四、杠桿系數(shù)的計(jì)算
(一)經(jīng)營杠桿系數(shù)
1.定義公式:
經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動(dòng)率/產(chǎn)銷變動(dòng)率
2.簡化公式:
報(bào)告期經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤
【例題·單選題】下列關(guān)于經(jīng)營杠桿的說法中,錯(cuò)誤的是( )。
A.經(jīng)營杠桿反映的是營業(yè)收入的變化對(duì)每股收益的影響程度
B.如果沒有固定性經(jīng)營成本,則不存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)
C.經(jīng)營杠桿的大小是由固定性經(jīng)營成本和息稅前利潤共同決定的
D.如果經(jīng)營杠桿系數(shù)為1,表示不存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)
【答案】A
【解析】經(jīng)營杠桿反映的是銷量變化對(duì)息稅前利潤的影響程度,所以選項(xiàng)A不正確。
(二)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)
1.定義公式:
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益變動(dòng)率/息稅前利潤變動(dòng)率
2.簡化公式:
報(bào)告期財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=基期息稅前利潤/基期稅前利潤
【例題·多選題】下列各項(xiàng)中,影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的有( )。
A.息稅前利潤
B.普通股股利
C.優(yōu)先股股息
D.借款利息
【答案】ACD
【解析】由:財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/[息稅前利潤-利息費(fèi)用-優(yōu)先股股息/(1-所得稅稅率)],可知選項(xiàng)A、C、D正確。
(三)總杠桿系數(shù)(DTL=DOL×DFL)
1.定義公式
總杠桿系數(shù)=每股收益變動(dòng)率/產(chǎn)銷量變動(dòng)率
2.簡化公式
報(bào)告期總杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期稅前利潤
五、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化
(一)每股收益分析法
【觀點(diǎn)】能夠提高普通股每股收益的資本結(jié)構(gòu),就是合理的資本結(jié)構(gòu)。
【結(jié)論】當(dāng)預(yù)期息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無差別點(diǎn)時(shí),應(yīng)當(dāng)選擇債務(wù)籌資方案,反之選擇股權(quán)籌資方案。
【例題·綜合題】已知:甲、乙兩個(gè)企業(yè)的相關(guān)資料如下:
資料一:甲企業(yè)2016年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表(簡表)如表1所示:
表1 甲企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表(簡表)2016年12月31日
單位:萬元
資產(chǎn) |
負(fù)債和所有者權(quán)益 | ||
現(xiàn)金 應(yīng)收賬款 存貨 固定資產(chǎn)凈值 |
750 2250 4500 4500 |
應(yīng)付費(fèi)用 應(yīng)付賬款 短期借款 公司債券 實(shí)收資本 留存收益 |
1500 750 2750 2500 3000 1500 |
資產(chǎn)合計(jì) |
12000 |
負(fù)債和所有者權(quán)益合計(jì) |
12000 |
該企業(yè)2017年的相關(guān)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)為:銷售收入20000萬元,銷售凈利率為10%,股利支付率為60%;不變現(xiàn)金總額1000萬元,每元銷售收入占用變動(dòng)現(xiàn)金0.05元,其他與銷售收入變化有關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)如表2所示:
表2 除現(xiàn)金外各項(xiàng)資金與銷售收入變化情況表
單位:萬元
年度 |
年度不變資金(a) |
每元銷售收入所需變動(dòng)資金(b) |
應(yīng)收賬款 存貨 固定資產(chǎn)凈值 應(yīng)付費(fèi)用 應(yīng)付賬款 |
570 1500 4500 300 390 |
