參考答案與解析

　　一、單選題

　　1.

　　【答案】D

　　【解析】普通股籌資的缺點：(1)普通股的資本成本較高;(2)可能會分散公司的控制權(quán);(3)信息披露成本大，也增加了公司保護商業(yè)秘密的難度;(4)股票上市會增加公司被收購的風險。

　　2.

　　【答案】D

　　【解析】包銷的方式可及時籌足資本，免于承擔發(fā)行風險，股款未募足的風險由承銷商承擔，所以對于乙公司，應采用包銷方式銷售股票。

　　3.

　　【答案】D

　　【解析】自行銷售方式下不需要向證券經(jīng)營機構(gòu)支付發(fā)行費用，代銷方式下需要承擔發(fā)行費用。

　　4.

　　【答案】C

　　【解析】配股除權(quán)價格=(配股前每股價格+配股價格×股份變動比例)/(1+股份變動比例)=(28.2+26×10%)/(1+10%)=28元。

　　5.

　　【答案】B

　　【解析】配股是指向原普通股股東按其持股比例、以低于市價的某一特定價格配售一定數(shù)量新發(fā)行股票的融資行為。

　　6.

　　【答案】A

　　【解析】除權(quán)價只是作為計算除權(quán)日股價漲跌幅度的基準，提供的只是一個基準參考價。如果除權(quán)后股票交易市價高于該除權(quán)基準價格，這種情形使得參與配股的股東財富較配股前有所增加，一般稱之為“填權(quán)”;股價低于除權(quán)基準價格則會減少參與配股股東的財富，一般稱之為“貼權(quán)”。

　　7.

　　【答案】A

　　【解析】與普通股籌資相比，長期債務籌資的特點表現(xiàn)為：籌集的資金具有使用上的時間性，需到期償還;不論企業(yè)經(jīng)營好壞，需固定支付債務利息，從而形成企業(yè)固定的負擔;其資本成本一般比普通股籌資成本低，且不會分散投資者對企業(yè)的控制權(quán)。

　　8.

　　【答案】A

　　【解析】若預測市場利率將下降，企業(yè)應與銀行簽訂浮動利率借款合同，此時對企業(yè)有利。

　　9.

　　【答案】C

　　【解析】長期借款按照有無擔�？煞譃樾庞觅J款和抵押貸款，所以選項A不正確;貸款專款專用是長期借款的特殊性保護條款，所以選項B不正確;長期借款籌資的彈性好，所以選項D不正確。

　　10.

　　【答案】A

　　【解析】債券發(fā)行價格=1000×5%×(P/A，3%，5)+1000×(P/F，3%，5)=1091.59(萬元)。

　　11.

　　【答案】D

　　【解析】選項A、B、C都是可以作為確定債券價格的折現(xiàn)率的。

　　12.

　　【答案】D

　　【解析】優(yōu)先股籌資的優(yōu)點：(1)與債券相比，不支付股利不會導致公司破產(chǎn);沒有到期期限，不需要償還本金。(2)與普通股相比，發(fā)行優(yōu)先股一般不會稀釋股東權(quán)益。優(yōu)先股籌資的缺點：(1)優(yōu)先股股利不可稅前扣除。(2)優(yōu)先股的股利通常被視為固定成本，與負債籌資的利息沒有什么差別，會增加公司的財務風險并進而增加普通股的成本。

　　13.

　　【答案】D

　　【解析】與普通股相比，發(fā)行優(yōu)先股一般不會稀釋股東權(quán)益，所以選項D錯誤。

　　14.

　　【答案】C

　　【解析】稅前普通股成本=12%/(1-25%)=16%，選項C處在債務的市場利率8%和稅前普通股成本16%之間，可以被發(fā)行人和投資人同時接受。

　　15.

