試題三

　　某市政府擬建一座污水處理工廠，以提高該市污水處理能力。該市政府委托某咨詢機構(gòu)負責(zé)項目的可行性研究工作。該咨詢機構(gòu)提出A、B兩個方案，并測算其財務(wù)凈現(xiàn)金流量，見表4-1。

　　表4—1 A、B方案財務(wù)凈現(xiàn)金流量 單位：萬元

　　在項目經(jīng)濟分析中，甲咨詢工程師認為該項目經(jīng)濟費用主要包括項目投資、運營費用、企業(yè)所得稅、國內(nèi)利息支出等;經(jīng)濟效益主要包括污水處理費收入、環(huán)境改善、促進當?shù)鼐蜆I(yè)等。在項目社會評價中，乙咨詢工程師認為該污水處理廠所在地的居民是本項目的利益相關(guān)者，應(yīng)對其進行利益相關(guān)者分析。

　　最后經(jīng)測算，A方案經(jīng)濟凈現(xiàn)值小于零，B方案經(jīng)濟凈現(xiàn)值大于零。

　　問題：

　　1、計算A、B兩個方案的財務(wù)凈現(xiàn)值，判斷在財務(wù)上是否可行(財務(wù)基準收益率取6%)。

　　2、甲咨詢工程師識別的經(jīng)濟費用和經(jīng)濟效益中，哪些是不正確的?

　　3、該項目的社會評價應(yīng)包括哪些方面的內(nèi)容?乙咨詢工程師的觀點是否正確?說明理由。

　　4、基于上述財務(wù)分析和經(jīng)濟分析的結(jié)果，咨詢工程師應(yīng)推薦哪個方案?說明理由。

　　知識點：本題考點涉及教材《項目決策分析與評價》中的財務(wù)盈利能力分析、經(jīng)濟效益與費用的識別、社會評價的有關(guān)內(nèi)容。

　　答案：

　　1、A方案的凈現(xiàn)值

　　B方案的凈現(xiàn)值

　　NPVB=-36000(P/F，6%，1)+3000(P/F，6%，2)+5600(P/F，6%，3)+5600(P/A，6%，7)(P/F，6%，3)

　　=-846.56萬元

　　A、B方案在財務(wù)上都不可行

　　2、經(jīng)濟費用中不應(yīng)包括企業(yè)所得稅、國內(nèi)利息支出;經(jīng)濟效益中不應(yīng)包括污水處理費收入。

　　3、社會評價的主要內(nèi)容包括：社會影響分析、項目與所在地區(qū)的互適性分析、社會風(fēng)險分析。

　　乙咨詢工程師的觀點正確。理由：該污水處理廠所在地的居民會受到本項目的影響，可能會對項目的實施產(chǎn)生影響，應(yīng)獲得他們對項目的支持。

　　4、咨詢工程師應(yīng)推薦選擇B方案，因為該項目屬于非經(jīng)營性項目(或市場配置資源失靈的項目，或公共產(chǎn)品特征的項目，或外部效果顯著的項目，或公共基礎(chǔ)設(shè)施項目)，財務(wù)分析結(jié)果不能作為投資決策的依據(jù)，需根據(jù)項目方案經(jīng)濟分析結(jié)果，判斷其經(jīng)濟合理性。

　　試題四

　　某新建項目設(shè)計生產(chǎn)能力為550萬噸/年，總投資140000萬元。其中建設(shè)投資125000萬元，建設(shè)期利息5300萬元，流動資金9700萬元。根據(jù)融資方案，資本金占項目總投資的比例為35%，由A、B兩個股東直接投資，其資金成本采用資本資產(chǎn)定價模型進行確定，其中社會無風(fēng)險投資收益率為3%，市場投資組合預(yù)期收益率為8%，項目投資風(fēng)險系數(shù)參照該行業(yè)上市公司的平均值取1;項目其余投資來自銀行長期貸款，貸款年利率為7%。所得稅稅率為25%。

　　項目達到正常生產(chǎn)年份的營業(yè)總收人為t25000力元，營業(yè)稅金及附加1200萬元，固定成本42500萬元。可變成本21000萬元。(收入和成本均以不含增值稅價格表示)

　　在對項目進行不確定性分析時，設(shè)定投資不變，預(yù)測產(chǎn)品售價和經(jīng)營成本發(fā)生變化的概率見表6-1。

　　表6.1可能事件及其對應(yīng)的財務(wù)凈現(xiàn)值

　　問題：

　　1、計算本項目融資方案的總體稅后資金成本。

　　2、計算本項目達到盈虧平衡時的生產(chǎn)能力利用率，并判斷項目對市場的適應(yīng)能力。

　　3、計算本項目財務(wù)凈現(xiàn)值大于等于零的概率，并判斷本項目的財務(wù)抗風(fēng)險能力。

　　4、說明當項目面臨風(fēng)險時，常用的風(fēng)險對策有哪些。

　　知識點：本題考點涉及教材《項目決策分析與評價》中融資方案設(shè)計和優(yōu)化、資金成本、不確定性分析和風(fēng)險分析、財務(wù)評價的有關(guān)內(nèi)容。

　　答案：

　　1.資本金的成本Ks=社會無風(fēng)險投資收益率Rf+項目的投資風(fēng)險系數(shù)β(市場投資組合預(yù)期收益Rm-社會無風(fēng)險投資收益率Rt)

　　資本金的成本=3%+1×(8%-3%)=8%

　　總體稅后資金成本=8%×35%+7%×(1-25%)(1-35%)=6.2125%

　　2、BFP(生產(chǎn)能力利用率)=年總固定成本/(年銷售收入-年總可變成本-年銷售稅金與附加)

　　=42500/(125000-21000-1200)=41.34%

　　3、第一種算法：計算凈現(xiàn)值的組合概率，將凈現(xiàn)值從小到大順序排列，并計算財務(wù)凈現(xiàn)值小于等于零的概率。

　　P[NPV<0]=0.35+(0.4-0.35)[864/(864+10344)]=0.354

　　或P[NPV<0]=0.4-(0.4-0.35)[10344/(864+10344)]=0.354

　　財務(wù)凈現(xiàn)值大于等于零的概率=1-0.354=64.6%

　　說明本項目抗風(fēng)險性能力較強。

　　第二種算法：計算凈現(xiàn)值的組合概率，將凈現(xiàn)值從大到小順序排列，并計算財務(wù)凈現(xiàn)值大于等于零的概率。

　　P[NPV>0]=0.65+(0.8-0.65)[10344/(864+10344)]=0.788

　　或P[NPV<0]=0.8-(08-0.65)[864/(864+10344)]=0.788

　　說明本項目抗風(fēng)險性能力較強。

　　4、當項目面臨風(fēng)險時，主要風(fēng)險對策有風(fēng)險回避、風(fēng)險控制、風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險自擔。