答案解析

　　一 、單項選擇題

　　1. 【答案】 A

　　【解析】

　　經(jīng)營性長期資產(chǎn)投資項目可以分為五種類型：

　　(1)新產(chǎn)品開發(fā)或現(xiàn)有產(chǎn)品的規(guī)模擴張項目。這種決策通常需要添置新的固定資產(chǎn)，并增加企業(yè)的營業(yè)現(xiàn)金流入。

　　(2)設(shè)備或廠房的更新項目。這種決策通常需要更換固定資產(chǎn)，但不改變企業(yè)的營業(yè)現(xiàn)金收入。

　　(3)研究與開發(fā)項目。這種決策通常不直接產(chǎn)生現(xiàn)實的收入，而是得到一項是否投產(chǎn)新產(chǎn)品的選擇權(quán)。

　　(4)勘探項目。這種決策通常使企業(yè)得到一些有價值的信息。

　　(5)其他項目。包括勞動保護設(shè)施建設(shè)、購置污染控制裝置等。這些決策不直接產(chǎn)生營業(yè)現(xiàn)金流入，而使企業(yè)在履行社會責(zé)任方面的形象得到改善。它們有可能減少未來的現(xiàn)金流出。

　　2. 【答案】 A

　　【解析】

　　凈現(xiàn)值是絕對數(shù)，反映投資的效益;現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率是相對數(shù)，反映投資的效率;靜態(tài)回收期由于沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流，不能衡量盈利性，也就不能反映投資效益，它可以大體上衡量的是項目的流動性和風(fēng)險。

　　3. 【答案】 A

　　【解析】

　　不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=5+(800+300-230×4-150)/200=5.15(年)，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=5.15+1=6.15(年)。

　　4. 【答案】 B

　　【解析】

　　現(xiàn)值指數(shù)大于1，方案可行。

　　5. 【答案】 C

　　【解析】

　　現(xiàn)值指數(shù)小于1，即表明該投資項目的報酬率小于預(yù)定的折現(xiàn)率，方案不可行。但并不表明該方案一定為虧損項目或投資報酬率小于0。

　　6. 【答案】 B

　　【解析】

　　每年現(xiàn)金凈流量相等時，原始投資=每年現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)

　　則：年金現(xiàn)值系數(shù)=原始投資÷每年現(xiàn)金凈流量

　　(P/A，i，4)=15000÷5000=3

　　查表與3接近的現(xiàn)值系數(shù)，3.0373和2.9173分別指向12%和14%，用內(nèi)插法確定該項目內(nèi)含報酬率=12%+[(3.0373-3)/(3.0373-2.9173)]×(14%-12%)=12.62%。

　　7. 【答案】 D

　　【解析】

　　本題的主要考核點是影響內(nèi)含報酬率指標(biāo)的因素。投資項目內(nèi)含報酬率指標(biāo)大小與設(shè)定的折現(xiàn)率無關(guān)。

　　8. 【答案】 C

　　【解析】

　　內(nèi)含報酬率法適用于項目壽命相同而且投資額相同的多個互斥方案的比較決策;凈現(xiàn)值法適用于項目壽命相同的多個互斥方案的比較決策;會計報酬率法是項目可行性的輔助評價指標(biāo);等額年金法適用于項目壽命不相同的多個互斥方案的比較決策。

　　9. 【答案】 C

　　【解析】

　　首先根據(jù)各項目的現(xiàn)值指數(shù)進行排序，優(yōu)先順序為B、A、C。在資本限額內(nèi)優(yōu)先安排現(xiàn)值指數(shù)高的項目，即優(yōu)先安排B，由于剩余資金只能再投資C項目，所以這種情況下可以獲得凈現(xiàn)值1200+1100=2300(萬元);如果將資本全部投資A項目，可以獲得凈現(xiàn)值2000萬元。由于總量有限時的資本分配決策的原則是選擇凈現(xiàn)值最大的組合，因此，應(yīng)當(dāng)選擇B、C項目，放棄A項目。

　　10. 【答案】 B

　　【解析】

　　本題的考核點是投資項目現(xiàn)金流出量的內(nèi)容。折舊屬于非付現(xiàn)成本，并不會引起現(xiàn)金流出，所以不屬于投資項目現(xiàn)金流出量的內(nèi)容。

　　11. 【答案】 B

　　【解析】

　　與新建車間相關(guān)的現(xiàn)金流量=150-(300-200)=50(萬元)。在進行投資分析時，不僅應(yīng)將新產(chǎn)品的現(xiàn)金流量作為增量現(xiàn)金流量來處理，而且應(yīng)扣除其他產(chǎn)品因此而減少的現(xiàn)金流量。

　　12. 【答案】 B

　　【解析】

　　第一年所需經(jīng)營營運資本=30-20=10(萬元)

