2018年中級(jí)審計(jì)師考試《財(cái)務(wù)管理》章節(jié)講解:投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

　　第三節(jié)　投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

　　一、投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系

　　(一)投資風(fēng)險(xiǎn)的含義

　　投資的未來(lái)實(shí)際報(bào)酬偏離預(yù)期報(bào)酬的可能性。

　　(二)投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的含義

　　投資者因承受風(fēng)險(xiǎn)而獲得的額外投資報(bào)酬，也稱投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

　　(三)投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的基本關(guān)系

　　投資風(fēng)險(xiǎn)越高，投資者要求的投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就越高，從而投資報(bào)酬率也就越高。

　　投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率+投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

　　二、單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的衡量

　　【做題步驟】確定概率及其分布→計(jì)算期望報(bào)酬率→計(jì)算方差、標(biāo)準(zhǔn)離差→計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率→確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率→計(jì)算投資報(bào)酬率

　　(一)計(jì)算期望報(bào)酬率

單項(xiàng)資產(chǎn)期望值:

其中：

代表期望值，Pi表示隨機(jī)事件的第i種結(jié)果，Ki代表該種結(jié)果出現(xiàn)的概率

　　【例1-16】某企業(yè)有A、B兩項(xiàng)投資，其可能的投資報(bào)酬率及其概率分布如表1-4所示，試計(jì)算這兩項(xiàng)投資的期望報(bào)酬率。

　　正確答案

　　A項(xiàng)投資的期望報(bào)酬率為：

　　KA=K1P1+K2P2+K3P3=15%×0.20+10%×0.60+0×0.20=9%

　　B項(xiàng)投資的期望報(bào)酬率為：

　　KB=K1P1+K2P2+K3P3=20%×0.30+15%×0.4+(-10%)×0.30=9%

　　(二)計(jì)算方差、標(biāo)準(zhǔn)離差

　　方差公式:

　　標(biāo)準(zhǔn)差公式:

　　【結(jié)論】標(biāo)準(zhǔn)差或方差指標(biāo)衡量的是風(fēng)險(xiǎn)的絕對(duì)大小。在預(yù)期收益率相等的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差或方差越大，則風(fēng)險(xiǎn)越大;標(biāo)準(zhǔn)差或方差越小，則風(fēng)險(xiǎn)越小。因此不適用于比較具有不同預(yù)期收益率的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　【例1-17】根據(jù)“例1-16”的資料，試計(jì)算A、B兩項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差。

　　正確答案

　　A項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差為：

　　B項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差為：

　　(三)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率

　　1.公式：標(biāo)準(zhǔn)離差率(V)=標(biāo)準(zhǔn)離差/期望值

　　2.特點(diǎn)：標(biāo)準(zhǔn)離差率是相對(duì)指標(biāo)，它表示某資產(chǎn)每單位預(yù)期收益中所包含的風(fēng)險(xiǎn)的大小。一般情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，資產(chǎn)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越大;標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，資產(chǎn)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越小。可以用來(lái)比較預(yù)期收益率不同的資產(chǎn)之間的風(fēng)險(xiǎn)大小。

　　【例1-18】某企業(yè)有C、D兩項(xiàng)投資，期望報(bào)酬率分別為20%、15%，標(biāo)準(zhǔn)離差分別為0.198、0.123。C、D兩項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差率分別計(jì)算如下:

　　正確答案Vc=0.198/20%×100%=99%

　　VD=0.123/15%×100%=82%

　　由于C項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差率大于D項(xiàng)投資，因此C項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)高于D項(xiàng)投資。

　　【例題·單選題】某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的完整工業(yè)項(xiàng)目投資，有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案的收益期望值為2000萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為600萬(wàn)元;乙方案的收益期望值為2400萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為600萬(wàn)元。下列結(jié)論中正確的是(　)。

　　A.甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案

　　B.甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小于乙方案

　　C.甲、乙兩方案的風(fēng)險(xiǎn)相同

　　D.無(wú)法評(píng)價(jià)甲、乙兩方案的風(fēng)險(xiǎn)大小

　　正確答案A

　　答案解析期望值不同應(yīng)比較標(biāo)準(zhǔn)離差率。

　　甲標(biāo)準(zhǔn)離差率=600/2000=0.3;

　　乙標(biāo)準(zhǔn)離差率=600/2400=0.25。

　　(四)確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

　　風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率

　　(五)確定投資報(bào)酬率

　　1.投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

　　即K = RF+RR = RF+b·V

　　【注意】無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率通常用國(guó)債利率來(lái)表示。

　　2.風(fēng)險(xiǎn)越大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率也越高，投資人要求的必要報(bào)酬率也越高。

　　【例1-19】利用“例1-18”的資料，假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，C、D兩項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)分別為5%、4%。這兩項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和總報(bào)酬率分別計(jì)算如下：

　　正確答案

　　RRc=5%×99%=4.95%

　　Kc=10%+4.95%=14.95%

　　RRD=4%×82%=3.28%

　　KD=10%+3.28%=13.28%

　　【例題·單選題】某投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率為75%，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為20%，國(guó)債的年利率為5%，則該投資項(xiàng)目的投資報(bào)酬率為(　)。

　　A.10%　　　　B.15%

　　C.16%　　　　D.20%

　　正確答案D

　　答案解析投資報(bào)酬率=5%+20%×75%=20%。

　　【例題·單選題】甲項(xiàng)目的期望報(bào)酬率為20%，標(biāo)準(zhǔn)離差為10%，經(jīng)測(cè)算甲項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為0.2，已知無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%,則甲項(xiàng)目的投資報(bào)酬率是(　)。

　　A.20%　　　　B.15%

　　C.10%　　　　D.9%

　　正確答案』B

　　答案解析標(biāo)準(zhǔn)離差率= 標(biāo)準(zhǔn)離差/期望值=10%/20%=50%

　　投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率=5%+0.2×50%=15%。

　　三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的衡量

　　(一)投資組合風(fēng)險(xiǎn)類型的分析