华南俳烁实业有限公司

　　【例題1·多項(xiàng)選擇題】關(guān)于股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，下列說法錯(cuò)誤的是(　)。

　　A.對(duì)股權(quán)自由現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，應(yīng)采用加權(quán)平均資本成本

　　B.對(duì)股權(quán)自由現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，應(yīng)釆用股權(quán)資本成本

　　C.計(jì)算永續(xù)價(jià)值的FCFEn—定等于預(yù)測(cè)期最后一期的股權(quán)自由現(xiàn)金流量

　　D.模型假設(shè)企業(yè)未來(lái)收益期的股權(quán)自由現(xiàn)金流量是在每期的期末產(chǎn)生或?qū)崿F(xiàn)的，即進(jìn)行年末折現(xiàn)

　　E.在永續(xù)價(jià)值的計(jì)算過程中，通常假設(shè)永續(xù)期的資本化支出與當(dāng)期的折舊及攤銷金額的合計(jì)數(shù)保持平衡，適用于永續(xù)期增長(zhǎng)率為零值的情形

　　『正確答案』AC

　　『答案解析』按照折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)與其對(duì)應(yīng)的收益口徑相匹配的原則，股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型應(yīng)采用股權(quán)資本成本。計(jì)算FCFEn時(shí)需要在預(yù)測(cè)期最后一期的股權(quán)自由現(xiàn)金流量基礎(chǔ)上進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)整，消除一個(gè)或者多個(gè)偶然因素的影響。

　　【例題2·單項(xiàng)選擇題】甲企業(yè)預(yù)期未來(lái)五年企業(yè)自由現(xiàn)金流量為100萬(wàn)元、120萬(wàn)元、150萬(wàn)元、180萬(wàn)元、200萬(wàn)元，第6年開始企業(yè)自由現(xiàn)金流量以2%的固定增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為10%，甲企業(yè)β系數(shù)為1.2，債權(quán)稅前報(bào)酬率為4.67%，資產(chǎn)負(fù)債率始終為0.4，假設(shè)企業(yè)所得稅稅率為25%，則甲企業(yè)整體價(jià)值為(　)萬(wàn)元。

　　A.2730

　　B.2822

　　C.2896

　　D.2930

　　『正確答案』C

　　『答案解析』股權(quán)報(bào)酬率=5%+1.2×(10%-5%)=11%

　　WACC=11%×0.6+4.67%×0.4×(1-25%)=8%

　　=2896(萬(wàn)元)

　　【例題3·多項(xiàng)選擇題】企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型是利用企業(yè)預(yù)期的實(shí)體現(xiàn)金流經(jīng)必要報(bào)酬率折現(xiàn)得出的現(xiàn)值估算企業(yè)價(jià)值。下列關(guān)于企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型說法中正確的有(　)。

　　A.對(duì)企業(yè)自由現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，應(yīng)釆用加權(quán)平均資本成本

　　B.若評(píng)估基準(zhǔn)日后被評(píng)估企業(yè)的實(shí)際資本結(jié)構(gòu)雖與目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)之間存在差異，但預(yù)計(jì)能在較短時(shí)間調(diào)整至目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的水平并維持，可采用目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)計(jì)算加權(quán)平均資本成本

　　C.對(duì)付息債務(wù)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，都將其評(píng)估基準(zhǔn)日的賬面價(jià)值作為其評(píng)估價(jià)值

　　D.可以任意選取企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型或者股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型對(duì)股東全部權(quán)益價(jià)值進(jìn)行評(píng)估

　　E.選取企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型還是股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型對(duì)股東全部權(quán)益價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，關(guān)鍵應(yīng)對(duì)比兩種模型運(yùn)用過程中的工作效率和可能存在的計(jì)算誤差等情況

　　『正確答案』ABE

　　『答案解析』C選項(xiàng)，并非所有的付息債務(wù)的評(píng)估價(jià)值都會(huì)與評(píng)估基準(zhǔn)日的賬面價(jià)值相等，評(píng)估人員應(yīng)釆用恰當(dāng)?shù)姆椒ㄔu(píng)估企業(yè)在評(píng)估基準(zhǔn)日應(yīng)承擔(dān)的付息債務(wù)價(jià)值;D選項(xiàng)，對(duì)于選取哪一種模型計(jì)算股權(quán)價(jià)值，關(guān)鍵應(yīng)對(duì)比兩種模型運(yùn)用過程中的工作效率和可能存在的計(jì)算誤差等情況。

