【計(jì)算分析題】M公司是一家上市公司，2017年年末公司總股份為10億股，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4億元，公司計(jì)劃投資一條新生產(chǎn)線，總投資額為8億元，經(jīng)過論證，該項(xiàng)目具有可行性。為了籌集新生產(chǎn)線的投資資金，財(cái)務(wù)部制定了兩個(gè)籌資方案供董事會(huì)選擇：

　　方案一：發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券8億元，每張面值100元，規(guī)定的轉(zhuǎn)換價(jià)格為每股10元，債券期限為5年，票面年利率為2.5%，可轉(zhuǎn)換日為自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日(2018年1月25日)起滿1年后的第一個(gè)交易日(2019年1月25日)。

　　方案二：發(fā)行一般公司債券8億元，每張面值100元，債券期限為5年，票面年利率為5.5%。

　　要求：(1)計(jì)算自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日起至可轉(zhuǎn)換日止，與方案二相比，M公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息。

　　(2)預(yù)計(jì)在轉(zhuǎn)換期公司市盈率(每股市價(jià)/每股收益)將維持在20倍的水平(以2018年的每股收益計(jì)算)。如果M公司希望可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)入轉(zhuǎn)換期后能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)股，那么M公司2018年的凈利潤(rùn)及其增長(zhǎng)率至少應(yīng)達(dá)到多少?

　　(3)如果轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價(jià)在8～9元之間波動(dòng)，說明M公司將面臨何種風(fēng)險(xiǎn)?

　　『正確答案』(1)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息=8×(5.5%-2.5%)=0.24(億元)

　　(2)若進(jìn)入轉(zhuǎn)換期后能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)股，股價(jià)應(yīng)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格，即達(dá)到每股10元以上，則：

　　2018年預(yù)期每股收益=10/20=0.5(元/股)

　　2018年預(yù)期凈利潤(rùn)=0.5×10=5(億元)

　　2018年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=(5-4)/4=25%

　　(3)如果轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司的股價(jià)在8～9元之間波動(dòng)，由于股價(jià)小于轉(zhuǎn)換價(jià)格，可轉(zhuǎn)換債券的持有人將不會(huì)轉(zhuǎn)換，所以公司存在不轉(zhuǎn)換股票的風(fēng)險(xiǎn)，并且會(huì)造成公司集中兌付債券本金的財(cái)務(wù)壓力，加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　【計(jì)算分析題】B企業(yè)去年產(chǎn)品銷售量為10萬臺(tái)，單位售價(jià)為100元，變動(dòng)成本率為60%，固定經(jīng)營(yíng)成本總額為150萬元，利息費(fèi)用為50萬元。B企業(yè)今年預(yù)計(jì)產(chǎn)品的單位售價(jià)、單位變動(dòng)成本、固定經(jīng)營(yíng)成本總額和利息費(fèi)用不變，所得稅稅率為25%(與去年一致)，預(yù)計(jì)銷售量將增加40%，股利支付率為90%。

　　要求：(1)計(jì)算該企業(yè)今年息稅前利潤(rùn)、凈利潤(rùn)以及經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、總杠桿系數(shù)。

　　(2)計(jì)算今年的息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率。

　　『正確答案』(1)今年銷售量=10×(1+40%)=14(萬件)

　　單位變動(dòng)成本=100×60%=60(元)

　　今年息稅前利潤(rùn)=14×(100-60)-150=410(萬元)

　　凈利潤(rùn)=(410-50)×(1-25%)=270(萬元)

　　經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=10×(100-60)/[10×(100-60)-150]=1.6

　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=[10×(100-60)-150]/[10×(100-60)-150-50]=1.25

　　總杠桿系數(shù)=1.6×1.25=2

　　或：總杠桿系數(shù)=10×(100-60)/[10×(100-60)-150-50]=2

　　【提示】杠桿系數(shù)是預(yù)測(cè)模型，今年的杠桿系數(shù)需要依據(jù)去年的數(shù)據(jù)計(jì)算。

　　(2)去年息稅前利潤(rùn)=10×(100-60)-150=250(萬元)

　　息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率=(410-250)/250×100%=64%

　　或：息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率=40%×1.6=64%

　　即今年息稅前利潤(rùn)增加64%