　　【答案】D

　　【解析】每張純債券價值=50×(P/A，8%，10)+1000×(P/F，8%，10)=50×6.7101+1000×

　　0.4632=798.71(元)

　　投資人支付了1000元，超出純債券價值的部分，就是認股權(quán)證的價值：

　　20張認股權(quán)價值=1000-798.71=201.29(元)

　　每張認股權(quán)價值=201.29÷20=10.06(元)

　　16.

　　【答案】B

　　【解析】選項A是發(fā)給管理人員時才有的作用;選項C是認股權(quán)證與公司債券同時發(fā)行時才具有的作用。選項D不是認股權(quán)證的作用。

　　17.

　　【答案】A

　　【解析】轉(zhuǎn)換比率=債券面值÷轉(zhuǎn)換價格，所以轉(zhuǎn)換價格=債券面值÷轉(zhuǎn)換比率=1000÷20=50(元)。

　　18.

　　【答案】A

　　【解析】選項B、C、D是設(shè)置贖回條款的優(yōu)點。

　　19.

　　【答案】C

　　【解析】稅前股權(quán)資本成本=9%/(1-25%)=12%，可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本應當介于等風險普通債券的市場利率與稅前股權(quán)資本成本之間，所以選項C正確。

　　20.

　　【答案】C

　　【解析】杠桿租賃這種情況下，出租人既是資產(chǎn)的出租者，同時又是款項的借入者，通過租賃既要收取租金，又要支付借貸債務。由于租賃收益大于借款成本，出租人借此而獲得財務杠桿好處。

　　21.

　　【答案】B

　　【解析】典型的融資租賃是長期的、不可撤銷的、完全補償?shù)膬糇赓U。

　　22.

　　【答案】B

　　【解析】租賃凈現(xiàn)值=租賃的現(xiàn)金流量總現(xiàn)值-自行購買的現(xiàn)金流量總現(xiàn)值，租賃凈現(xiàn)值為正，則租賃方式取得資產(chǎn)的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值小于借款籌資，則租賃有利于增加股東財富，反之，則自行購買有利于增加股東財富，選項B正確。

　　二、多選題

　　1.

　　【答案】BC

　　【解析】普通股籌資沒有固定的股利負擔，而且沒有到期日，所以籌資風險較低，選項B正確;債務籌資通常會有很多限制，這些限制會影響公司經(jīng)營的靈活性，而利用普通股籌資則沒有這種限制，選項C正確。

　　2.

　　【答案】AB

　　【解析】非公開增發(fā)也稱定向增發(fā)，選項C不正確;配股和公開增發(fā)屬于公開發(fā)行，非公開增發(fā)屬于非公開發(fā)行，選項D不正確。

　　3.

　　【答案】ABCD

　　【解析】選項A、B、C、D都是配股的目的。

　　4.

　　【答案】ABC

　　【解析】非公開發(fā)行(也稱定向增發(fā))主要針對機構(gòu)投資者與大股東及關(guān)聯(lián)方。機構(gòu)投資者大體可以劃分為財務投資者和戰(zhàn)略投資者。

　　5.

　　【答案】AD

　　【解析】選項B最近3年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于最近3年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%和選項C最近3個會計年度連續(xù)盈利是屬于增發(fā)新股的一般規(guī)定。

　　6.

　　【答案】ABC

　　【解析】長期負債的限制條件較多。選項D不正確。

　　7.

　　【答案】ABC

　　【解析】選項D屬于特殊性保護條款的內(nèi)容。

　　8.

　　【答案】AC

　　【解析】選項B、D是按照提供貸款的機構(gòu)進行的分類。

　　9.

　　【答案】BC

　　【解析】票面利率10%大于市場利率8%，所以應該溢價發(fā)行。債券的發(fā)行價格=1000×(P/F，8%，10)+1000×10%×(P/A，8%，10)=1134.21(元)。

　　10.

　　【答案】CD

　　【解析】轉(zhuǎn)期指將較早到期的債券換成到期日較晚的債券，實際上是將債務的期限延長。常用的辦法有兩種：一是直接以新債券兌換舊債券;二是用發(fā)行新債券得到的資金來贖回舊債券。

　　11.