　　【例題4·單項(xiàng)選擇題】企業(yè)A評(píng)估基準(zhǔn)日投入資本12000萬(wàn)元，經(jīng)濟(jì)增加值第1年為540萬(wàn)元，此后每年增長(zhǎng)率為2%，加權(quán)平均資本成本為9.5%且保持不變，假設(shè)企業(yè)收益期無(wú)限，則釆用經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)折現(xiàn)模型的資本化公式計(jì)算的企業(yè)A的整體價(jià)值為(　)萬(wàn)元。

　　A.19200

　　B.20000

　　C.28000

　　D.22000

　　『正確答案』A

　　『答案解析』

　　【例題5·單項(xiàng)選擇題】運(yùn)用收益法評(píng)估企業(yè)時(shí)，預(yù)測(cè)未來(lái)收益的基礎(chǔ)是(　)。

　　A.評(píng)估基準(zhǔn)日企業(yè)實(shí)際收益

　　B.評(píng)估基準(zhǔn)日企業(yè)凈利潤(rùn)

　　C.評(píng)估基準(zhǔn)日企業(yè)凈現(xiàn)金流量

　　D.評(píng)估基準(zhǔn)日企業(yè)經(jīng)調(diào)整后的實(shí)際收益

　　『正確答案』D

　　『答案解析』企業(yè)未來(lái)收益的預(yù)測(cè)，應(yīng)以經(jīng)調(diào)整后的實(shí)際收益作為出發(fā)點(diǎn)。

　　【例題6·多項(xiàng)選擇題】企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，在對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日企業(yè)實(shí)際收益進(jìn)行調(diào)整時(shí)需調(diào)整的項(xiàng)目包括(　)。

　　A.企業(yè)銷售產(chǎn)品收入

　　B.企業(yè)對(duì)災(zāi)區(qū)的捐款支出

　　C.一次性稅收減免

　　D.應(yīng)攤未攤費(fèi)用

　　E.應(yīng)提未提費(fèi)用

　　『正確答案』BCDE

　　『答案解析』企業(yè)銷售產(chǎn)品收入是企業(yè)的日常性收入，對(duì)實(shí)際收益進(jìn)行調(diào)整不包含對(duì)日常性收入與支出的調(diào)整。

　　【例題7·單項(xiàng)選擇題】資本資產(chǎn)定價(jià)模型是估計(jì)權(quán)益成本的一種方法。下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型參數(shù)估計(jì)的說法中，正確的有(　)。

　　A.估計(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率時(shí)，通常可以使用上市交易的政府長(zhǎng)期債券的票面利率

　　B.估計(jì)貝塔值時(shí)，使用較長(zhǎng)年限數(shù)據(jù)計(jì)算出的結(jié)果比使用較短年限數(shù)據(jù)計(jì)算出的結(jié)果更可靠

　　C.估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)，使用較長(zhǎng)年限數(shù)據(jù)計(jì)算出的結(jié)果比使用較短期限數(shù)據(jù)計(jì)算出的結(jié)果更可靠

　　D.預(yù)測(cè)未來(lái)資本成本時(shí)，如果公司未來(lái)的業(yè)務(wù)將發(fā)生重大變化，可以用企業(yè)自身的歷史數(shù)據(jù)估計(jì)貝塔值

　　『正確答案』C

　　『答案解析』估計(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率時(shí)，通�？梢允褂蒙鲜薪灰椎恼�府長(zhǎng)期債券的到期收益率，而不是票面利率，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;估計(jì)貝塔值時(shí)，公司風(fēng)險(xiǎn)特征無(wú)重大變化時(shí)，可以采用5年或更長(zhǎng)的預(yù)期長(zhǎng)度，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度，選項(xiàng)BD錯(cuò)誤。

　　【例題8·多項(xiàng)選擇題】應(yīng)用收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，其局限性主要體現(xiàn)在(　)。

　　A.受市場(chǎng)條件制約

　　B.沒有考慮企業(yè)資本

　　C.受企業(yè)營(yíng)運(yùn)期影響

　　D.部分評(píng)估參數(shù)對(duì)評(píng)估結(jié)果的影響非常敏感

　　E.具有較強(qiáng)的主觀性

　　『正確答案』ACDE

　　『答案解析』應(yīng)用收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，其局限性主要體現(xiàn)在：受市場(chǎng)條件制約、受企業(yè)營(yíng)運(yùn)期影響、部分評(píng)估參數(shù)對(duì)評(píng)估結(jié)果的影響非常敏感以及具有較強(qiáng)的主觀性。

　　【例題9·單項(xiàng)選擇題】一般情況下，在使用收益法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí),如果存在溢余資產(chǎn)，對(duì)企業(yè)存在的溢余資產(chǎn)的正確處理方式是(　)。

