)行凈收入，稱為看漲期權(quán)的到期日價值，選項(xiàng)C不正確。

　　10、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 無風(fēng)險報酬率越高，看漲期權(quán)的價格越高。因此未來無風(fēng)險報酬率為9%時，看漲期權(quán)價格最高，對于期權(quán)持有人最有利。

　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1、

　　【正確答案】 BC

　　2、

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 在復(fù)制原理下，需要運(yùn)用財務(wù)杠桿投資股票來復(fù)制期權(quán)，這種做法在涉及復(fù)雜期權(quán)或涉及多個期間時，非常繁瑣。其替代辦法就是風(fēng)險中性原理。在風(fēng)險中性原理下，不用每一步計算都復(fù)制投資組合。采用風(fēng)險中性原理與復(fù)制原理計算出的期權(quán)價值是相同的。

　　3、

　　【正確答案】 BD

　　【答案解析】 根據(jù)平價定理，看漲期權(quán)價格-看跌期權(quán)價格=標(biāo)的資產(chǎn)價格-執(zhí)行價格現(xiàn)值，所以選項(xiàng)B、D的說法不正確。

　　4、

　　【正確答案】 ABCD

　　【答案解析】 多頭看漲期權(quán)到期日價值=Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)，所以選項(xiàng)A正確;空頭看漲期權(quán)到期日價值=-Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)，所以選項(xiàng)B正確;多頭看跌期權(quán)到期日價值=Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)，所以選項(xiàng)C正確;空頭看跌期權(quán)到期日價值=-Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)，所以選項(xiàng)D正確。

　　5、

　　【正確答案】 BD

　　【答案解析】 買入看漲期權(quán)凈損益=31-30-2=-1(元)

　　賣出看漲期權(quán)凈損益=-(31-30)+2=1(元)

　　買入看跌期權(quán)凈損益=-1(元)

　　賣出看跌期權(quán)凈損益=1(元)

　　6、

　　【正確答案】 AD

　　【答案解析】 權(quán)利出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)，期權(quán)是可以“賣空”的，所以選項(xiàng)A的說法不正確;期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)，而購買人也不一定真的想購買標(biāo)的資產(chǎn)，因此，期權(quán)到期時雙方不一定進(jìn)行標(biāo)的物的實(shí)物交割，而只需按價差補(bǔ)足價款即可，所以選項(xiàng)D的說法不正確。

　　7、

　　【正確答案】 ABD

　　【答案解析】 對于看跌期權(quán)來說，現(xiàn)行資產(chǎn)的價格高于執(zhí)行價格時，處于“虛值狀態(tài)”，所以，選項(xiàng)A的說法不正確;對于看跌期權(quán)來說，現(xiàn)行資產(chǎn)的價格高于執(zhí)行價格時，內(nèi)在價值等于零，所以，選項(xiàng)B的說法不正確;時間溢價=期權(quán)價格-內(nèi)在價值=3.5-0=3.5(元)，所以，選項(xiàng)C的說法正確;買入該看跌期權(quán)的凈收入=Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)=Max(8-股票市價，0)，由此可知，買入該看跌期權(quán)的最大凈收入為8元，選項(xiàng)D的說法不正確。

　　8、

　　【正確答案】 ABCD

　　【答案解析】 上行股價=股票現(xiàn)價×上行乘數(shù)=80×1.3333=106.664(元)

　　下行股價=股票現(xiàn)價×下行乘數(shù)=80×0.75=60(元)

　　股價上行時期權(quán)到期日價值=上行股價-執(zhí)行價格=106.664-85=21.664(元)

　　股價下行時期權(quán)到期日價值=0

　　套期保值比率H=期權(quán)價值變化量/股價變化量=(21.664-0)/(106.664-60)=0.4643

　　購買股票支出=套期保值比率×股票現(xiàn)價=0.4643×80=37.144(元)

　　借款=(到期日下行股價×套期保值比率-股價下行時期權(quán)到期日價值)/(1+r)=(60×0.4643)/(1+2%)=27.31(元)

　　期權(quán)價值=37.144-27.31=9.834(元)

　　9、

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 股價小于執(zhí)行價格時，股票凈損益=股價-股票購入價格，期權(quán)凈損益=執(zhí)行價格-股價-期權(quán)成本，即：組合凈損益=(股價-股票購入價格)+(執(zhí)行價格-股價-期權(quán)成本)=執(zhí)行價格-股票購入價格-期權(quán)成本，所以，股價小于執(zhí)行價格時，組合凈損益是固定的，并且根據(jù)題中條件可知，執(zhí)行價格-股票購入價格-期權(quán)成本=-10(元)，由此可知，選項(xiàng)AB的說法正確。股價等于執(zhí)行價格時，股票凈損益=股價-股票購入價格;此時，看跌期權(quán)不會被行權(quán)，所以，期權(quán)凈損益=-期權(quán)成本，即：組合凈損益=股價-股票購入價格-期權(quán)成本=執(zhí)行價格-股票購入價格-期權(quán)成本，所以，股價與執(zhí)行價格相等時，凈損益也為-10元。股價大于執(zhí)行價格時，組合凈損益=股價-股票購入價格-期權(quán)成本，由于股價不等于執(zhí)行價格，所以，組合凈損益不可能是-10元，即選項(xiàng)D的說法不正確。

　　10、

　　【正確答案】 CD

　　【答案解析】 假設(shè)股票不發(fā)放紅利，期望無風(fēng)險利率=上行概率×股價上升百分比+下行概率×(-股價下降百分比);期權(quán)價值C0=(上行期權(quán)價值Cu×上行概率+下行期權(quán)價值Cd×下行概率)/(1+無風(fēng)險利率r)。