某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行一項(xiàng)投資活動(dòng)，現(xiàn)有A、B兩個(gè)方案可以選擇，有關(guān)資料如下：

　　(1)A方案：固定資產(chǎn)原始投資200萬(wàn)元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期1年。固定資產(chǎn)投資資金來(lái)源為銀行借款，年利率為8%，利息按年支付，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)一次還本。該項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期10年，到期殘值收入8萬(wàn)元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年增加營(yíng)業(yè)收入170萬(wàn)元，每年增加經(jīng)營(yíng)成本60萬(wàn)元。

　　(2)B方案：固定資產(chǎn)原始投資120萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資25萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資65萬(wàn)元。全部固定資產(chǎn)原始投資于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。建設(shè)期2年，運(yùn)營(yíng)期5年，到期殘值收入8萬(wàn)元。無(wú)形資產(chǎn)從投產(chǎn)年份起分5年平均攤銷，無(wú)形資產(chǎn)和流動(dòng)資金投資于建設(shè)期期末投入，流動(dòng)資金在項(xiàng)目結(jié)束收回。該項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年增加營(yíng)業(yè)收入170萬(wàn)元，年增加經(jīng)營(yíng)成本80萬(wàn)元。

　　(3)該企業(yè)按直線法提折舊，所得稅稅率為33%，該企業(yè)要求的最低投資回報(bào)率為10%。

　　要求：

　　(1)計(jì)算A方案建設(shè)期資本化利息、運(yùn)營(yíng)期每年支付的利息和投資總額;

　　(2)計(jì)算A方案固定資產(chǎn)原值、項(xiàng)目計(jì)算期、運(yùn)營(yíng)期每年折舊、營(yíng)運(yùn)成本、息稅前利潤(rùn)、息前稅后利潤(rùn)和終結(jié)點(diǎn)回收額;

　　(3)計(jì)算B方案的原始投資、項(xiàng)目計(jì)算期、運(yùn)營(yíng)期每年折舊、無(wú)形資產(chǎn)攤銷額、息稅前利潤(rùn)、息前稅后利潤(rùn)和終結(jié)點(diǎn)回收額;

　　(4)計(jì)算A、B方案的凈現(xiàn)金流量;

　　(5)計(jì)算A、B方案的靜態(tài)投資回收期和凈現(xiàn)值，并評(píng)價(jià)它們是否具備財(cái)務(wù)可行性;

　　(6)計(jì)算A、B方案的年等額凈回收額并進(jìn)行決策;

　　(7)根據(jù)最短計(jì)算期法對(duì)方案進(jìn)行決策。

　　【答案】

　　(1)A方案建設(shè)期資本化利息=200×8%=16(萬(wàn)元)

　　A方案運(yùn)營(yíng)期每年支付的利息=200×8%=16(萬(wàn)元)

　　A方案的投資總額=200+16=216(萬(wàn)元)

　　(2)A方案固定資產(chǎn)原值=200+16=216(萬(wàn)元)

　　A方案的項(xiàng)目計(jì)算期=1+10=11(年)

　　A方案運(yùn)營(yíng)期每年折舊=(216-8)/10=20.8(萬(wàn)元)

　　A方案運(yùn)營(yíng)期每年?duì)I運(yùn)成本=60+20.8=80.8(萬(wàn)元)

　　A方案運(yùn)營(yíng)期每年息稅前利潤(rùn)=170-80.8=89.2(萬(wàn)元)

　　A方案運(yùn)營(yíng)期每年息前稅后利潤(rùn)=89.2(1-33%)=59.764(萬(wàn)元)

　　A方案終結(jié)點(diǎn)回收額=8萬(wàn)元

　　(3)B方案的原始投資=120+25+65=210(萬(wàn)元)

　　B方案的項(xiàng)目計(jì)算期=2+5=7(年)

　　B方案運(yùn)營(yíng)期每年折舊=(120-8)/5=22.4(萬(wàn)元)

　　B方案運(yùn)營(yíng)期每年無(wú)形資產(chǎn)攤銷額=25/5=5(萬(wàn)元)

　　B方案的每年?duì)I運(yùn)成本=80+22.4+5=107.4(萬(wàn)元)

　　B方案運(yùn)營(yíng)期每年息稅前利潤(rùn)=170-107.4=62.6(萬(wàn)元)

　　B方案每年息前稅后利潤(rùn)=62.6×(1-33%)=41.942(萬(wàn)元)

　　B方案終結(jié)點(diǎn)回收額=8+65=73(萬(wàn)元)

　　(4)A方案的凈現(xiàn)金流量：

　　NCF0=-200萬(wàn)元

　　NCF1=0萬(wàn)元

　　NCF2～10=59.764+20.8=80.564(萬(wàn)元)

　　NCF11=80.564+8=88.564(萬(wàn)元)

　　B方案的凈現(xiàn)金流量：

　　NCF0=-120萬(wàn)元

　　NCF1=0

　　NCF2=-90萬(wàn)元

　　NCF3～6=41.942+22.4+5=69.342(萬(wàn)元)

　　NCF7=69.342+73=142.342(萬(wàn)元)

　　(5)

　　A方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=200/80.564=2.48(年)

　　A方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=2.48+1=3.48(年)

　　A方案凈現(xiàn)值

　　=-200+80.564×[(P/A，10%，10)-(P/F，10%，1)]+88.564×(P/F，10%，11)

　　=-200+80.564×(6.1446-0.9091)+88.564×0.3505

　　=252.38(萬(wàn)元)

　　因?yàn)?.48年<10/2=5年，3.48年<11/2=5.5年，252.38萬(wàn)元>0

　　所以，A方案完全具備財(cái)務(wù)可行性。

　　B方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=210/69.342=3.03(年)

　　B方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=3.03+2=5.03(年)

　　B方案凈現(xiàn)值

　　=-120-90(P/F，10%，2)+69.342×[(P/A，10%，6)-(P/A，10%，2)]+142.342×(P/F，10%，7)

　　=-120-90×0.8264+69.342×(4.3553-1.7355)+ 142.342×0.5132

　　=60.336(萬(wàn)元)

　　因?yàn)?.03年>5/2=2.5年，5.03年>7/2=3.5年，60.336萬(wàn)元>0

　　所以，B方案基本具備財(cái)務(wù)可行性。

　　(6)計(jì)算A、B方案的年等額凈回收額：

　　A方案的年等額凈回收額=252.835/(P/A，10%，11)=38.93(萬(wàn)元)

　　B方案的年等額凈回收額=60.336/(P/A，10%，7)=12.39(萬(wàn)元)

　　由于A方案的年等額凈回收額大于B方案的年等額凈回收額，所以，應(yīng)選擇A方案。

　　(7)以7年為最短計(jì)算期，A方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=38.93(P/A，10%，7)=189.53(萬(wàn)元)，A方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值大于B方案的凈現(xiàn)值，所以，應(yīng)選擇A方案。