綜合題 (共2題，第1小題10分，第2小題15分，共計25分，除特殊要求外，均保留小數(shù)點后兩位。)

　　1、已知：甲、乙、丙三個企業(yè)的相關(guān)資料如下：

　　資料一：甲企業(yè)歷史上現(xiàn)金占用與銷售收入之間的關(guān)系如表所示：

　　現(xiàn)金與銷售收入變化情況表　　　　　　　　　 單位：萬元

　　資料二：乙企業(yè)2006年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表(簡表)如表所示：

　　乙企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表(簡表)　　單位：萬元

　　該企業(yè)2007年的相關(guān)預(yù)測數(shù)據(jù)為： 銷售收入20000萬元，新增留存收益100萬元;不變現(xiàn)金總額1000萬元，每元銷售收入占用變動現(xiàn)金0.05元， 其他與銷售收入變化有關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表項目預(yù)測數(shù)據(jù)如表所示：

　　現(xiàn)金與銷售收入變化情況表

　　資料三：丙企業(yè)2006年末總股數(shù)為300萬股，該年利息費用為500萬元， 假定該部分利息費用在2007年保持不變 ，預(yù)計2007年銷售收入為15000萬元，預(yù)計息稅前利潤與銷售收入的比率為12%。該企業(yè)決定于2007年初從外部籌集資金850萬元。具體籌資方案有兩個：

　　方案1：發(fā)行普通股股票100萬股，發(fā)行價每股8.5元。2006年每股股利(D0)為0.5元，預(yù)計股利增長率為5%。

　　方案2：發(fā)行債券850萬元，債券利率10%，適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。

　　假定上述兩方案的籌資費用均忽略不計。

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一，運用高低點法測算甲企業(yè)的下列指標(biāo)：

　�、倜吭�銷售收入占用變動現(xiàn)金;

　　②銷售收入占用不變現(xiàn)金總額。

　　(2)根據(jù)資料二為乙企業(yè)完成下列任務(wù)：

　�、侔床襟E建立總資金需求模型;

　�、跍y算2007年資金需求總量;

　　③測算2007年外部籌資量。

　　(3)根據(jù)資料三為丙企業(yè)完成下列任務(wù)：

　�、儆嬎�2007年預(yù)計息稅前利潤;

　　②計算每股收益無差別點;

　　③根據(jù)每股收益無差別點法做出最優(yōu)籌資方案決策，并說明理由;

　�、苡嬎惴桨�1增發(fā)新股的資本成本。

　　正確答案：(1)首先判斷高低點, 因為本題中2006年的銷售收入最高，2002年的銷售收入最低，所以高點是2006年(12000，750)，低點是2002年(10000，700)。

　�、倜吭�銷售收入占用現(xiàn)金=(750-700)/(12000-10000)=0.025(元)

　　②銷售收入占用不變現(xiàn)金總額=700-0.025×10000=450(萬元)

　　或=750-0.025×12000=450(萬元)

　　(2)①根據(jù)列示的資料可以計算總資金需求模型中：

　　a=1000+570+1500+4500-300-390=6880

　　b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31

　　所以總資金需求模型為：y=6880+0.31x

　�、�2007資金需求總量=6880+0.31×20000=13080(萬元)

　�、�2007年外部籌資量=13080-(2750+2500+3000+1500)-100=3230(萬元)

　　(3)①2007年預(yù)計息稅前利潤=15000×12%=1800(萬元)

　�、谠霭l(fā)普通股方式下的股數(shù)=300+100=400(萬股)

　　增發(fā)普通股方式下的利息=500(萬元)

　　增發(fā)債券方式下的股數(shù)=300(萬股)

　　增發(fā)債券方式下的利息=500+850×10%=585(萬元)

　　每股收益無差別點的EBIT可以通過列式解方程計算，即：

　　(EBIT-500)×(1-33%)/400=(EBIT-585)×(1-33%)/300

　　解得：EBIT=840(萬元)

　�、塾捎�2007年息稅前利潤1800萬元大于每股收益無差別點的息稅前利潤840萬元， 故應(yīng)選擇方案2(發(fā)行債券)籌集資金，因為此時選擇債券籌資方式，企業(yè)的每股收益較大。

　�、茉霭l(fā)新股的資本成本=0.5×(1+5%)/8.5+5%=11.18%

　　解析：無