【例題·綜合題】F公司是一家制造類上市公司，公司的部分產(chǎn)品外銷歐美，2019年該公司面臨市場和成本的巨大壓力。公司管理層決定，出售丙產(chǎn)品生產(chǎn)線，擴大具有良好前景的丁產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模。為此，公司財務(wù)部進行了財務(wù)預(yù)測與評價，相關(guān)資料如下：

　　資料一：2018年F公司營業(yè)收入37500萬元，凈利潤為3000萬元。該公司2018年簡化的資產(chǎn)負債表如表所示：

　　資產(chǎn)負債表簡表(2018年12月31日)

　　單位：萬元

　　【提示】根據(jù)《關(guān)于修訂印發(fā)2018年度一般企業(yè)財務(wù)報表格式的通知》，資產(chǎn)負債表中的“應(yīng)收賬款”項目更改為“應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款”，“應(yīng)付賬款”項目更改為“應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款”。

　　資料二：預(yù)計F公司2019年營業(yè)收入會下降20%，銷售凈利率會下降5%，股利支付率為50%。

　　資料三：F公司運用逐項分析的方法進行營運資金需求量預(yù)測，相關(guān)資料如下：

　　(1)F公司近五年現(xiàn)金與營業(yè)收入之間的關(guān)系如表所示：

　　2014-2018年現(xiàn)金與營業(yè)收入變化情況表

　　單位：萬元

　　(2)根據(jù)對F公司近5年的數(shù)據(jù)分析，存貨、應(yīng)付賬款與營業(yè)收入保持固定比例關(guān)系，其中存貨與營業(yè)收入的比例為40%，應(yīng)付賬款與營業(yè)收入的比例為20%，預(yù)計2019年上述比例保持不變。

　　資料四：2019年，F(xiàn)公司將丙產(chǎn)品生產(chǎn)線按固定資產(chǎn)賬面凈值8000萬元出售，假設(shè)2019年全年計提折舊600萬元。

　　資料五：F公司為擴大丁產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模新建一條生產(chǎn)線，預(yù)計投資15000萬元，其中2019年年初投資10000萬元，2020年年初投資5000萬元，項目建設(shè)期為2年，運營期為10年，運營期各年凈現(xiàn)金流量均為4000萬元。項目終結(jié)時可收回凈殘值750萬元。假設(shè)基準折現(xiàn)率為10%，相關(guān)貨幣時間價值系數(shù)如表所示：

　　相關(guān)貨幣時間價值系數(shù)表

　　資料六：為了滿足運營和投資的需要，F(xiàn)公司計劃按面值發(fā)行債券籌資，債券年利率9%，每年年末付息，籌資費率為2%，該公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)運用高低點法測算F公司現(xiàn)金需要量：①單位變動資金(b);②不變資金(a);③2019年現(xiàn)金需要量。

　　(2)運用銷售百分比法測算F公司的下列指標：①2019年存貨資金需要量;②2019年應(yīng)付賬款需要量。

　　(3)測算F公司2019年固定資產(chǎn)期末賬面凈值和在建工程期末余額。

　　(4)測算F公司2019年留存收益增加額。

　　(5)進行丁產(chǎn)品生產(chǎn)線投資項目可行性分析：

　�、儆嬎惆�括項目建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期;

　　②計算項目凈現(xiàn)值;

　�、墼u價項目投資可行性并說明理由。

　　(6)計算F公司擬發(fā)行債券的資本成本(一般模式)。

　　【答案】(1)①單位變動資金(b)=(5100-4140)/(38000-26000)=0.08

　�、诓蛔冑Y金(a)=4140-26000×0.08=2060(萬元)

　　現(xiàn)金預(yù)測模型：y=2060+0.08x

　�、�2019年現(xiàn)金需要量=2060+0.08×37500×(1-20%)=4460(萬元)

　　(2)2019年存貨資金需要量=37500×(1-20%)×40%=12000(萬元)，2019年應(yīng)付賬款需要量=37500×(1-20%)×20%=6000(萬元)

　　(3)2019年固定資產(chǎn)期末賬面凈值=(20000-600)-8000=11400(萬元)，在建工程期末余額=0+10000=10000(萬元)

　　(4)2019年銷售凈利率=(3000÷37500)×(1-5%)=7.6%

　　2019年留存收益增加額=37500×(1-20%)×7.6%×(1-50%)=1140(萬元)

　　(5)①丁項目各年凈現(xiàn)金流量：

　　NCF0=-10000萬元，NCF1=-5000萬元，NCF2=0，

　　NCF3~11=4000萬元，NCF12=4000+750=4750(萬元)

　　包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=2+(10000+5000)/4000=5.75(年)

　�、陧椖績衄F(xiàn)值=-10000-5000×(P/F，10%，1)+4000×(P/A，10%，10)×(P/F，10%，2)+750×(P/F，10%，12)=-10000-5000×0.9091+4000×6.1446×0.8264+750×0.3186=6005.04(萬元)

　　③由于項目凈現(xiàn)值大于零，因此該項目具備財務(wù)可行性。

　　(6)債券資本成本=9%×(1-25%)/(1-2%)=6.89%。