(第一部分)第三章 收益法在企業(yè)價值評估中的應用
一、單項選擇題
1、當公司有良好的投資機會，根據(jù)一定的目標資本結構測算出投資需要的權益資本，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利分配的股利分配政策是( )。
A、剩余股利政策
B、固定或持續(xù)增長股利政策
C、固定股利支付率政策
D、低正常股利加額外股利政策
2、某公司預計第一年每股股權現(xiàn)金流量為3元，第2～5年股權現(xiàn)金流量不變，第6年開始股權現(xiàn)金流量增長率穩(wěn)定為5%，股權資本成本一直保持10%不變，該公司在目前的每股股權價值為( )。
A、50.49元/股
B、50元/股
C、13.23元/股
D、13元/股
3、某公司年初凈投資資本6000萬元，預計今后每年可取得稅前經營利潤600萬元，所得稅稅率為25%，第一年的凈投資為150萬元，以后每年凈投資為0，加權平均資本成本為10%，則企業(yè)整體價值為( )。
A、4800萬元
B、4500萬元
C、4090.91萬元
D、4363.64萬元
4、下列關于企業(yè)自由現(xiàn)金流量的計算公式中，錯誤的是( )。
A、企業(yè)自由現(xiàn)金流量=稅后凈營業(yè)利潤+折舊及攤銷-資本性支出-營運資金增加
B、企業(yè)自由現(xiàn)金流量=股權自由現(xiàn)金流量+債權自由現(xiàn)金流量
C、企業(yè)自由現(xiàn)金流量=股權自由現(xiàn)金流量+稅后利息支出+償還債務本金-新借付息債務
D、企業(yè)自由現(xiàn)金流量=凈利潤+利息費用+折舊及攤銷-資本性支出-營運資金增加
5、經濟利潤折現(xiàn)模型的資本化公式，其運用前提是企業(yè)在新項目上的投入資本回報率等于( )。
A、加權平均資本成本
B、歷史投入資本回報率
C、預計的資本回報率
D、最低的投資報酬率
6、如果被評估企業(yè)在評估基準日擁有非經營性資產、非經營性負債和溢余資產，評估專業(yè)人員應( )。
A、不予考慮這些項目的影響
B、考慮這些項目的影響，并與企業(yè)價值一同進行評估
C、考慮這些項目的影響，并單獨予以評估
D、僅在必要時才考慮這些項目的影響
7、下列關于收益的說法中，不正確的是( )。
A、經濟利潤可視為是一種擴展后的現(xiàn)金流量指標
B、不同口徑的收益額，其折現(xiàn)值的價值內涵和數(shù)量是有差別的
C、凡是企業(yè)權益主體所擁有的企業(yè)收支凈額，都可視為企業(yè)的收益
D、未來收益預測形成的主體和責任人是評估專業(yè)人員
8、下列關于套利定價模型的說法中，不正確的是( )。
A、套利定價模型是一個多因素回歸模型
B、套利定價模型可看成是資本資產定價模型的特例
C、套利定價模型的運用過程較為復雜
D、套利定價模型和資本資產定價模型不是相互排斥的
9、某企業(yè)的稅前債務資本成本為10%，所得稅稅率為40%，股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價為5%，則該企業(yè)的權益資本成本為( )。
A、10%
B、6%
C、11%
D、15%
10、在使用收益法評估企業(yè)價值時，在下列收益率中，可作為企業(yè)價值評估折現(xiàn)率中的無風險報酬率的最好選擇是( )。
A、行業(yè)平均成本利潤率
B、行業(yè)銷售利潤率
C、國債利率
D、預期利潤率
11、某公司擬發(fā)行一批優(yōu)先股，每股發(fā)行價格為110元，發(fā)行費用率為3%，預計每年股息為12元，則該優(yōu)先股的資本成本為( )。
A、10.91%
B、10%
C、12.5%
D、11.25%
12、某企業(yè)預計的資本結構中，債務資本與權益資本的比例為2:3，債務稅前資本成本為6%。目前市場上的無風險報酬率為4%，市場風險溢價為12%，公司股票的β系數(shù)為1.2，所得稅稅率為25%，則加權平均資本成本為( )。
A、12.84%
B、9.96%
