【例題·計算題】甲公司是一家制藥企業(yè)。2019年，甲公司在現(xiàn)有產(chǎn)品的基礎上成功研制出第二代新產(chǎn)品。如果第二代新產(chǎn)品投產(chǎn)，需要新購置成本為800萬元的設備一臺，稅法規(guī)定該設備使用期為4年，采用直線法計提折舊，預計殘值率為4%。第5年年末，該設備預計市場價值為60萬元(假定第5年年末新產(chǎn)品停產(chǎn))。財務部門估計每年固定成本為70萬元(不含折舊費)，變動成本為180元/盒。另外，新設備投產(chǎn)初期需要墊支營運資金250萬元。墊支的營運資金于第5年年末全額收回。

　　新產(chǎn)品投產(chǎn)后，預計年銷售量為5.5萬盒，銷售價格為310元/盒。同時，由于現(xiàn)有產(chǎn)品與新產(chǎn)品存在競爭關系，新產(chǎn)品投產(chǎn)后會使現(xiàn)有產(chǎn)品的營業(yè)現(xiàn)金凈流量每年減少82.5萬元。

　　為該新產(chǎn)品項目追加籌資時的目標資本結構為債務權益比為3∶7，債務融資均為長期借款，稅前利息率為6%，無籌資費。權益資本均為普通股和留存收益。甲公司適用的公司所得稅稅率為25%。資本市場中的無風險利率為2%，市場組合的平均報酬率為8%，β系數(shù)為1.49。

　　要求：(1)計算為新產(chǎn)品項目追加籌資時的邊際資本成本;

　　(2)計算新產(chǎn)品項目的初始現(xiàn)金流量、第5年年末的現(xiàn)金凈流量;

　　(3)計算新產(chǎn)品項目的凈現(xiàn)值。

　　【答案與解析】(1)普通股和留存收益資本成本=2%+1.49×(8%-2%)=10.94%

　　邊際資本成本=0.3×6%×(1-25%)+0.7×10.94%=9%

　　(2)初始現(xiàn)金凈流量=-800-250=-1050(萬元)

　　每年折舊=800×(1-4%)/4=192(萬元)

　　第5年年末賬面價值=800-192×4=32(萬元)

　　第5年年末設備變現(xiàn)取得的相關現(xiàn)金凈流量=60-(60-32)×25%=53(萬元)

　　第5年年末現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入×(1-所得稅稅率)-付現(xiàn)成本×(1-所得稅稅率)+營運資金回收+設備變現(xiàn)取得的相關現(xiàn)金凈流量-每年現(xiàn)有產(chǎn)品營業(yè)現(xiàn)金凈流量的減少=5.5×310×(1-25%)-(70+180×5.5)×(1-25%)+250+53-82.5=704.25(萬元)

　　(3)新產(chǎn)品第1～4年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量=5.5×310×(1-25%)-(70+180×5.5)×(1-25%)+192×25%-82.5=449.25(萬元)

　　凈現(xiàn)值=449.25×(P/A，9%，4)+704.25×(P/F，9%，5)-1050=863.13(萬元)。

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　　【例題·計算題】某公司擬采用新設備取代已使用3年的舊設備，舊設備原價14950元，當前估計尚可使用5年，每年付現(xiàn)成本2150元，預計最終殘值1750元，目前變現(xiàn)價值8500元，購置新設備需花費13750元，預計可使用6年，每年付現(xiàn)成本850元，預計最終殘值2500元。該公司要求的最低投資報酬率為12%，所得稅稅率25%，稅法規(guī)定該類設備應采用直線法折舊，折舊年限6年，殘值為原值的10%。

　　要求：進行是否應該更換設備的分析決策，并列出計算分析過程。

　　【答案與解析】因新舊設備使用年限不同，應運用考慮貨幣時間價值的年金成本比較二者的優(yōu)劣。

　　(1)繼續(xù)使用舊設備的年金成本

　　每年付現(xiàn)成本的現(xiàn)值=2150×(1-25%)×(P/A，12%，5)=2150×(1-25%)×3.6048=5812.74(元)

　　年折舊額=(14950-14950×10%)÷6=2242.50(元)

　　每年折舊抵稅的現(xiàn)值=2242.50×25%×(P/A，12%， 3)=2242.50×25%×2.4018=1346.51(元)

　　殘值收益的現(xiàn)值=[1750-(1750-14950×10%)×25%]×(P/F，12%，5)=[1750-(1750-14950×10%)×25%]×0.5674=956.78(元)

　　目前舊設備變現(xiàn)收益=8500-[8500-(14950-2242.50×3)]×25%=8430.63(元)

　　繼續(xù)使用舊設備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=8430.63+5812.74-1346.51-956.78=11940.08(元)

　　繼續(xù)使用舊設備的年金成本=11940.08÷(P/A，12%，5)=11940.08÷3.6048=3312.27(元)

　　(2)使用新設備的年金成本

　　購置成本=13750元

　　每年付現(xiàn)成本現(xiàn)值=850×(1-25%)×(P/A，12%，6)=850×(1-25%)×4.1114=2621.02(元)

　　年折舊額=(13750-13750×10%)÷6=2062.50(元)

　　每年折舊抵稅的現(xiàn)值=2062.50×25%×(P/A，12%，6)=2062.50×25%×4.1114=2119.94(元)

　　殘值收益的現(xiàn)值=[2500-(2500-13750×10%)×25%]×(P/F，12%，6)=[2500-(2500-13750×10%)×25%]×0.5066=1124.02(元)

　　使用新設備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=13750+2621.02-2119.94-1124.02=13127.06(元)

　　使用新設備的年金成本=13127.06÷(P/A，12%，6)=13127.06÷4.1114=3192.84(元)

　　因為使用新設備的年金成本(3192.84元)低于繼續(xù)使用舊設備的年金成本(3312.27元)，故應更換新設備。