　　首次經(jīng)營營運資本投資額=10-0=10(萬元)

　　第二年所需經(jīng)營營運資本=50-35=15(萬元)

　　第二年經(jīng)營營運資本投資額=本年經(jīng)營營運資本需用額-上年經(jīng)營營運資本需用額=15-10=5(萬元) 經(jīng)營營運資本投資合計=10+5=15(萬元)

　　終結(jié)點回收的經(jīng)營營運資本等于經(jīng)營營運資本投資總額。

　　13. 【答案】 D

　　【解析】

　　營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊=(營業(yè)收入-營業(yè)成本)×(1-所得稅稅率)+折舊=(120000-80000)×(1-25%)+15000=45000(元)。

　　14. 【答案】 D

　　【解析】

　　每年折舊額=10000/8=1250(元)，賬面價值=10000-1250×5=3750(元)，處置損益=3750-4750=-1000(元)，由所得稅產(chǎn)生的現(xiàn)金流量影響=-1000×25%=-250(元)。

　　15. 【答案】 D

　　【解析】

　　營業(yè)現(xiàn)金流量=(收入-付現(xiàn)經(jīng)營成本-折舊與攤銷)×(1-所得稅稅率)+折舊與攤銷=稅后收入-稅后付現(xiàn)經(jīng)營成本-折舊與攤銷×(1-所得稅稅率)+折舊與攤銷=稅后收入-稅后付現(xiàn)經(jīng)營成本+折舊與攤銷×所得稅稅率=稅前經(jīng)營利潤×(1-所得稅稅率)+折舊與攤銷=稅后經(jīng)營利潤+折舊與攤銷。

　　二 、多項選擇題

　　1. 【答案】 A, B, C, D

　　【解析】

　　經(jīng)營性長期資產(chǎn)投資項目可以分為五中類型：

　　(1)新產(chǎn)品開發(fā)或現(xiàn)有產(chǎn)品的規(guī)模擴張項目。這種決策通常需要添置新的固定資產(chǎn)，并增加企業(yè)的營業(yè)現(xiàn)金流入。

　　(2)設(shè)備或廠房的更新項目。這種決策通常需要更換固定資產(chǎn)，但不改變企業(yè)的營業(yè)現(xiàn)金收入。

　　(3)研究與開發(fā)項目。這種決策通常不直接產(chǎn)生現(xiàn)實的收入，而是得到一項是否投產(chǎn)新產(chǎn)品的選擇權(quán)。

　　(4)勘探項目。這種決策通常使企業(yè)得到一些有價值的信息。

　　(5)其他項目。包括勞動保護設(shè)施建設(shè)、購置污染控制裝置等。這些決策不直接產(chǎn)生營業(yè)現(xiàn)金流入，而使企業(yè)在履行社會責(zé)任方面的形象得到改善。它們有可能減少未來的現(xiàn)金流出。

　　2. 【答案】 A, D

　　【解析】

　　靜態(tài)回收期法的缺點是忽視了時間價值，把不同時間的貨幣收支看成是等效的;沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流，也就是沒有衡量盈利性;促使公司接受短期項目，放棄有戰(zhàn)略意義的長期項目。

　　3. 【答案】 A, C, D

　　【解析】

　　凈現(xiàn)值指標(biāo)受折現(xiàn)率高低的影響，所以選項B錯誤。

　　4. 【答案】 A, B

　　【解析】

　　會計報酬率法的優(yōu)點是它是一種衡量盈利性的簡單方法，使用的概念易于理解;使用財務(wù)報告的數(shù)據(jù)，容易取得;考慮了整個項目壽命期的全部利潤;該方法揭示了采納一個項目后財務(wù)報表將如何變化，使經(jīng)理人員知道業(yè)績的預(yù)期，也便于項目的評價。缺點：使用賬面收益而非現(xiàn)金流量，忽視了折舊對現(xiàn)金流量的影響;忽視了凈收益的時間分布對于項目經(jīng)濟價值的影響。

　　5. 【答案】 B, C, D

　　【解析】

　　兩個互斥項目的初始投資額不一樣，但項目壽命期一致時，在權(quán)衡時選擇凈現(xiàn)值高的項目，選項A正確;在投資額不同或項目計算期不同時，利用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率在進行項目選優(yōu)時會有沖突，選項B錯誤;使用凈現(xiàn)值法進行投資決策，在相關(guān)因素確定的情況下只會計算出一個凈現(xiàn)值，選項C錯誤;回收期沒有考慮回收期滿以后的流量，所以主要測定投資方案的流動性而非盈利性，選項D錯誤。

