『例題·單選題』關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的影響因素的說(shuō)法中，不正確的是(　)。

　　A.如果產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量能夠以較高的水平增長(zhǎng)，企業(yè)可以采用高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)

　　B.企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，信用等級(jí)高，債權(quán)人愿意向企業(yè)提供信用，企業(yè)容易獲得債務(wù)資本

　　C.擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要利用短期資金

　　D.穩(wěn)健的管理當(dāng)局偏好于選擇低負(fù)債比例的資本結(jié)構(gòu)

　　『正確答案』C

　　『答案解析』擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債和發(fā)行股票籌集資金;擁有較多流動(dòng)資產(chǎn)的企業(yè)更多地依賴(lài)流動(dòng)負(fù)債籌集資金，資產(chǎn)適用于抵押貸款的企業(yè)負(fù)債較多，以技術(shù)研發(fā)為主的企業(yè)則負(fù)債較少。

　　『例題·單選題』根據(jù)財(cái)務(wù)分析師對(duì)某公司的分析，該公司無(wú)負(fù)債的企業(yè)價(jià)值為2000萬(wàn)元，利息抵稅可以為公司帶來(lái)100萬(wàn)元的額外收益現(xiàn)值，財(cái)務(wù)困境成本現(xiàn)值為50萬(wàn)元，債務(wù)的代理成本現(xiàn)值和代理收益現(xiàn)值分別為20萬(wàn)元和30萬(wàn)元，那么，根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論，該公司有負(fù)債的企業(yè)價(jià)值為(　)萬(wàn)元。

　　A.2050　　B.2000　　C.2130　　D.2060

　　『正確答案』A

　　『答案解析』根據(jù)權(quán)衡理論，VL=VU+PV(利息抵稅)-PV(財(cái)務(wù)困境成本)=2000+100-50=2050(萬(wàn)元)。

　　『例題·多選題』下列關(guān)于MM理論的說(shuō)法中，正確的有(　)。

　　A.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)價(jià)值不受負(fù)債資本多少的影響，僅取決于企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小

　　B.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本隨負(fù)債比例的增加而增加

　　C.在考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)價(jià)值隨著負(fù)債比例的增加而減少

　　D.一個(gè)有負(fù)債企業(yè)在有企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益資本成本要比無(wú)企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益資本成本高

　　『正確答案』AB

　　『答案解析』在考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)價(jià)值隨著負(fù)債比例的增加而增大，所以選項(xiàng)C不正確。一個(gè)有負(fù)債企業(yè)在有企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益資本成本要比無(wú)企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益資本成本低，因此選項(xiàng)D不正確。

　　『例題·單選題』根據(jù)優(yōu)序融資理論，下列選擇融資方式的先后順序正確的是(　)。

　　A.普通股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、公司債券

　　B.普通股、可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股、公司債券

　　C.公司債券、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、普通股

　　D.公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股、普通股

　　『正確答案』D

　　『答案解析』優(yōu)序融資理論的觀點(diǎn)是，管理者偏好首選留存收益籌資，其次是債務(wù)(借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券)籌資，最后是發(fā)行新股籌資。

　　『例題·單選題』下列各種財(cái)務(wù)決策方法中，可以用于確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)且考慮了市場(chǎng)反應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)因素的是(　)。

　　A.現(xiàn)值指數(shù)法　　　　B.每股收益分析法

　　C.公司價(jià)值分析法　　D.平均資本成本比較法

　　『正確答案』C

　　『答案解析』每股收益分析法、平均資本成本比較法都是從賬面價(jià)值的角度進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化分析，沒(méi)有考慮市場(chǎng)反應(yīng)，即沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。公司價(jià)值分析法，是在考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上，以公司市場(chǎng)價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。所以選項(xiàng)C是答案。

　　『例題·單選題』已知某普通股的β值為1.2，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場(chǎng)組合的必要收益率為10%，該普通股目前的市價(jià)為10元/股，預(yù)計(jì)第 一期的股利為0.8元，不考慮籌資費(fèi)用，假設(shè)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型和股利增長(zhǎng)模型計(jì)算得出的普通股資本成本相等，則該普通股股利的年增長(zhǎng)率為(　)。

　　A.6%　　B.2%　　C.2.8%　　D.3%

　　『正確答案』C

　　『答案解析』普通股資本成本=6%+1.2×(10%-6%)=10.8%，10.8%=0.8/10+g，解得：g=2.8%。

　　『例題·單選題』公司增發(fā)的普通股的市價(jià)為12元/股，籌資費(fèi)用率為市價(jià)的6%，本年發(fā)放股利每股0.6元，已知同類(lèi)股票的預(yù)計(jì)收益率為11%，則維持此股價(jià)需要的股利年增長(zhǎng)率為(　)。

　　A.5%　　B.5.39%　　C.5.68%　　D.10.34%

　　『正確答案』B

　　『答案解析』股票的資本成本率=投資人要求的必要收益率=D0×(1+g)/[P0×(1-f)]+g;11%=0.6×(1+g)/[12×(1-6%)]+g;解得g=5.39%。

　　『例題·計(jì)算分析題』東方公司計(jì)劃2013年上馬一個(gè)新項(xiàng)目，投資額為8000萬(wàn)元，無(wú)投資期。經(jīng)測(cè)算，公司原來(lái)項(xiàng)目的息稅前利潤(rùn)為500萬(wàn)元，新項(xiàng)目投產(chǎn)后，新項(xiàng)目會(huì)帶來(lái)1000萬(wàn)元的息稅前利潤(rùn)。

　　現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)籌資方案：甲方案為按照面值的120%增發(fā)票面利率為6%的公司債券;乙方案為增發(fā)2000萬(wàn)股普通股。兩方案均在2012年12月31日發(fā)行完畢并立即購(gòu)入新設(shè)備投入使用。

　　東方公司現(xiàn)在普通股股數(shù)為3000萬(wàn)股，負(fù)債1000萬(wàn)元，平均利息率為10%。公司所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)計(jì)算甲乙兩個(gè)方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn);

　　(2)用EBIT—EPS分析法判斷應(yīng)采取哪個(gè)方案;

　　(3)簡(jiǎn)要說(shuō)明使用每股收益無(wú)差別點(diǎn)法如何做出決策。

　　『正確答案』

　　(1)甲方案下，

　　2013年的利息費(fèi)用總額=1000×10%+8000/120%×6%=500(萬(wàn)元)

　　設(shè)甲乙兩個(gè)方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)為W萬(wàn)元，

　　則：(W-500)×(1-25%)/3000=(W-1000×10%)×(1-25%)/(3000+2000);

　　解得：W=1100(萬(wàn)元)

　　(2)由于籌資后的息稅前利潤(rùn)為1500萬(wàn)元，高于1100萬(wàn)元，應(yīng)該采取發(fā)行公司債券的籌資方案即甲方案。

　　(3)當(dāng)預(yù)期息稅前利潤(rùn)(銷(xiāo)售量或銷(xiāo)售額)大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)(銷(xiāo)售量或銷(xiāo)售額)時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿大的籌資方案每股收益高，應(yīng)該選擇財(cái)務(wù)杠桿大的籌資方案;當(dāng)息稅前利潤(rùn)(銷(xiāo)售量或銷(xiāo)售額)小于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)(銷(xiāo)售量或銷(xiāo)售額)時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿小的籌資方案每股收益高，應(yīng)該選擇財(cái)務(wù)杠桿小的籌資方案。