第二節(jié)　不確定性分析方法

　　一、敏感性分析

　　(一)敏感性分析的作用與內(nèi)容

　　敏感性分析用以考察項(xiàng)目涉及的各種不確定因素對(duì)項(xiàng)目基本方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，找出敏感因素，估計(jì)項(xiàng)目效益對(duì)它們的敏感程度，粗略預(yù)測項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，為進(jìn)一步的風(fēng)險(xiǎn)分析打下基礎(chǔ)。

　　敏感性分析通常是改變一種或多種不確定因素的數(shù)值，計(jì)算其對(duì)項(xiàng)目效益指標(biāo)的影響，通過計(jì)算敏感度系數(shù)和臨界點(diǎn)，估計(jì)項(xiàng)目效益指標(biāo)對(duì)它們的敏感程度，進(jìn)而確定關(guān)鍵的敏感因素。

　　通常將敏感性分析的結(jié)果匯總于敏感性分析表，也可通過繪制敏感性分析圖顯示各種因素的敏感程度并求得臨界點(diǎn)。最后對(duì)敏感性分析的結(jié)果進(jìn)行分析并提出減輕不確定因素影響的措施。

　　敏感性分析包括單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。

　　敏感性分析方法對(duì)項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析和經(jīng)濟(jì)分析同樣適用。

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　　(二)敏感性分析的方法與步驟

　　敏感性分析的方法與步驟如下：

　　1.選取不確定因素

　　不確定因素系指那些在項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)過程中涉及的對(duì)項(xiàng)目效益有一定影響的基本因素。

　　經(jīng)驗(yàn)表明，通常應(yīng)予進(jìn)行敏感性分析的因素包括建設(shè)投資、產(chǎn)出物價(jià)格、主要投入物價(jià)格或可變成本、運(yùn)營負(fù)荷、建設(shè)期以及外匯匯率等，根據(jù)項(xiàng)目的具體情況也可選擇其他因素。

　　2.確定不確定因素變化程度

　　一般是選擇不確定因素變化的百分率，為了作圖的需要可分別選取±5%、±10%、±15%、±20%等。對(duì)于那些不便用百分?jǐn)?shù)表示的因素，例如建設(shè)期，可采用延長一段時(shí)間表示，例如延長一年。

　　百分?jǐn)?shù)的取值其實(shí)并不重要，因?yàn)槊舾行苑治龅哪康牟⒉辉谟诳疾祉?xiàng)目效益在某個(gè)具體的百分?jǐn)?shù)變化下發(fā)生變化的具體數(shù)值，而只是借助它進(jìn)一步計(jì)算敏感性分析指標(biāo)，即敏感度系數(shù)和臨界點(diǎn)。

　　3.選取分析指標(biāo)

　　建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)有一整套指標(biāo)體系，敏感性分析可選定其中一個(gè)或幾個(gè)主要指標(biāo)進(jìn)行。最基本的分析指標(biāo)是內(nèi)部收益率或凈現(xiàn)值，根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際情況也可選擇投資回收期等其它評(píng)價(jià)指標(biāo)，必要時(shí)可同時(shí)針對(duì)兩個(gè)或兩個(gè)以上的指標(biāo)進(jìn)行敏感性分析。

　　通常財(cái)務(wù)分析的敏感性分析中必選的分析指標(biāo)是項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率;經(jīng)濟(jì)分析中必選的分析指標(biāo)是經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值或經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率。

　　4.計(jì)算敏感性分析指標(biāo)

　　(1)敏感度系數(shù)

　　敏感度系數(shù)是項(xiàng)目效益指標(biāo)變化的百分率與不確定因素變化的百分率之比。

　　敏感度系數(shù)高，表示項(xiàng)目效益對(duì)該不確定因素敏感程度高，提示應(yīng)重視該不確定因素對(duì)項(xiàng)目效益的影響。敏感度系數(shù)計(jì)算公式如下：

　　E=(△A/A)/(△F/F)

　　式中：E——評(píng)價(jià)指標(biāo)A對(duì)于不確定因素F的敏感度系數(shù);

　　△A/A——不確定因素F發(fā)生△F/F變化時(shí)，評(píng)價(jià)指標(biāo)A的相應(yīng)變化率(%);

　　△F/F——不確定因素F的變化率(%)。

　　E>0，表示評(píng)價(jià)指標(biāo)與不確定因素同方向變化;E<0，表示評(píng)價(jià)指標(biāo)與不確，定因素反方向變化。E的絕對(duì)值越大，對(duì)應(yīng)的不確定因素的敏感度越高。

　　敏感度系數(shù)的計(jì)算結(jié)果可能受到不確定因素變化率取值不同的影響，敏感度系數(shù)的數(shù)值會(huì)有所變化。但其數(shù)值大小并不是計(jì)算該項(xiàng)指標(biāo)的目的，重要的是各不確定因素敏感度系數(shù)的相對(duì)值，借此了解各不確定因素的相對(duì)影響程度，以選出敏感度較大的不確定因素。

