四、計(jì)算分析題

　　1、ABC公司為一家上市公司，適用的所得稅稅率為20%。該公司2012年有一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資計(jì)劃(資本成本為10%)，擬定了兩個(gè)方案：

　　甲方案：需要投資50萬元，預(yù)計(jì)使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)凈殘值為5萬元(等于殘值變現(xiàn)凈收入)。當(dāng)年投產(chǎn)當(dāng)年完工并投入運(yùn)營。投入運(yùn)營后預(yù)計(jì)年銷售收入120萬元，第1年付現(xiàn)成本80萬元，以后在此基礎(chǔ)上每年都比前一年增加維修費(fèi)2萬元。

　　乙方案：需要投資80萬元，在投資期起點(diǎn)一次性投入，當(dāng)年完工并投入運(yùn)營，項(xiàng)目壽命期為6年，預(yù)計(jì)凈殘值為8萬元，折舊方法與甲方案相同。投入運(yùn)營后預(yù)計(jì)每年獲利25萬元。

　　要求：

　　(1)分別計(jì)算甲、乙兩方案每年的現(xiàn)金凈流量(NCF);

　　(2)分別計(jì)算甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值;

　　(3)如果甲乙兩方案為互斥方案，請選擇恰當(dāng)方法選優(yōu)。(計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù))

　　(P/F，10%，1)=0.909，(P/F，10%，2)=0.826，(P/F，10%，3)=0.751，(P/F，10%，4)=0.683，(P/F，10%，5)=0.621，(P/F，10%，6)=0.565，(P/A，10%，5)=3.791，(P/A，10%，6)=4.355

　　【正確答案】 (1)甲方案年折舊=(50-5)/5=9(萬元)

　　甲方案各年NCF：

　　NCF0=-50(萬元)

　　NCF1=(120-80-9)×(1-20%)+9=33.8(萬元)

　　NCF2=(120-82-9)×(1-20%)+9=32.2(萬元)

　　NCF3=(120-84-9)×(1-20%)+9=30.6(萬元)

　　NCF4=(120-86-9)×(1-20%)+9=29(萬元)

　　NCF5=(120-88-9)×(1-20%)+9+5=32.4(萬元)

　　乙方案年折舊=(80-8)/6=12(萬元)

　　乙方案各年NCF：

　　NCF0=-80(萬元)

　　NCF1～5=25+12=37(萬元)

　　NCF6=37+8=45(萬元)

　　(2)甲方案的凈現(xiàn)值=33.8×0.909+32.2×0.826+30.6×0.751+29×0.683+32.4×0.621-50=70.23(萬元)

　　乙方案的凈現(xiàn)值=37×(P/A，10%，5)+45×(P/F，10%，6)-80=85.69(萬元)

　　=37×(P/A，10%，6)+8×(P/F，10%，6)-80=85.66(萬元)

　　(3)兩個(gè)方案的壽命期限不同，應(yīng)該使用年金凈流量進(jìn)行決策。

　　甲方案年金凈流量=70.23/(P/A，10%，5)=70.23/3.791=18.53(萬元)

　　乙方案年金凈流量=85.69/(P/A，10%，6)=85.69/4.355=19.68(萬元)

　　由于乙方案的年金凈流量高于甲方案的年金凈流量，所以應(yīng)該采用乙方案。

　　【該題針對“年金凈流量”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】

　　2、某公司成立于2010年1月1日。2010年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤為1000萬元，分配現(xiàn)金股利550萬元，提取盈余公積450萬元(所提盈余公積均已指定用途)。2011年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤為900萬元(不考慮計(jì)提法定盈余公積的因素)。2012年計(jì)劃增加投資，所需資金為700萬元。假定公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為自有資金占60%，借入資金占40%。

　　要求：

　　(1)在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，計(jì)算2012年投資方案所需的自有資金金額和需要從外部借入的資金金額;

　　(2)在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行剩余股利政策，計(jì)算2011年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利;

　　(3)在不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行固定股利政策，計(jì)算2011年應(yīng)分配的現(xiàn)金股利、可用于2012年投資的利潤留存和需要額外籌集的資金額。

　　【正確答案】 (1)投資方案所需的自有資金金額=700×60%=420(萬元)

　　投資需要從外部借入的資金金額=700×40%=280(萬元)

　　(2)在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，執(zhí)行剩余股利政策：

　　2011年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利=900-420=480(萬元)

　　(3)在不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，執(zhí)行固定股利政策：

　　2011年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利=2010年的現(xiàn)金股利=550(萬元)

　　可用于2012年投資的利潤留存=900-550=350(萬元)

　　需要額外籌集的資金額=700-350=350(萬元)

　　【該題針對“股利政策與企業(yè)價(jià)值”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】