2019年造價(jià)工程師《造價(jià)管理》章節(jié)講義：第四章第二節(jié)_第3頁

　　【考點(diǎn)】?jī)裟曛?等額年值、等額年金)

　　(1)計(jì)算公式。凈年值的計(jì)算公式為：

　　1)NAV≥0時(shí)，則投資方案在經(jīng)濟(jì)上可以接受;

　　2)NAV<0時(shí)，則投資方案在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕。

　　凈年值和凈現(xiàn)值是一回事，只不過凈現(xiàn)值是把現(xiàn)金流折現(xiàn)到現(xiàn)在，即0點(diǎn);凈年值是把計(jì)算的凈現(xiàn)值再用等值計(jì)算的公式再折現(xiàn)到每1年上。

　　所以，同一現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和等額年值是等價(jià)的(或等效的)，凈現(xiàn)值與凈年值在方案評(píng)價(jià)中能得出相同的結(jié)論。

　　但為什么要再這么麻煩折現(xiàn)到每一年呢?

　　因?yàn)椋涸诙喾桨冈u(píng)價(jià)時(shí)，特別是各方案的計(jì)算期不相同時(shí)，應(yīng)用凈年值比凈現(xiàn)值更為方便。

　　應(yīng)用說明：當(dāng)方案所產(chǎn)生的效益無法或很難用貨幣直接計(jì)量時(shí)，可以用年費(fèi)用(AC)替代凈年值(NAV)進(jìn)行評(píng)價(jià)。這是通過計(jì)算各備選方案的等額年費(fèi)用(AC)，然后進(jìn)行對(duì)比，以等額年費(fèi)用(AC)最低者為最佳方案

　　【考點(diǎn)】?jī)?nèi)部收益率

　　內(nèi)部收益率(IRR)是使投資方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。

　　即在該折現(xiàn)率時(shí)，項(xiàng)目的現(xiàn)金流入現(xiàn)值和=現(xiàn)金流出現(xiàn)值和

　　注意：

　　1)內(nèi)部收益率不是項(xiàng)目初期投資的收益率。

　　2)內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，它取決于項(xiàng)目?jī)?nèi)部。它受項(xiàng)目初始投資規(guī)模和項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈收益大小的影響。

　　從例題2.2.1中可以看出：項(xiàng)目的內(nèi)部收益率是是項(xiàng)目到計(jì)算期末正好將未收回的資金全部收回來的折現(xiàn)率，是項(xiàng)目對(duì)貸款利率的最大承擔(dān)能力

　　因此內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義就是使未收回投資余額及其利息恰好在項(xiàng)目計(jì)算期末完全收回的一種利率。也是項(xiàng)目為其所占資金所提供的盈利率。

　　3)在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，由于項(xiàng)目始終處于“償付”未被收回的投資的狀況，內(nèi)部收益率指標(biāo)正是項(xiàng)目占用的尚未回收資金的獲利能力。

　　它能反映項(xiàng)目自身的盈利能力，其值越高，方案的經(jīng)濟(jì)性越好。

　　4)對(duì)具有常規(guī)現(xiàn)金流量(即在計(jì)算期內(nèi)，開始時(shí)有支出而后才有收益，且方案的凈現(xiàn)金流量序列的符號(hào)只改變一次的現(xiàn)金流量)的投資方案，其凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的高低有直接的關(guān)系。

　　從圖2.2.4科可看出：隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，凈現(xiàn)值將由大變小，由正變負(fù);

　　所以，內(nèi)部收益率(IRR)實(shí)質(zhì)是使投資方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。

　　(1)計(jì)算公式。對(duì)常規(guī)投資項(xiàng)目，內(nèi)部收益率就是凈現(xiàn)值為零時(shí)的收益率，其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：

　　式中IRR——內(nèi)部收益率。

　　手算時(shí)用內(nèi)插試算法確定IRR的基本原理：

　　步驟：1)試用i1計(jì)算，若得VPV1>0，

　　2)再試用i2(i2>i1)。若NPV2<0，

　　則NPV=0時(shí)的IRR一定在i1至i2之間。

　　3)此時(shí)，可用內(nèi)插法求得IRR的近似值，其計(jì)算公式為：

　　注意：為了保證IRR的精度，i1與i2之間的差距以不超過2%為宜。最大不超過5%。

　　采用線性內(nèi)插法計(jì)算IRR只適用于具有常規(guī)現(xiàn)金流量的投資方案。

　　(2)評(píng)價(jià)準(zhǔn)則。求得內(nèi)部收益率后，與基準(zhǔn)收益率iC進(jìn)行比較：

　　1)若IRR≥iC，可行;

　　2)若IRR

　　(3)內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足：

　　4)IRR與NPV的比較：

　　根據(jù)內(nèi)部收益率原理，從圖2.2.4凈現(xiàn)值函數(shù)曲線可知：

　　當(dāng)IRR>i1(基準(zhǔn)收益率)時(shí)，方案可以接受;從圖中可見，i1對(duì)應(yīng)的NPV(i1)>0，方案也可接受。

　　當(dāng)IRR

　　綜上分析，用NPV、IRR均可對(duì)獨(dú)立方案進(jìn)行評(píng)價(jià)，且結(jié)論是一致的。NPV法計(jì)算簡(jiǎn)便，但得不出投資過程收益程度，且受外部參數(shù)(ic)的影響;IRR法較為麻煩，但能反映投資過程的收益程度，而IRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于投資過程的現(xiàn)金流量。

　　用NPV、IRR均可對(duì)獨(dú)立方案進(jìn)行評(píng)價(jià)，且結(jié)論是一致的。

　　由于IRR可達(dá)到項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于零，則項(xiàng)目的凈年值也必為零。

　　【例題】

　　1. 【真題】采用凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率指標(biāo)評(píng)價(jià)投資方案經(jīng)濟(jì)效果的共同特點(diǎn)有()�！�2014】

　　A.均受外部參數(shù)的影響

　　B.均考慮資金的時(shí)間價(jià)值

　　C.均可對(duì)獨(dú)立方案進(jìn)行評(píng)價(jià)

　　D.均能反映投資回收過程的收益程度

　　E.均能全面考慮整個(gè)計(jì)算期內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況

　　【答案】BCE

　　【解析】關(guān)于選項(xiàng)A，內(nèi)部收益率與外部參數(shù)無關(guān);關(guān)于選項(xiàng)B，兩者均考慮資金的時(shí)間價(jià)值;關(guān)于選項(xiàng)C，均可對(duì)獨(dú)立方案進(jìn)行評(píng)價(jià)，而且結(jié)論一致;關(guān)于選項(xiàng)D，凈現(xiàn)值僅僅反映全壽命周期的盈利能力，不能反映投資回收過程的收益程度;關(guān)于選項(xiàng)E，兩者均全面考慮整個(gè)計(jì)算期內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況。