　　【答案】AB

　　【解析】上市公司公開發(fā)行優(yōu)先股應當在公司章程中規(guī)定一下事項：

　　(1)采取固定股息率;

　　(2)在有可分配稅后利潤的情況下必須向優(yōu)先股股東分配股息;

　　(3)未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息的差額部分應當累積到下一個會計年度;

　　(4)優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，不再同普通股股東一起參加剩余利潤分配。

　　商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補充資本的，可就第(2)項和第(3)項事項另行約定。

　　12.

　　【答案】ACD

　　【解析】永續(xù)債持有者除公司破產(chǎn)等原因外，一般不能要求公司償還本金，而只能定期獲取利息。所以選項B錯誤。

　　13.

　　【答案】ABC

　　【解析】附認股權(quán)證債券的利率較低，財務風險比一般債券小，選項D錯誤。

　　14.

　　【答案】AB

　　【解析】股票看漲期權(quán)執(zhí)行時，其股票來自二級市場，而當認股權(quán)執(zhí)行時，股票是新發(fā)股票。認股權(quán)證的執(zhí)行會引起股數(shù)的增加，從而稀釋每股收益和股價。股票看漲期權(quán)不存在稀釋問題。

　　15.

　　【答案】ABD

　　【解析】發(fā)行認股權(quán)證的用途：(1)在公司發(fā)行新股時，為避免原有股東每股收益和股價被稀釋，給原有股東配發(fā)一定數(shù)量的認股權(quán)證，使其可以按優(yōu)惠價格認購新股，或直接出售認股權(quán)證，以彌補新股發(fā)行的稀釋損失;(2)作為獎勵發(fā)給本公司的管理人員;(3)作為籌資工具，認股權(quán)證與公司債券同時發(fā)行，用來吸引投資者購買票面利率低于市場要求的長期債券。

　　16.

　　【答案】BD

　　【解析】較高的轉(zhuǎn)換價格不利于可轉(zhuǎn)換債券持有人轉(zhuǎn)換;回售條款是保護債券持有人利益的條款。

　　17.

　　【答案】AD

　　【解析】可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率越高，能夠轉(zhuǎn)換的股票股數(shù)越多，轉(zhuǎn)換價格越低，對債券持有者越有利。

　　18.

　　【答案】ABD

　　【解析】可轉(zhuǎn)換債券允許發(fā)行者規(guī)定可贖回條款、強制性轉(zhuǎn)換條款等，所以靈活性較強。所以選項C錯誤。

　　19.

　　【答案】ABC

　　【解析】租賃按照當事人之間的關(guān)系可以分為直接租賃、杠桿租賃和售后租回。

　　20.

　　【答案】BC

　　【解析】杠桿租賃，從承租方看，它與其他形式無多大差別，所不同的是，對于出租人而言，出租人只墊支購置資產(chǎn)設(shè)備所需現(xiàn)金的一部分，其余部分則以該資產(chǎn)為擔保向貸款機構(gòu)借入款項支付。因此，在這種情況下，出租人既是資產(chǎn)的出租者，同時又是貸款的借入者，通過租賃既要收取租金，又要支付借貸債務。

　　21.

　　【答案】AB

　　【解析】融資租賃是指以租賃形式融資，用以替代借款籌資，屬于籌資活動，所以選項A不正確;融資租賃最主要的外部特征是租賃期長，所以選項B不正確。

　　三、計算題

　　1.

　　【答案】

　　(1)假如資金市場利率水平仍為10%，則甲公司制定的10%的利率仍是合理的，可以平價發(fā)行。

　　債券的發(fā)行價格=1000×(P/F，10%，5)+1000×10%×(P/A，10%，5)=1000×0.6209+100×3.7908=1000(元)

　　(2)假如資金市場利率上升至12%，那么債券應折價發(fā)行。

　　債券的發(fā)行價格=1000×(P/F，12%，5)+1000×10%×(P/A，12%，5)=1000×0.5674+100×3.6048=927.88(元)

　　(3)假如資金市場利率下降至8%，那么債券應溢價發(fā)行。

　　債券的發(fā)行價格=1000×(P/F，8%，5)+1000×10%×(P/A，8%，5)=1000×0.6806+100×3.9927=1079.87(元)。

　　2.

