【例題1·多項選擇題】關于股權自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，下列說法錯誤的是( )。
A.對股權自由現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)，應采用加權平均資本成本
B.對股權自由現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)，應釆用股權資本成本
C.計算永續(xù)價值的FCFEn—定等于預測期最后一期的股權自由現(xiàn)金流量
D.模型假設企業(yè)未來收益期的股權自由現(xiàn)金流量是在每期的期末產(chǎn)生或?qū)崿F(xiàn)的，即進行年末折現(xiàn)
E.在永續(xù)價值的計算過程中，通常假設永續(xù)期的資本化支出與當期的折舊及攤銷金額的合計數(shù)保持平衡，適用于永續(xù)期增長率為零值的情形
『正確答案』AC
『答案解析』按照折現(xiàn)率應當與其對應的收益口徑相匹配的原則，股權自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型應采用股權資本成本。計算FCFEn時需要在預測期最后一期的股權自由現(xiàn)金流量基礎上進行標準化調(diào)整，消除一個或者多個偶然因素的影響。
【例題2·單項選擇題】甲企業(yè)預期未來五年企業(yè)自由現(xiàn)金流量為100萬元、120萬元、150萬元、180萬元、200萬元，第6年開始企業(yè)自由現(xiàn)金流量以2%的固定增長率增長，無風險報酬率為5%，市場平均報酬率為10%，甲企業(yè)β系數(shù)為1.2，債權稅前報酬率為4.67%，資產(chǎn)負債率始終為0.4，假設企業(yè)所得稅稅率為25%，則甲企業(yè)整體價值為( )萬元。
A.2730
B.2822
C.2896
D.2930
『正確答案』C
『答案解析』股權報酬率=5%+1.2×(10%-5%)=11%
WACC=11%×0.6+4.67%×0.4×(1-25%)=8%
=2896(萬元)
【例題3·多項選擇題】企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型是利用企業(yè)預期的實體現(xiàn)金流經(jīng)必要報酬率折現(xiàn)得出的現(xiàn)值估算企業(yè)價值。下列關于企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型說法中正確的有( )。
A.對企業(yè)自由現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)，應釆用加權平均資本成本
B.若評估基準日后被評估企業(yè)的實際資本結(jié)構雖與目標資本結(jié)構之間存在差異，但預計能在較短時間調(diào)整至目標資本結(jié)構的水平并維持，可采用目標資本結(jié)構計算加權平均資本成本
C.對付息債務價值進行評估時，都將其評估基準日的賬面價值作為其評估價值
D.可以任意選取企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型或者股權自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型對股東全部權益價值進行評估
E.選取企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型還是股權自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型對股東全部權益價值進行評估，關鍵應對比兩種模型運用過程中的工作效率和可能存在的計算誤差等情況
『正確答案』ABE
『答案解析』C選項，并非所有的付息債務的評估價值都會與評估基準日的賬面價值相等，評估人員應釆用恰當?shù)姆椒ㄔu估企業(yè)在評估基準日應承擔的付息債務價值;D選項，對于選取哪一種模型計算股權價值，關鍵應對比兩種模型運用過程中的工作效率和可能存在的計算誤差等情況。
【例題4·單項選擇題】企業(yè)A評估基準日投入資本12000萬元，經(jīng)濟增加值第1年為540萬元，此后每年增長率為2%，加權平均資本成本為9.5%且保持不變，假設企業(yè)收益期無限，則釆用經(jīng)濟利潤折現(xiàn)模型的資本化公式計算的企業(yè)A的整體價值為( )萬元。
A.19200
B.20000
C.28000
D.22000
『正確答案』A
『答案解析』
【例題5·單項選擇題】運用收益法評估企業(yè)時，預測未來收益的基礎是( )。
A.評估基準日企業(yè)實際收益
B.評估基準日企業(yè)凈利潤
C.評估基準日企業(yè)凈現(xiàn)金流量
D.評估基準日企業(yè)經(jīng)調(diào)整后的實際收益
『正確答案』D
『答案解析』企業(yè)未來收益的預測，應以經(jīng)調(diào)整后的實際收益作為出發(fā)點。
【例題6·多項選擇題】企業(yè)價值評估中，在對評估基準日企業(yè)實際收益進行調(diào)整時需調(diào)整的項目包括( )。
A.企業(yè)銷售產(chǎn)品收入
B.企業(yè)對災區(qū)的捐款支出
C.一次性稅收減免
D.應攤未攤費用
E.應提未提費用
『正確答案』BCDE
『答案解析』企業(yè)銷售產(chǎn)品收入是企業(yè)的日常性收入，對實際收益進行調(diào)整不包含對日常性收入與支出的調(diào)整。
