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2019年中級(jí)財(cái)務(wù)管理重點(diǎn)知識(shí)點(diǎn):預(yù)算管理_第3頁

來源:華課網(wǎng)校  [2019年4月26日]  【

  四、杠桿系數(shù)的計(jì)算

  (一)經(jīng)營杠桿系數(shù)

  1.定義公式:

  經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動(dòng)率/產(chǎn)銷變動(dòng)率

  2.簡化公式:

  報(bào)告期經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤

  【例題·單選題】下列關(guān)于經(jīng)營杠桿的說法中,錯(cuò)誤的是(  )。

  A.經(jīng)營杠桿反映的是營業(yè)收入的變化對(duì)每股收益的影響程度

  B.如果沒有固定性經(jīng)營成本,則不存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)

  C.經(jīng)營杠桿的大小是由固定性經(jīng)營成本和息稅前利潤共同決定的

  D.如果經(jīng)營杠桿系數(shù)為1,表示不存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)

  【答案】A

  【解析】經(jīng)營杠桿反映的是銷量變化對(duì)息稅前利潤的影響程度,所以選項(xiàng)A不正確。

  (二)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

  1.定義公式:

  財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益變動(dòng)率/息稅前利潤變動(dòng)率

  2.簡化公式:

  報(bào)告期財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=基期息稅前利潤/基期稅前利潤

  【例題·多選題】下列各項(xiàng)中,影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的有(  )。

  A.息稅前利潤

  B.普通股股利

  C.優(yōu)先股股息

  D.借款利息

  【答案】ACD

  【解析】由:財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/[息稅前利潤-利息費(fèi)用-優(yōu)先股股息/(1-所得稅稅率)],可知選項(xiàng)A、C、D正確。

  (三)總杠桿系數(shù)(DTL=DOL×DFL)

  1.定義公式

  總杠桿系數(shù)=每股收益變動(dòng)率/產(chǎn)銷量變動(dòng)率

  2.簡化公式

  報(bào)告期總杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期稅前利潤

  五、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

  (一)每股收益分析法

  【觀點(diǎn)】能夠提高普通股每股收益的資本結(jié)構(gòu),就是合理的資本結(jié)構(gòu)。

  【結(jié)論】當(dāng)預(yù)期息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無差別點(diǎn)時(shí),應(yīng)當(dāng)選擇債務(wù)籌資方案,反之選擇股權(quán)籌資方案。

  【例題·綜合題】已知:甲、乙兩個(gè)企業(yè)的相關(guān)資料如下:

  資料一:甲企業(yè)2016年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表(簡表)如表1所示:

  表1      甲企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表(簡表)2016年12月31日

  單位:萬元

資產(chǎn)

負(fù)債和所有者權(quán)益

現(xiàn)金

應(yīng)收賬款

存貨

固定資產(chǎn)凈值

750

2250

4500

4500

應(yīng)付費(fèi)用

應(yīng)付賬款

短期借款

公司債券

實(shí)收資本

留存收益

1500

750

2750

2500

3000

1500

資產(chǎn)合計(jì)

12000

負(fù)債和所有者權(quán)益合計(jì)

12000

  該企業(yè)2017年的相關(guān)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)為:銷售收入20000萬元,銷售凈利率為10%,股利支付率為60%;不變現(xiàn)金總額1000萬元,每元銷售收入占用變動(dòng)現(xiàn)金0.05元,其他與銷售收入變化有關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)如表2所示:

  表2        除現(xiàn)金外各項(xiàng)資金與銷售收入變化情況表

  單位:萬元

年度

年度不變資金(a)

每元銷售收入所需變動(dòng)資金(b)

應(yīng)收賬款

存貨

固定資產(chǎn)凈值

應(yīng)付費(fèi)用

應(yīng)付賬款

570

1500

4500

300

390

0.14

0.25

0

0.1

0.03

  資料二:乙企業(yè)2016年末總股本為300萬股,該年利息費(fèi)用為500萬元,假定該部分利息費(fèi)用在2017年保持不變,預(yù)計(jì)2017年銷售收入為15000萬元,預(yù)計(jì)息稅前利潤與銷售收入的比率為12%。該企業(yè)決定于2017年初從外部籌集資金850萬元。具體籌資方案有兩個(gè):

  方案1:發(fā)行普通股股票100萬股,發(fā)行價(jià)每股8.5元。2016年每股股利(D0)為0.5元,預(yù)計(jì)股利增長率為5%。

  方案2:發(fā)行債券850萬元,債券利率10%,適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

  假定上述兩方案的籌資費(fèi)用均忽略不計(jì)。

  要求:

  (1)根據(jù)資料一,為甲企業(yè)完成下列任務(wù):

 、侔床襟E建立總資產(chǎn)需求模型;

  ②測(cè)算2017年資金需求總量;

 、蹨y(cè)算2017年外部籌資額。

  (2)根據(jù)資料二,為乙企業(yè)完成下列任務(wù):

  ①計(jì)算2017年預(yù)計(jì)息稅前利潤;

 、谟(jì)算每股收益無差別點(diǎn);

  ③根據(jù)每股收益無差別點(diǎn)法做出最優(yōu)籌資方案決策,并說明理由;

 、苡(jì)算方案1增發(fā)新股的資金成本。

  【答案及解析】

  (1)①根據(jù)表1中列示的資料可以計(jì)算總資金需求模型中:

  a=1000+570+1500+4500-300-390=6880

  b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31

  所以總資金需求模型為:y=6880+0.31x

 、2017資金需求總量=6880+0.31×20000=13080(萬元)

 、2017年需要增加的資金=13080-(12000-1500-750)=3330(萬元)

  2017年外部籌資額=3330-20000×10%×(1-60%)=2530(萬元)

  (2)①2017年預(yù)計(jì)息稅前利潤=15000×12%=1800(萬元)

 、谠霭l(fā)普通股方式下的股數(shù)=300+100=400(萬股)

  增發(fā)普通股方式下的利息=500(萬元)

  增發(fā)債券方式下的股數(shù)=300(萬股)

  增發(fā)債券方式下的利息=500+850×10%=585(萬元)

  (EBIT-500)×(1-25%)/400=(EBIT-585)×(1-25%)/300

  解得:每股收益無差別點(diǎn)的EBIT=840(萬元)

 、塾捎2017年息稅前利潤1800萬元大于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤840萬元,故應(yīng)選擇方案2籌集資金,因?yàn)榇藭r(shí)選擇債券籌資方式,企業(yè)的每股收益較大。

 、茉霭l(fā)新股的資金成本=0.5×(1+5%)/8.5+5%=11.18%

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責(zé)編:zp032348

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