　　【答案】

　　(1)每份純債券的價值=1000×6%×(P/A，7%，10)+1000×(P/F，7%，10)=929.72(元)

　　每張認股權(quán)證價值=(1000-929.72)/10=7.03(元)

　　(2)發(fā)行債券后的公司總價值=3000×5+5000=20000(萬元)

　　發(fā)行債券張數(shù)=5000/1000=5(萬張)

　　債券本身的總價值=929.72×5=4648.6(萬元)

　　認股權(quán)證價值=5000-4648.6=351.4(萬元)

　　(3)第1年年初：流出現(xiàn)金1000元，購買債券和認股權(quán)證

　　第1-10年：每年利息流入1000×6%=60(元)

　　第5年年末：行權(quán)支出=6×10=60(元)

　　取得股票的市價=5×(1+7%)5×10=70.13(元)

　　行權(quán)現(xiàn)金凈流入=70.13-60=10.13(元)

　　第10年年末：取得歸還本金1000元

　　1000=60×(P/A，i，10)+10.13×(P/F，i，5)+1000×(P/F，i，10)

　　當i=6%時，60×(P/A，6%，10)+10.13×(P/F，6%，5)+1000×(P/F，6%，10)=1007.58

　　當i=7%時，60×(P/A，7%，10)+10.13×(P/F，7%，5)+1000×(P/F，7%，10)=936.94

　　利用插值法解得：i=6.11%

　　投資該附認股權(quán)證債券的內(nèi)含報酬率為6.11%。

　　四、綜合題

　　【答案】

　　(1)K股=[1×(1+6%)]/20+6%=11.3%

　　(2)無風險利率=3.6%

　　信用風險補償率=[(6.5%-3.4%)+(6.25%-3.05%)+(7.5%-3.6%)]/3=3.4%

　　稅前債務成本=3.6%+3.4%=7%

　　(3)第5年年末轉(zhuǎn)換價值=20×(1+6%)5×(1000/25)=1070.58(元)

　　第5年年末債券價值

　　=50×(P/A，7%，5)+1000×(P/F，7%，5)=50×4.1002+1000×0.7130=918.01(元)

　　底線價值為1070.58元。

　　1000=50×(P/A，i，5)+1070.58×(P/F，i，5)

　　設(shè)利率為6%

　　50×4.2124+1070.58×0.7473=1010.66

　　設(shè)利率為7%

　　50×4.1002+1070.58×0.7130=968.33

=

　　i=6.25%

　　(4)由于稅前資本成本小于普通債券市場利率，所以投資人不接受，不可行。

　　修改方案①：提高票面利率

　　1000=1000×i×(P/A，7%，5)+1070.58×(P/F，7%，5)

　　i=5.77%

　　票面利率至少提高到5.77%，方案可行。

　　修改方案②：降低轉(zhuǎn)換價格

　　1000=1000×5%×(P/A，7%，5)+20×(1+6%)5×(1000/X)×(P/F，7%，5)

　　1000=205.01+(19083.0967/X)

　　X=24，轉(zhuǎn)換價格至少降到24元，方案可行。

　　修改方案③：修改不可贖回期

　　1000=1000×5%×(P/A，7%，n)+20×(1+6%)n×(1000/25)×(P/F，7%，n)

　　設(shè)期數(shù)為6

　　50×4.7665+20×(1+6%)6×40×0.6663=994.45

　　設(shè)期數(shù)為7

　　50×5.3893+20×(1+6%)7×40×0.6227=1018.51

　　所以不可贖回期應調(diào)為7年及以上。

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