【例題·綜合題】B公司是一家生產(chǎn)電子產(chǎn)品的制造類企業(yè)，采用直線法計(jì)提折舊，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。在公司最近一次經(jīng)營戰(zhàn)略分析會(huì)上，多數(shù)管理人員認(rèn)為，現(xiàn)有設(shè)備效率不高，影響了企業(yè)市場競爭力。公司準(zhǔn)備配置新設(shè)備擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，推動(dòng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，生產(chǎn)新一代電子產(chǎn)品。

　　(1)公司配置新設(shè)備后，預(yù)計(jì)每年?duì)I業(yè)收入為5100萬元，預(yù)計(jì)每年的相關(guān)費(fèi)用如下：外購原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為1800萬元，工資及福利費(fèi)為1600萬元，其他付現(xiàn)費(fèi)用為200萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用為零。市場上該設(shè)備的購買價(jià)為4000萬元，折舊年限為5年，預(yù)計(jì)凈殘值為零。新設(shè)備當(dāng)年投產(chǎn)時(shí)需要追加營運(yùn)資金投資2000萬元。

　　(2)公司為籌集項(xiàng)目投資所需資金，擬定向增發(fā)普通股300萬股，每股發(fā)行價(jià)12元，籌資3600萬元，公司最近一年發(fā)放的股利為每股0.8元，固定股利增長率為5%;擬從銀行貸款2400萬元，年利率為6%，期限為5年。假定不考慮籌資費(fèi)用率的影響。

　　(3)B公司要求的最低投資報(bào)酬率為9%，部分貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)如表1所示。

　　表1

　　要求：(1)根據(jù)上述資料，計(jì)算下列指標(biāo)：

　　①使用新設(shè)備每年折舊額和1～5年每年的付現(xiàn)成本;

　�、跔I業(yè)期1～5年每年稅前營業(yè)利潤;

　　③普通股資本成本、銀行借款資本成本和新增籌資的邊際資本成本;

　�、芡顿Y期現(xiàn)金凈流量(NCF0)，營業(yè)期所得稅后現(xiàn)金凈流量(NCF1-4和NCF5)及該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。

　　(2)運(yùn)用凈現(xiàn)值法進(jìn)行項(xiàng)目投資決策并說明理由。

　　【答案與解析】(1)①使用新設(shè)備每年折舊額=4000/5=800(萬元)

　　營業(yè)期1～5年每年的付現(xiàn)成本=1800+1600+200=3600(萬元)

　�、跔I業(yè)期1～5年每年稅前營業(yè)利潤=5100-3600-800=700(萬元)

　　③普通股資本成本=(0.8×(1+5%))/12+5%=12%

　　銀行借款資本成本=6%×(1-25%)=4.5%

　　新增籌資的邊際資本成本=3600/(3600+2400)×12%+2400/(3600+2400)×4.5%=9%

　�、躈CF0=-4000-2000=-6000(萬元)

　　NCF1−4=700×(1-25%)+800=1325(萬元)

　　NCF5 =1325+2000=3325(萬元)

　　該項(xiàng)目凈現(xiàn)值=-6000+1325×(P/A，9%，4)+3325×(P/F，9%，5)

　　=-6000+1325×3.2397+3325×0.6499=453.52(萬元)

　　(2)因?yàn)樵擁?xiàng)目的凈現(xiàn)值453.52萬元大于零，所以該項(xiàng)目是可行的。