第三節(jié) 不同行業(yè)、類(lèi)別項(xiàng)目可行性研究報(bào)告?zhèn)戎攸c(diǎn)

　　【考試大綱要求】

　�、椴煌�行業(yè)或類(lèi)別可行性研究的特點(diǎn)

　�、曩Y本運(yùn)作項(xiàng)目和非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的特點(diǎn)

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　　【內(nèi)容講解】

　　一、政府投資項(xiàng)目

　　對(duì)于政府投資建設(shè)的社會(huì)公益性項(xiàng)目、公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和環(huán)境保護(hù)等項(xiàng)目，除上述各項(xiàng)內(nèi)容外，可行性研究及其報(bào)告的內(nèi)容還應(yīng)包括：

　　⑴政府投資的必要性;

　�、祈�(xiàng)目實(shí)施代建制方案;

　　⑶政府投資的投資方式。對(duì)采用資本金注入方式的項(xiàng)目，要分析出資人代表的情況及其合理性;

　�、葘�(duì)沒(méi)有營(yíng)業(yè)收入或收入不足以彌補(bǔ)運(yùn)營(yíng)成本的公益性項(xiàng)目，要從項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)可持續(xù)性角度，分析、研究政府提供補(bǔ)貼的方式和數(shù)額。

　　⑸PPP項(xiàng)目應(yīng)根據(jù)政府有關(guān)規(guī)定，在滿(mǎn)足項(xiàng)目目標(biāo)和基準(zhǔn)收益的前提下，推算政府介入的條件和給予的優(yōu)惠等。

　　【例】政府投資建設(shè)的社會(huì)公益性項(xiàng)目可行性研究的內(nèi)容，除投資項(xiàng)目的一般研究?jī)?nèi)容外，還應(yīng)研究()。

　　A.政府投資的必要性

　　B.項(xiàng)目的外部配套條件

　　C.政府投資的償還方式

　　D.項(xiàng)目實(shí)施代建制方案

　　E.政府投資的出資方式

　　【答案】ADE

　　二、不同行業(yè)項(xiàng)目

　�、食鞘谢�礎(chǔ)設(shè)施、公共建設(shè)項(xiàng)目和房地產(chǎn)項(xiàng)目

　　1)城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。

　　2)公共建設(shè)項(xiàng)目。具有很強(qiáng)的政府主導(dǎo)性。經(jīng)濟(jì)分析的重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)費(fèi)用效果最佳，以及財(cái)務(wù)的可持續(xù)性分析。

　　3)房地產(chǎn)項(xiàng)目。

　　商品房項(xiàng)目完全由市場(chǎng)主導(dǎo)，項(xiàng)目研究的重點(diǎn)在于取得較好的地塊和容積率。項(xiàng)目的營(yíng)銷(xiāo)手段是項(xiàng)目定價(jià)并取得盈利的重要內(nèi)容。

　　經(jīng)適房項(xiàng)目不完全由市場(chǎng)主導(dǎo)，其定價(jià)和土地供應(yīng)由政府主導(dǎo)，項(xiàng)目研究的重點(diǎn)在于取得較好的地塊和容積率并有較好的設(shè)計(jì)方案，滿(mǎn)足政府和客戶(hù)的需求。項(xiàng)目不以追求盈利為目的。

　　【例】文教衛(wèi)生項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)以經(jīng)濟(jì)分析為主，常用的方法有()等。

　　A.最小成本分析

　　B.最大效果分析

　　C.經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益分析

　　D.經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效果分析

　　E.財(cái)務(wù)可持續(xù)性分析

　　【答案】AD

　　三、資本運(yùn)作項(xiàng)目

　　資本運(yùn)作類(lèi)項(xiàng)目包括股票上市、兼并收購(gòu)、BOT類(lèi)、PPP類(lèi)、風(fēng)險(xiǎn)投資等，此類(lèi)項(xiàng)目只進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。

　　⒈資本運(yùn)作項(xiàng)目的特點(diǎn)

　�、殴善鄙鲜蓄�(lèi)項(xiàng)目

　　⑵兼并收購(gòu)類(lèi)項(xiàng)目

　　企業(yè)兼并是國(guó)際上最主要的直接投資方式。

　　《公司法》：兼并等同于吸收合并，指一個(gè)公司吸收其他公司而存續(xù)，被吸收公司解散。

　　《證券法》：收購(gòu)是指持有一家上市公司發(fā)行在外的股份的30%時(shí)，發(fā)出要約收購(gòu)該公司股票的行為。

　　并購(gòu)項(xiàng)目主要強(qiáng)調(diào)對(duì)并購(gòu)企業(yè)的評(píng)估和并購(gòu)后的協(xié)同效應(yīng)分析，在企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略指導(dǎo)下，研究重點(diǎn)如下：

　　1)并購(gòu)企業(yè)所處行業(yè)地位與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，市場(chǎng)格局與前景。

　　2)并購(gòu)項(xiàng)目評(píng)價(jià)的核心內(nèi)容之一是并購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)估，這是決定并購(gòu)企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的關(guān)鍵。

　　3)并購(gòu)價(jià)格估算方法包括收益現(xiàn)值法、市場(chǎng)比較法、財(cái)務(wù)比率法、賬面價(jià)值調(diào)整法、市盈率法、成本法、清算價(jià)值法等。并購(gòu)價(jià)格最終取決于市場(chǎng)，并購(gòu)價(jià)格的估算主要是為企業(yè)并購(gòu)談判提供一個(gè)價(jià)格基礎(chǔ)。