　　6. 【答案】 A, D

　　【解析】

　　增加的生產(chǎn)線價款和墊支的營運資本會引起現(xiàn)金流出，選項A不正確;增加的銷售收入扣除有關(guān)的付現(xiàn)成本增量后的余額是一項現(xiàn)金流入，選項D不正確。

　　7. 【答案】 B, C

　　【解析】

　　本題的主要考核點是現(xiàn)金流量的確定。這是一個面向?qū)嶋H問題的題目，提出4個有爭議的現(xiàn)金流量問題，從中選擇不應(yīng)列入投資項目現(xiàn)金流量的事項，目的是測試對項目現(xiàn)金流量和機會成本的分析能力。選項A，營運資本的增加應(yīng)列入該項目評價的現(xiàn)金流出量;選項B和選項C，由于是否投產(chǎn)新產(chǎn)品不改變企業(yè)總的現(xiàn)金流量，不應(yīng)列入項目現(xiàn)金流量;選項D，額外的資本性支出(運輸、安裝、調(diào)試等支出)應(yīng)列入該項目評價的現(xiàn)金流出量。

　　8. 【答案】 A, B

　　【解析】

　　營業(yè)現(xiàn)金流量=息稅前利潤×(1-所得稅稅率)+折舊。根據(jù)上式可以看出，投資活動中購置固定資產(chǎn)，會影響折舊，進而影響營業(yè)現(xiàn)金流量，因此，選項B正確;息稅前利潤是指稅前經(jīng)營利潤，自然屬于經(jīng)營活動的范疇，影響營業(yè)現(xiàn)金流量，因此，選項A正確;分配活動和籌資活動不影響營業(yè)現(xiàn)金流量。

　　9. 【答案】 A, B, C, D

　　10. 【答案】 B, C, D

　　【解析】

　　如果不考慮貨幣的時間價值，平均年成本是未來使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額與使用年限的比值;用平均年成本法進行固定資產(chǎn)更新時，殘值收入作為現(xiàn)金流出的抵減來考慮。平均年成本法的假設(shè)前提是將來設(shè)備再更換時，可以按原來的平均年成本找到可代替的設(shè) 備，平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備看成是兩個互斥的方案，而不是一個更換設(shè)備的特定方案，所以選項B、C、D正確。

　　11. 【答案】 A, C, D

　　【解析】

　　共同年限法又稱重置價值鏈法，與等額年金法一樣，適用于投資額不同，而且項目壽命期不同的互斥項目決策。

　　【知識點】 投資項目的風(fēng)險衡量

　　12. 【答案】 B, C

　　【解析】

　　目前該公司的β值為1.2，資產(chǎn)負債率為50%，該β值屬于含有負債的股東權(quán)益β值。不考慮所得稅時，β資產(chǎn)=β權(quán)益÷權(quán)益乘數(shù)=1.2/[1/(1-50%)]=0.6;該公司目前的資產(chǎn)的β值可以作為新項目的資產(chǎn)β值，再進一步考慮新項目的財務(wù)結(jié)構(gòu)，將其轉(zhuǎn)換為含有負債的股東權(quán)益β值，β權(quán)益=β資產(chǎn)×權(quán)益乘數(shù)=0.6×[1/(1-60%)]=1.5。

　　三 、計算分析題

　　【答案】

　　(1)股權(quán)資本成本=4%+1.4×(9%-4%)=11%

　　加權(quán)平均資本成本=0.4×8%×(1-25%)+0.6×11%=9%

　　由于經(jīng)營風(fēng)險和資本結(jié)構(gòu)保持不變，所以，產(chǎn)品P-Ⅱ投資決策分析時適用的折現(xiàn)率為加權(quán)平均資本成本9%。

　　(2)初始現(xiàn)金流量：-(1000+300)=-1300(萬元)

　　第5年年末稅法預(yù)計凈殘值為：1000×5%=50(萬元)

　　所以，設(shè)備變現(xiàn)取得的相關(guān)現(xiàn)金流量為：100-(100-50)×25%=87.5(萬元)

　　每年折舊=1000×(1-5%)/5=190(萬元)

　　所以，第5年現(xiàn)金流量凈額=收入×(1-所得稅稅率)-付現(xiàn)成本×(1-所得稅稅率)+折舊×所得稅稅率+營運資本回收+設(shè)備變現(xiàn)取得的相關(guān)現(xiàn)金流量-每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量的減少=5×300×(1-25%)-(60+200×5)×(1-25%)+190×25%+300+87.5-54.5=710.5(萬元)。

　　(3)產(chǎn)品P-Ⅱ1～4年的現(xiàn)金流量凈額：

　　5×300×(1-25%)-(60+200×5)×(1-25%)+190×25%-54.5=323(萬元)

　　凈現(xiàn)值=323×(P/A，9%，4)+710.5×(P/F，9%，5)-1300=208.18(萬元)。