【綜合題】康德公司2018年營業(yè)收入5000萬元，營業(yè)凈利率為12%，長期借款年利息率為8%(利息費用按照年末長期借款余額計算)，全年固定成本(不含利息)總額為600萬元，該公司適用的所得稅稅率為25%，目前該公司部分生產(chǎn)能力閑置，即銷售增長不需要增加固定資產(chǎn)投資，2018年12月31日簡化的資產(chǎn)負債表如下：

　　單位：萬元

　　該公司的流動資產(chǎn)和流動負債與營業(yè)收入同比例增長，預計2019年的營業(yè)收入增長率為20%，營業(yè)凈利率為10%，營業(yè)毛利率為15%，股利支付率為90%。

　　要求：

　　(1)計算該公司2018年的凈利潤、息稅前利潤和邊際貢獻;

　　(2)計算該公司2019年的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù);

　　(3)根據(jù)銷售百分比法計算該公司2019年的外部融資需求量;

　　(4)結(jié)合(3)，該公司所需外部融資需求量通過平價發(fā)行3年期分期付息公司債券來籌集，債券票面年利率為6%，計算該債券的資本成本;

　　(5)編制該公司2019年12月31日的預計資產(chǎn)負債表(不考慮固定資產(chǎn)計提折舊)。

　　【答案】(1)凈利潤=5000×12%=600(萬元)

　　利息費用=250×8%=20(萬元)

　　息稅前利潤=600÷(1-25%)+20=820(萬元)

　　邊際貢獻=820+600=1420(萬元)

　　(2)經(jīng)營杠桿系數(shù)=1420÷820=1.73

　　財務杠桿系數(shù)=820÷(820-20)=1.03

　　總杠桿系數(shù)=1.73×1.03=1.78

　　(3)外部融資需求量=(100+150+300)×20%-150×20%-5000×(1+20%)×10%×(1-90%)=20(萬元)

　　(4)債券的資本成本=6%×(1-25%)=4.5%

　　(5)　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 單位：萬元

　　【綜合題】甲公司2018年度主要財務數(shù)據(jù)如下：(單位：萬元)

　　該公司適用的所得稅稅率為25%，股利支付率為60%，假設債務資本均為5年期、分期付息平價債券。

　　該公司股票2018年12月31日的市盈率為20，股利的固定增長率為3.73%。

　　要求：

　　(1)計算該公司2018年的凈利潤、每股收益和每股股利;

　　(2)計算該公司2018年12月31日的每股市價;

　　(3)計算該公司的普通股資本成本、債券資本成本和平均資本成本(按賬面價值權數(shù)計算);

　　(4)假設該公司為了擴大業(yè)務，2019年需要新增資本2000萬元，追加資本有兩種方式籌集：全部通過增發(fā)普通股或全部通過銀行長期借款取得。如果發(fā)行普通股籌集，預計每股發(fā)行價格為20元;如果通過長期借款籌集，長期借款的年利率為6%。假設甲公司固定的經(jīng)營成本和費用可以維持在2018年每年1600萬元的水平不變，變動成本率也可以維持2018年50%的水平不變。

　　計算：

　�、賰煞N追加籌資方式的每股收益無差別點的銷售收入及此時的每股收益。

　　②兩種追加籌資方式在每股收益無差別點時的經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)。

　　③若預計2019年追加籌資后的銷售增長率為20%，依據(jù)每股收益的高低確定應采用何種籌資方式。

　　【答案】(1)凈利潤=(400-100)×(1-25%)=225(萬元)

　　每股收益=225/400=0.56(元)

　　每股股利=0.56×60%=0.34(元)

　　(2)2018年12月31日的每股市價=市盈率×每股收益=20×0.56=11.2(元)

　　(3)普通股資本成本=0.34×(1+3.73%)/11.2+3.73%=6.88%

　　權益乘數(shù)為2，則產(chǎn)權比率為1，資產(chǎn)負債率=50%

　　股東權益=債務資本=2000萬元

　　債券票面年利率=100/2000=5%

　　債券的資本成本=5%×(1-25%)=3.75%

　　平均資本成本=3.75%×50%+6.88%×50%=5.32%。

　　(4)①設每股收益無差別點的銷售收入為X，則有：

　　[X(1−50%)−1600−100]×(1−25%)/(400+100)

　　=[X(1−50%)−1600−100−2000×6%]×(1−25%)/400

　　求得：X=4600(萬元)

　　每股收益=[4600×(1−50%)−1600−100]×(1−25%)/(400+100)=0.90(元)

　�、诿抗墒找鏌o差別點的銷售收入為4600萬元，則每股收益無差別點的息稅前利潤=4600×(1-50%)-1600=700(萬元)。

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)=(息稅前利潤+固定成本)/息稅前利潤=(700+1600)/700=3.29

　　(兩種籌資方式的經(jīng)營杠桿系數(shù)相同)

　　借款籌資的財務杠桿系數(shù)=息稅前利潤/(息稅前利潤−利息)=700/(700−100−2000×6%)=1.46

　　增發(fā)股票的財務杠桿系數(shù)=息稅前利潤/(息稅前利潤−利息)=700/(700−100)=1.17

　�、�2019年追加籌資后的銷售增長率為20%，則預計銷售收入=4000×(1+20%)=4800(萬元)，由于追加籌資后的預計銷售收入4800萬元大于每股收益無差別點的銷售收入4600萬元，借款籌資的每股收益大于增發(fā)股票籌資的每股收益，所以，應選擇借款籌資。