某公司準(zhǔn)備投資一個項目，為此投資項目計劃按40%的資產(chǎn)負(fù)債率融資，固定資產(chǎn)原始投資額為1000萬元，當(dāng)年投資當(dāng)年完工投產(chǎn)。負(fù)債資金通過發(fā)行公司債券籌集，期限為5年，利息分期按年支付，本金到期償還，發(fā)行價格為100元/張，面值為95元/張，票面年利率為6%;權(quán)益資金通過發(fā)行普通股籌集。該項投資預(yù)計有5年的使用年限，該方案投產(chǎn)后預(yù)計銷售單價50元，單位變動成本35元，每年經(jīng)營性固定付現(xiàn)成本120萬元，年銷售量為50萬件。預(yù)計使用期滿有殘值為10萬元，采用直線法提折舊。該公司適用的所得稅稅率為33%，該公司股票的β為1.4，股票市場的平均收益率為9.5%，無風(fēng)險收益率為6%。(折現(xiàn)率小數(shù)點(diǎn)保留到1%)

　　要求：

　　(1)計算債券年利息。

　　(2)計算每年的息稅前利潤。

　　(3)計算每年的息前稅后利潤和凈利潤。

　　(4)計算該項目每年的現(xiàn)金凈流量。

　　(5)計算該公司普通股的資金成本、債券的資金成本和加權(quán)平均資金成本(按賬面價值權(quán)數(shù)計算)。

　　(6)計算該項目的凈現(xiàn)值(以加權(quán)平均資金成本作為折現(xiàn)率)。

　　【答案】

　　(1)債券年利息=(1000×40%÷100)×95×6%=22.8(萬元)

　　每年的息稅前利潤=50×50-50×35-120-198=432(萬元)

　　(3)每年的息前稅后利潤=432(1-33%)=289.44(萬元)

　　每年的凈利潤=(432-22.8)(1-33%)=274.16(萬元)

　　(4)第1年初的現(xiàn)金凈流量=-1000(萬元)

　　經(jīng)營前4年每年的現(xiàn)金凈流量為：

　　營業(yè)現(xiàn)金凈流量=息前稅后利潤+折舊=289.44+198=487.44(萬元)

　　經(jīng)營第5年的現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營前4年每年的現(xiàn)金凈流量+殘值流入=487.44+10=497.44(萬元)

　　(5)①普通股的資金成本=6%+1.4×(9.5%-6%)=10.9%

　�、趥�券的資金成本=95×6%×(1-33%)/100=3.82%

　�、奂訖�(quán)平均資金成本=10.9%×60%+3.82%×40%=8.07≈8%

　　(6)凈現(xiàn)值=487.44(P/A，8%，4)+497.44(P/F，8%，5)-1000

　　=487.44×3.3121+497.44×0.6806-1000

　　=1614.45+338.5577-1000

　　=953(萬元)，故可行。