【例題1】某公司目前發(fā)行在外普通股100萬股(每股1元)，已發(fā)行10%利率的債券400萬元，該公司打算為一個(gè)新的投資項(xiàng)目融資500萬元，新項(xiàng)目投產(chǎn)后公司每年息稅前利潤增加到200萬元。現(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：按12%的利率發(fā)行債券(方案1); 按每股20元發(fā)行新股(方案2)。公司適用所得稅率40%。

　　要求：

　　(1)計(jì)算兩個(gè)方案的每股利潤。

　　(2)計(jì)算兩個(gè)方案的每股利潤無差別點(diǎn)息稅前利潤。

　　(3)計(jì)算兩個(gè)方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。

　　(4)判斷哪個(gè)方案更好。

　　【答案】

　　(2)(EBIT-40-60)×(1-40%)/100=(EBIT-40)×(1-40%)/125

　　EBIT=340(萬元)

　　(3)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(1)=200/(200-40-60)=2

　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(2)=200/(200-40)=1.25

　　(4)由于方案2每股利潤(0.77元)大于方案1(0.6元)，且其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(1.25)

　　小于方案1，即方案2收益性高，風(fēng)險(xiǎn)低，所以方案2優(yōu)于方案1。