　　4)并購(gòu)的效益包括企業(yè)自身的效益和由于并購(gòu)帶來(lái)的企業(yè)整體協(xié)同效益。前者包括資本經(jīng)營(yíng)效益、市場(chǎng)增加值和經(jīng)濟(jì)增加值，后者包括財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)和經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)。

　　【例】我國(guó)《證券法》規(guī)定，收購(gòu)是指持有一家上市公司發(fā)行在外的股份的()時(shí)，發(fā)出要約收購(gòu)該公司股票的行為。

　　A.10%

　　B.20%

　　C.30%

　　D.50%

　　【答案】C

　�、荁OT類(lèi)項(xiàng)目

　　BOT項(xiàng)目是由項(xiàng)目所在國(guó)政府或所屬機(jī)構(gòu)為項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)提供一種特許權(quán)協(xié)議，作為項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)，由本國(guó)或外國(guó)公司作為投資者和經(jīng)營(yíng)者安排融資，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)發(fā)投資項(xiàng)目，并在有限的時(shí)間內(nèi)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目獲取商業(yè)利益，最后根據(jù)協(xié)議將該項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機(jī)構(gòu)。其核心是在自有資金到位的前提下，以項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流作為抵押，向銀行換取項(xiàng)目所需的資金，用于項(xiàng)目的投資建設(shè)。

　　BOT項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)包括三方組織，即：項(xiàng)目的發(fā)起人(最終所有者)，項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營(yíng)者，項(xiàng)目的貸款銀行。

　　由于BOT項(xiàng)目是以項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流作為抵押的一種融資方式，項(xiàng)目穩(wěn)定而持續(xù)的現(xiàn)金流是項(xiàng)目各方關(guān)注的焦點(diǎn)，因此必須強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)分析。

　　【例】BOT類(lèi)項(xiàng)目核心是在自有資金到位的前提下，以()作為抵押，向銀行換取項(xiàng)目所需的資金，用于項(xiàng)目的投資建設(shè)。

　　A.項(xiàng)目所有權(quán)

　　B.特許權(quán)協(xié)議

　　C.項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流

　　D.項(xiàng)目發(fā)起人的信用

　　【答案】C

　�、蕊L(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目

　　風(fēng)險(xiǎn)投資不同于傳統(tǒng)意義上的投資，它是主要投資于創(chuàng)新產(chǎn)品或創(chuàng)新企業(yè)，尤其是高科技企業(yè)，從事產(chǎn)品或行業(yè)的導(dǎo)入或成長(zhǎng)階段的企業(yè)哺化，待市場(chǎng)穩(wěn)定而企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期或成熟期后，將投資轉(zhuǎn)讓(通常是賣(mài)出企業(yè))，從該企業(yè)退出以收回投資的一種投資方式，一般投入的資本金不高。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)估方法包括收益現(xiàn)值法、成本法和比較法等。

　　【例】風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)估方法包括()等。

　　A.成本法

　　B.比較法

　　C.財(cái)務(wù)比率法

　　D.清算價(jià)值法

　　E.收益現(xiàn)值法

　　【答案】ABE

　�、操Y本運(yùn)作類(lèi)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析

　　⑴聯(lián)合兼并收購(gòu)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析

　　并購(gòu)效益包括資本經(jīng)營(yíng)效益、經(jīng)濟(jì)增加值、市場(chǎng)增加值三個(gè)方面。

　　1)資本經(jīng)營(yíng)效益，評(píng)價(jià)指標(biāo)包括投資回報(bào)率、總資產(chǎn)收益率等，主要反映并購(gòu)后的當(dāng)期經(jīng)營(yíng)效益。

　　2)經(jīng)濟(jì)增加值。收購(gòu)企業(yè)將投資于目標(biāo)企業(yè)的資本變現(xiàn)的收益與資本的機(jī)會(huì)成本進(jìn)行比較，其差額就是企業(yè)的增值收益。

　　3)市場(chǎng)增加值。收購(gòu)后目標(biāo)公司的市場(chǎng)價(jià)值與收購(gòu)前的市場(chǎng)價(jià)值的比較，其差額為市場(chǎng)增加值。

　　⑵BOT類(lèi)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析

　　首要的問(wèn)題是合理確定和選擇反映項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率，資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM模型)是在項(xiàng)目融資中被廣泛接受和使用的一種確定項(xiàng)目貼現(xiàn)率的方法。

　�、荘PP類(lèi)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析

　　PPP項(xiàng)目是基于某一項(xiàng)目投資目標(biāo)，確定一個(gè)基準(zhǔn)收益，在特許經(jīng)營(yíng)和政府參與情況下，吸引社會(huì)投資者。財(cái)務(wù)分析時(shí)，根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際條件和基準(zhǔn)收益，向政府提出項(xiàng)目需要的條件，進(jìn)而確定政府介入的程度和方式等。

　�、蕊L(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析

　　風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的方法與要求同一般投資項(xiàng)目，只是考慮到風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的特點(diǎn)，要注重風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析和不確定性分析。

　　【例】作為BOT項(xiàng)目投資者，在建立和使用現(xiàn)金流量模型對(duì)項(xiàng)目的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)作出定量的分析和評(píng)價(jià)時(shí)，首要的問(wèn)題是合理確定和選擇反映項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的()。

　　A.貼現(xiàn)率

　　B.臨界點(diǎn)

　　C.凈現(xiàn)值率

　　D.敏感度系數(shù)

　　【答案】A