　　(2)臨界點(diǎn)

　　臨界點(diǎn)是指不確定因素的極限變化，即不確定因素的變化使項(xiàng)目由可行變?yōu)椴豢尚械呐R界數(shù)值，也可以說是該不確定因素使內(nèi)部收益率等于基準(zhǔn)收益率或凈現(xiàn)值變?yōu)榱銜r(shí)的變化率，當(dāng)該不確定因素為費(fèi)用科目時(shí)，為其增加的百分率;當(dāng)該不確定因素為效益科目時(shí)為其降低的百分率。臨界點(diǎn)也可用該百分率對(duì)應(yīng)的具體數(shù)值(轉(zhuǎn)換值)表示。

　　當(dāng)不確定因素的變化超過了臨界點(diǎn)所表示的不確定因素的極限變化時(shí)，項(xiàng)目效益指標(biāo)將會(huì)轉(zhuǎn)而低于基準(zhǔn)值，表明項(xiàng)目將由可行變?yōu)椴豢尚小?/P>

　　臨界點(diǎn)的高低與設(shè)定的基準(zhǔn)收益率有關(guān)，對(duì)于同一個(gè)投資項(xiàng)目，隨著設(shè)定基準(zhǔn)收益率的提高，臨界點(diǎn)就會(huì)變低(即臨界點(diǎn)表示的不確定因素的極限變化變小);而在一定的基準(zhǔn)收益率下，臨界點(diǎn)越低，說明該因素對(duì)項(xiàng)目效益指標(biāo)影響越大，項(xiàng)目對(duì)該因素就越敏感。

　　可以通過敏感性分析圖求得臨界點(diǎn)的近似值，但由于項(xiàng)目效益指標(biāo)的變化與不確定因素變化之間不完全是直線關(guān)系，有時(shí)誤差較大，因此最好采用試算法或函數(shù)求解。

　　5.敏感性分析結(jié)果表述

　　(1)編制敏感性分析表

　　(2)繪制敏感性分析圖

　　以銷售價(jià)格為例，當(dāng)銷售價(jià)格提高時(shí)，內(nèi)部收益率隨之提高，而銷售價(jià)格降低時(shí)，內(nèi)部收益率隨之降低。

　　內(nèi)部收益率隨銷售價(jià)格的變化曲線與基準(zhǔn)收益率線相交的交點(diǎn)，就是銷售價(jià)格變化的臨界點(diǎn)，用該點(diǎn)對(duì)應(yīng)的不確定因素的變化率表示。用該變化率換算的不確定因素的變化數(shù)值就稱為臨界值�？梢钥闯觯�銷售價(jià)格降低的臨界點(diǎn)約為7%，說明在基準(zhǔn)收益率為12%時(shí)允許銷售價(jià)格降低的極限是7%。

　　6.對(duì)敏感性分析結(jié)果進(jìn)行分析

　　應(yīng)對(duì)敏感性分析表和敏感性分析圖顯示的結(jié)果進(jìn)行文字說明，將不確定因素變化后計(jì)算的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)與基本方案評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，分析中應(yīng)注重以下三個(gè)方面：

　　(1)結(jié)合敏感度系數(shù)及臨界點(diǎn)的計(jì)算結(jié)果，按不確定因素的敏感程度進(jìn)行排序，找出哪些因素是較為敏感的不確定因素。可通過直觀檢測得知或觀其敏感度系數(shù)和臨界點(diǎn)，敏感度系數(shù)較高者或臨界點(diǎn)較低者為較為敏感的因素。

　　(2)定性分析臨界點(diǎn)所表示的不確定因素變化發(fā)生的可能性。以可行性研究報(bào)告前幾章的分析研究為基礎(chǔ)，結(jié)合經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行判斷，說明所考察的某種不確定因素有否可能發(fā)生臨界點(diǎn)所表示的變化，并做出風(fēng)險(xiǎn)的粗略估計(jì)。

　　(3)歸納敏感性分析的結(jié)論，指出最敏感的一個(gè)或幾個(gè)關(guān)鍵因素，粗略預(yù)測項(xiàng)目可能的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于不系統(tǒng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析的項(xiàng)目，應(yīng)根據(jù)敏感性分析結(jié)果提出相應(yīng)的減輕不確定因素影響的措施，提請(qǐng)項(xiàng)目業(yè)主、投資者和有關(guān)各方在決策和實(shí)施中注意，以盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)預(yù)期效益。

　　(三)敏感性分析的不足

　　敏感性分析雖然可以找出項(xiàng)目效益對(duì)之敏感的不確定因素，并估計(jì)其對(duì)項(xiàng)目效益的影響程度，但卻并不能得知這些影響發(fā)生的可能性有多大，這是敏感性分析最大的不足之處。