　　A.不予考慮

　　B.零值處理

　　C.予以剝離

　　D.單獨(dú)評(píng)估

　　『正確答案』D

　　『答案解析』如果被評(píng)估企業(yè)在評(píng)估基準(zhǔn)日擁有非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債和溢余資產(chǎn)，評(píng)估專業(yè)人員應(yīng)恰當(dāng)考慮這些項(xiàng)目的影響，并采用合適的方法單獨(dú)予以評(píng)估。

　　【例題10·單項(xiàng)選擇題】已知企業(yè)的所有者權(quán)益為4000萬(wàn)元，付息債務(wù)為6000萬(wàn)元，且以后期間保持該資本結(jié)構(gòu)不變。權(quán)益資本成本為8%，債務(wù)稅前資本成本為5%，企業(yè)所得稅稅率為25%,則企業(yè)價(jià)值評(píng)估要求的加權(quán)平均資本成本為(　)。

　　A.6.4%

　　B.5.63%

　　C.5.45%

　　D.5.12%

　　『正確答案』C

　　『答案解析』加權(quán)平均資本成本=40%×8%+60%×5%×(1-25%)=5.45%。

　　【例題11·單項(xiàng)選擇題】某評(píng)估機(jī)構(gòu)以2017年1月1日為基準(zhǔn)日對(duì)A企業(yè)進(jìn)行整體評(píng)估，已知該企業(yè)2016年實(shí)現(xiàn)企業(yè)自由現(xiàn)金流量200萬(wàn)元，經(jīng)調(diào)查分析，預(yù)計(jì)該企業(yè)自評(píng)估基準(zhǔn)日起三年內(nèi)每年的企業(yè)自由現(xiàn)金流量將在前一年的基礎(chǔ)上增加10%，自第四年起將穩(wěn)定在第三年的水平上，若折現(xiàn)率為8%，無(wú)限期經(jīng)營(yíng)，則該企業(yè)評(píng)估整體價(jià)值最接近于(　)萬(wàn)元。

　　A.3264

　　B.2314

　　C.3347

　　D.4210

　　『正確答案』A

　　『答案解析』

　　≈3264(萬(wàn)元)

　　【例題12·單項(xiàng)選擇題】企業(yè)自由現(xiàn)金流量與股權(quán)自由現(xiàn)金流量是評(píng)估企業(yè)價(jià)值的兩個(gè)重要參數(shù)，下列關(guān)于這兩個(gè)指標(biāo)的說法中錯(cuò)誤的是(　)。

　　A.企業(yè)自由現(xiàn)金流量=股權(quán)自由現(xiàn)金流量+債權(quán)自由現(xiàn)金流量

　　B.股權(quán)自由現(xiàn)金流量歸屬于企業(yè)權(quán)益資本提供方，可以用于直接計(jì)算股東全部權(quán)益價(jià)值

　　C.與企業(yè)自由現(xiàn)金流量相比，股權(quán)自由現(xiàn)金流量顯得更為直觀。企業(yè)自由現(xiàn)金流量是正數(shù)，但股權(quán)自由現(xiàn)金流量可能是負(fù)值，在這種情況下，股權(quán)自由現(xiàn)金流量能夠提示企業(yè)關(guān)注資金鏈問題

　　D.企業(yè)自由現(xiàn)金流量歸屬于企業(yè)全部資本提供方，只能用于直接計(jì)算企業(yè)整體價(jià)值

　　『正確答案』D

　　『答案解析』企業(yè)自由現(xiàn)金流量歸屬于企業(yè)全部資本提供方，不僅可以用于直接計(jì)算企業(yè)整體價(jià)值，還能間接計(jì)算企業(yè)股權(quán)價(jià)值。

　　【例題13·單項(xiàng)選擇題】已知A企業(yè)2016年利潤(rùn)總額為400萬(wàn)元，利息費(fèi)用20萬(wàn)元，折舊與攤銷共計(jì)25萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本42萬(wàn)元，凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加20萬(wàn)元，2015年經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本為21萬(wàn)元，所得稅稅率25%，不考慮其他因素對(duì)所得稅的影響，則A企業(yè)2016年企業(yè)自由現(xiàn)金流量為(　)萬(wàn)元。

　　A.274

　　B.271

　　C.272

　　D.275

　　『正確答案』A

　　『答案解析』稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=(400+20)×(1-25%)=315(萬(wàn)元)

　　經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加=42-21=21(萬(wàn)元)

　　資本支出=20+25=45(萬(wàn)元)

　　企業(yè)自由現(xiàn)金流量=315+25-21-45=274(萬(wàn)元)