【例題7·單項選擇題】資本資產(chǎn)定價模型是估計權益成本的一種方法。下列關于資本資產(chǎn)定價模型參數(shù)估計的說法中，正確的有( )。
A.估計無風險報酬率時，通常可以使用上市交易的政府長期債券的票面利率
B.估計貝塔值時，使用較長年限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果比使用較短年限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果更可靠
C.估計市場風險溢價時，使用較長年限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果比使用較短期限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果更可靠
D.預測未來資本成本時，如果公司未來的業(yè)務將發(fā)生重大變化，可以用企業(yè)自身的歷史數(shù)據(jù)估計貝塔值
『正確答案』C
『答案解析』估計無風險報酬率時，通常可以使用上市交易的政府長期債券的到期收益率，而不是票面利率，選項A錯誤;估計貝塔值時，公司風險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的預期長度，如果公司風險特征發(fā)生重大變化，應使用變化后的年份作為預測期長度，選項BD錯誤。
【例題8·多項選擇題】應用收益法進行企業(yè)價值評估時，其局限性主要體現(xiàn)在( )。
A.受市場條件制約
B.沒有考慮企業(yè)資本
C.受企業(yè)營運期影響
D.部分評估參數(shù)對評估結(jié)果的影響非常敏感
E.具有較強的主觀性
『正確答案』ACDE
『答案解析』應用收益法進行企業(yè)價值評估時，其局限性主要體現(xiàn)在：受市場條件制約、受企業(yè)營運期影響、部分評估參數(shù)對評估結(jié)果的影響非常敏感以及具有較強的主觀性。
【例題9·單項選擇題】一般情況下，在使用收益法對企業(yè)價值進行評估時,如果存在溢余資產(chǎn)，對企業(yè)存在的溢余資產(chǎn)的正確處理方式是( )。
A.不予考慮
B.零值處理
C.予以剝離
D.單獨評估
『正確答案』D
『答案解析』如果被評估企業(yè)在評估基準日擁有非經(jīng)營性資產(chǎn)、非經(jīng)營性負債和溢余資產(chǎn)，評估專業(yè)人員應恰當考慮這些項目的影響，并采用合適的方法單獨予以評估。
【例題10·單項選擇題】已知企業(yè)的所有者權益為4000萬元，付息債務為6000萬元，且以后期間保持該資本結(jié)構不變。權益資本成本為8%，債務稅前資本成本為5%，企業(yè)所得稅稅率為25%,則企業(yè)價值評估要求的加權平均資本成本為( )。
A.6.4%
B.5.63%
C.5.45%
D.5.12%
『正確答案』C
『答案解析』加權平均資本成本=40%×8%+60%×5%×(1-25%)=5.45%。
【例題11·單項選擇題】某評估機構以2017年1月1日為基準日對A企業(yè)進行整體評估，已知該企業(yè)2016年實現(xiàn)企業(yè)自由現(xiàn)金流量200萬元，經(jīng)調(diào)查分析，預計該企業(yè)自評估基準日起三年內(nèi)每年的企業(yè)自由現(xiàn)金流量將在前一年的基礎上增加10%，自第四年起將穩(wěn)定在第三年的水平上，若折現(xiàn)率為8%，無限期經(jīng)營，則該企業(yè)評估整體價值最接近于( )萬元。
A.3264
B.2314
C.3347
D.4210
『正確答案』A
『答案解析』
≈3264(萬元)
【例題12·單項選擇題】企業(yè)自由現(xiàn)金流量與股權自由現(xiàn)金流量是評估企業(yè)價值的兩個重要參數(shù)，下列關于這兩個指標的說法中錯誤的是( )。
A.企業(yè)自由現(xiàn)金流量=股權自由現(xiàn)金流量+債權自由現(xiàn)金流量
B.股權自由現(xiàn)金流量歸屬于企業(yè)權益資本提供方，可以用于直接計算股東全部權益價值
C.與企業(yè)自由現(xiàn)金流量相比，股權自由現(xiàn)金流量顯得更為直觀。企業(yè)自由現(xiàn)金流量是正數(shù)，但股權自由現(xiàn)金流量可能是負值，在這種情況下，股權自由現(xiàn)金流量能夠提示企業(yè)關注資金鏈問題
D.企業(yè)自由現(xiàn)金流量歸屬于企業(yè)全部資本提供方，只能用于直接計算企業(yè)整體價值
『正確答案』D
『答案解析』企業(yè)自由現(xiàn)金流量歸屬于企業(yè)全部資本提供方，不僅可以用于直接計算企業(yè)整體價值，還能間接計算企業(yè)股權價值。
【例題13·單項選擇題】已知A企業(yè)2016年利潤總額為400萬元，利息費用20萬元，折舊與攤銷共計25萬元，經(jīng)營營運資本42萬元，凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加20萬元，2015年經(jīng)營營運資本為21萬元，所得稅稅率25%，不考慮其他因素對所得稅的影響，則A企業(yè)2016年企業(yè)自由現(xiàn)金流量為( )萬元。
A.274
B.271
C.272
D.275
『正確答案』A
『答案解析』稅后經(jīng)營凈利潤=(400+20)×(1-25%)=315(萬元)
經(jīng)營營運資本增加=42-21=21(萬元)
資本支出=20+25=45(萬元)
企業(yè)自由現(xiàn)金流量=315+25-21-45=274(萬元)
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