C、14%
D、12%
13、某企業(yè)擬借入長期借款1000萬元，期限3年，年利率為10%，每年付息，到期一次還本，企業(yè)所得稅稅率為25%。則該借款的稅后資本成本為( )。
A、10%
B、7.5%
C、9%
D、無法確定
14、某企業(yè)現(xiàn)有資金總額中普通股與長期債券的比例為3∶1，加權平均資本成本為10%。假如債務資本成本和權益資本成本保持不變，如果將普通股與長期債券的比例變?yōu)?∶3，其他因素不變，則該企業(yè)的加權平均資本成本將( )。
A、大于10%
B、小于10%
C、等于10%
D、無法確定
15、使用收益法進行企業(yè)價值評估時，需要具備一定的前提條件。下列各項中，不屬于收益法前提條件的是( )。
A、被評估企業(yè)未來收益可預測
B、所獲取評估資料的充分性
C、具有較強的主觀性
D、被評估企業(yè)滿足持續(xù)經營假設
二、多項選擇題
1、下列各項計算公式和關系式中，正確的有( )。
A、股權自由現(xiàn)金流量=(稅后凈營業(yè)利潤+折舊及攤銷)-(資本性支出+營運資金增加)-稅后利息費用
B、企業(yè)自由現(xiàn)金流量=股權自由現(xiàn)金流量+債權自由現(xiàn)金流量
C、債權自由現(xiàn)金流量=稅后利息支出+償還債務本金-新借付息債務
D、企業(yè)自由現(xiàn)金流量=(稅后凈營業(yè)利潤+折舊及攤銷)-(資本性支出+營運資金增加)
E、企業(yè)自由現(xiàn)金流量=經營活動產生的現(xiàn)金凈流量-資本性支出
2、下列各項中屬于經營性流動負債的有( )。
A、短期借款
B、應付職工薪酬
C、應付稅費
D、長期借款
E、應付賬款
3、下列各項關于經濟利潤折現(xiàn)模型應用條件的說法中，正確的有( )。
A、能夠準確計算評估基準日的投入資本
B、能夠合理估計企業(yè)的收益期以及收益期的經濟利潤
C、能夠對企業(yè)未來收益期的股權自由現(xiàn)金流量做出預測
D、能夠對企業(yè)未來經濟利潤的風險進行合理量化
E、企業(yè)有永續(xù)的凈投資資本報酬率
4、下列關于收益法評估程序的一般步驟的說法中，正確的有( )。
A、確定評估思路和模型
B、分析和調整歷史財務報表
C、預測未來收益
D、測算金融性資產及負債價值
E、確定折現(xiàn)率
5、下列關于企業(yè)達到穩(wěn)定狀態(tài)的特征的說法中，正確的有( )。
A、企業(yè)收入成本的結構較為穩(wěn)定且基本接近行業(yè)平均水平
B、企業(yè)的資本結構逐漸接近行業(yè)平均水平或企業(yè)目標資本結構水平
C、企業(yè)不再有新增投資活動
D、企業(yè)的投資收益水平逐漸接近行業(yè)平均水平或市場平均水平
E、企業(yè)的風險水平逐漸接近行業(yè)平均水平或市場平均水平
6、下列各項中，可以進行回歸計算得出一個投資組合(包括單個股票)的超額回報率的有( )。
A、市場的超額回報率
B、期望的規(guī)模風險溢價
C、期望的價值風險溢價
D、無風險報酬率
E、股票的預期報酬率
7、下列關于運用收益法進行企業(yè)價值評估的適用性和局限性的說法中，正確的有( )。
A、滿足基本前提的條件下，收益法適用于所有的企業(yè)
B、被評估企業(yè)正常經營是收益法適用的基本前提
C、收益法的應用需要能夠對被評估企業(yè)未來收益進行合理預測，且能夠對企業(yè)未來收益的風險程度相對應的期望收益率進行合理估算
D、所獲取評估資料的充分性是收益法運用的一個前提條件
E、收益法的運用需要具備一定的市場條件
三、綜合題
1、DK公司的經營處于穩(wěn)定增長階段，具有穩(wěn)定的財務杠桿比率。2016年的每股收益為3元，股利支付率為50%，預期股利和每股收益以每年5%的速度永續(xù)增長。DK公司的β值為0.5，無風險利率為3%，市場收益率為10%。
<1> 、利用股利增長模型計算DK公司股票的每股價值。
<2> 、如果市場上股票的交易價格是50 元，則符合股票價格合理性的股利增長率為多少?
，我們將會及時處理。