0.14 0.25 0 0.1 0.03 |
資料二:乙企業(yè)2016年末總股本為300萬股,該年利息費(fèi)用為500萬元,假定該部分利息費(fèi)用在2017年保持不變,預(yù)計(jì)2017年銷售收入為15000萬元,預(yù)計(jì)息稅前利潤與銷售收入的比率為12%。該企業(yè)決定于2017年初從外部籌集資金850萬元。具體籌資方案有兩個(gè):
方案1:發(fā)行普通股股票100萬股,發(fā)行價(jià)每股8.5元。2016年每股股利(D0)為0.5元,預(yù)計(jì)股利增長率為5%。
方案2:發(fā)行債券850萬元,債券利率10%,適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。
假定上述兩方案的籌資費(fèi)用均忽略不計(jì)。
要求:
(1)根據(jù)資料一,為甲企業(yè)完成下列任務(wù):
、侔床襟E建立總資產(chǎn)需求模型;
②測(cè)算2017年資金需求總量;
、蹨y(cè)算2017年外部籌資額。
(2)根據(jù)資料二,為乙企業(yè)完成下列任務(wù):
①計(jì)算2017年預(yù)計(jì)息稅前利潤;
、谟(jì)算每股收益無差別點(diǎn);
③根據(jù)每股收益無差別點(diǎn)法做出最優(yōu)籌資方案決策,并說明理由;
、苡(jì)算方案1增發(fā)新股的資金成本。
【答案及解析】
(1)①根據(jù)表1中列示的資料可以計(jì)算總資金需求模型中:
a=1000+570+1500+4500-300-390=6880
b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31
所以總資金需求模型為:y=6880+0.31x
、2017資金需求總量=6880+0.31×20000=13080(萬元)
、2017年需要增加的資金=13080-(12000-1500-750)=3330(萬元)
2017年外部籌資額=3330-20000×10%×(1-60%)=2530(萬元)
(2)①2017年預(yù)計(jì)息稅前利潤=15000×12%=1800(萬元)
、谠霭l(fā)普通股方式下的股數(shù)=300+100=400(萬股)
增發(fā)普通股方式下的利息=500(萬元)
增發(fā)債券方式下的股數(shù)=300(萬股)
增發(fā)債券方式下的利息=500+850×10%=585(萬元)
(EBIT-500)×(1-25%)/400=(EBIT-585)×(1-25%)/300
解得:每股收益無差別點(diǎn)的EBIT=840(萬元)
、塾捎2017年息稅前利潤1800萬元大于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤840萬元,故應(yīng)選擇方案2籌集資金,因?yàn)榇藭r(shí)選擇債券籌資方式,企業(yè)的每股收益較大。
、茉霭l(fā)新股的資金成本=0.5×(1+5%)/8.5+5%=11.18%
初級(jí)會(huì)計(jì)職稱中級(jí)會(huì)計(jì)職稱經(jīng)濟(jì)師注冊(cè)會(huì)計(jì)師證券從業(yè)銀行從業(yè)會(huì)計(jì)實(shí)操統(tǒng)計(jì)師審計(jì)師高級(jí)會(huì)計(jì)師基金從業(yè)資格稅務(wù)師資產(chǎn)評(píng)估師國際內(nèi)審師ACCA/CAT價(jià)格鑒證師統(tǒng)計(jì)資格從業(yè)
一級(jí)建造師二級(jí)建造師消防工程師造價(jià)工程師土建職稱公路檢測(cè)工程師建筑八大員注冊(cè)建筑師二級(jí)造價(jià)師監(jiān)理工程師咨詢工程師房地產(chǎn)估價(jià)師 城鄉(xiāng)規(guī)劃師結(jié)構(gòu)工程師巖土工程師安全工程師設(shè)備監(jiān)理師環(huán)境影響評(píng)價(jià)土地登記代理公路造價(jià)師公路監(jiān)理師化工工程師暖通工程師給排水工程師計(jì)量工程師
人力資源考試教師資格考試出版專業(yè)資格健康管理師導(dǎo)游考試社會(huì)工作者司法考試職稱計(jì)算機(jī)營養(yǎng)師心理咨詢師育嬰師事業(yè)單位教師招聘公務(wù)員公選考試招警考試選調(diào)生村官
執(zhí)業(yè)藥師執(zhí)業(yè)醫(yī)師衛(wèi)生資格考試衛(wèi)生高級(jí)職稱護(hù)士資格證初級(jí)護(hù)師主管護(hù)師住院醫(yī)師臨床執(zhí)業(yè)醫(yī)師臨床助理醫(yī)師中醫(yī)執(zhí)業(yè)醫(yī)師中醫(yī)助理醫(yī)師中西醫(yī)醫(yī)師中西醫(yī)助理口腔執(zhí)業(yè)醫(yī)師口腔助理醫(yī)師公共衛(wèi)生醫(yī)師公衛(wèi)助理醫(yī)師實(shí)踐技能內(nèi)科主治醫(yī)師外科主治醫(yī)師中醫(yī)內(nèi)科主治兒科主治醫(yī)師婦產(chǎn)科醫(yī)師西藥士/師中藥士/師臨床檢驗(yàn)技師臨床醫(yī)學(xué)理論中醫(yī)理論