六、項目財務(wù)評價指標(biāo)的計算與分析

　　這是根據(jù)編制的項目財務(wù)評價基本報表，計算項目盈利能力分析和償債能力分析的財務(wù)評價指標(biāo)。

　�、屙椖坑�利能力分析

　　項目財務(wù)盈利能力分析主要是考察項目投資的盈利水平，它是項目財務(wù)評價的主要內(nèi)容之一。為此目的，在編制財務(wù)現(xiàn)金流量表的基礎(chǔ)上，計算項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率、財務(wù)凈現(xiàn)值、投資回收期、總投資收益率和資本金凈利潤率等主要財務(wù)盈利性評價指標(biāo);可根據(jù)項目特點及財務(wù)評價的實際需要，選用指標(biāo)。

　　1.財務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)

　　財務(wù)內(nèi)部收益率是指在項目整個壽命期內(nèi)，各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。它反映項目整個壽命期內(nèi)(即計算期內(nèi))總投資支出所能獲得的實際最大投資收益率，即為項目內(nèi)部潛在的最大盈利能力。這是項目接受貸款利率的最高臨界點。

　　財務(wù)內(nèi)部收益率可根據(jù)財務(wù)現(xiàn)金流量表中凈現(xiàn)金流量，用試差法和圖解法計算。

　　按照項目分析范圍和對象不同，財務(wù)內(nèi)部收益率可分為項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率、資本金財務(wù)內(nèi)部收益率(簡稱為資本金收益率)、投資各方財務(wù)內(nèi)部收益率(即投資各方收益率)。

　�、彭椖客顿Y財務(wù)內(nèi)部收益率是以項目全部投資均為自有資金作為計算基礎(chǔ)，考察項目在未確定融資方案和所得稅前整個項目的盈利能力。它為項目投資決策者對項目方案比選和銀行貸款單位進行信貸決策，提供了不同方案進行優(yōu)選的可比性基礎(chǔ)。

　�、瀑Y本金財務(wù)內(nèi)部收益率，是以項目資本金為計算基礎(chǔ)，從資本金出資者整體角度，考察項目所得稅后資本金可能獲得的收益水平，投資者可據(jù)此作出最終決策。

　�、峭顿Y各方財務(wù)內(nèi)部收益率，是以投資各方的出資額作為計算基礎(chǔ)，根據(jù)投資各方實際收入和支出，考察投資各方可能獲得的收益水平。

　　項目財務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)的判別基準(zhǔn)依據(jù)是：項目財務(wù)內(nèi)部收益率應(yīng)≥部門(行業(yè))發(fā)布規(guī)定或者由評價人員設(shè)定的財務(wù)基準(zhǔn)收益率(ic)，即FIRR≥ic;同時要求項目財務(wù)內(nèi)部收益率應(yīng)高于貸款利率(i)，即FIRR>ic在同時達到這兩項條件時，方可認為建設(shè)項目的盈利能力能夠滿足要求，項目在財務(wù)上可考慮接受。在比較若干投資方案時，應(yīng)選擇項目財務(wù)內(nèi)部收益率高的項目或投資方案。對于資本金財務(wù)內(nèi)部收益率和投資各方財務(wù)內(nèi)部收益率應(yīng)大于(或等于)出資方的最低期望收益率(即投資者期望的最低可接受收益率)，據(jù)此判斷投資各方收益水平。

　　2.財務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)

　　財務(wù)凈現(xiàn)值是反映項目在整個壽命期內(nèi)總的獲利能力的動態(tài)評價指標(biāo)。它是指項目按部門或行業(yè)的基準(zhǔn)收益率(ic)或設(shè)定的折現(xiàn)率(當(dāng)未制定基準(zhǔn)收益率時)，將各年的凈現(xiàn)金流量，折現(xiàn)到建設(shè)開始年(基準(zhǔn)年)的現(xiàn)值總和，即為工程項目逐年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值代數(shù)和。

　　財務(wù)凈現(xiàn)值是評價項目財務(wù)盈利能力的絕對指標(biāo)，其判別標(biāo)準(zhǔn)為：財務(wù)凈現(xiàn)值應(yīng)≥零。

　　3.投資回收期(Pt)

　　投資回收期亦稱投資返本期，是指項目投產(chǎn)后用所獲得的凈收益償還項目全部投資(包括固定資產(chǎn)投資和流動資金)所需要的時間。它是反映項目財務(wù)上投資回收能力的重要指標(biāo)。投資回收期通常以年來表示，一般是從項目建設(shè)開始年份算起，也可以從投產(chǎn)開始年份算起，但應(yīng)予以注明。

　　在評定和選擇投資項目和方案時，應(yīng)將求出的投資回收期(Pt)與部門或行業(yè)的基準(zhǔn)回收期(或國家制定的定額投資回收期Pc)比較，當(dāng)Pt≤Pc時，該項目在財務(wù)上是可以考慮接受的，并選擇回收期最短的方案為合適的投資方案。

　　4.總投資收益率(ROI)

　　總投資收益率一般是指項目在計算期內(nèi)達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的正常生產(chǎn)年份的年息稅前利潤(EBIT)與項目總投資(TI)的比率。對生產(chǎn)期內(nèi)各年的利潤總額變化幅度較大的項目，應(yīng)計算生產(chǎn)期年平均息稅前利潤與項目總投資的比率。它是考察單位投資盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)，表示總投資的盈利水平。

　　當(dāng)總投資收益率≥同行業(yè)平均投資收益率參考值(或基準(zhǔn)投資收益率)時，表明項目總投資盈利能力滿足要求，項目在財務(wù)上才可考慮被接受。

　　5.項目資本金凈利潤率(ROE)

　　資本金利潤率是指項目生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)正常生產(chǎn)年份或年平均所得稅后利潤(年凈利潤)(NP)與項目資本金(嬲)的比率。

　　6.投資報酬率

　　投資報酬率是指項目建成投產(chǎn)后正常生產(chǎn)年份的年稅后利潤和年借款利息之和與項目總投資的比率。

　　在財務(wù)評價中，當(dāng)投資報酬率≥行業(yè)平均投資報酬率參考值時，項目在財務(wù)上可予以接受。

　　㈡償債能力分析

　　項目償債能力分析評價是在財務(wù)盈利能力分析評價的基礎(chǔ)上，根據(jù)借款還本付息計劃表和資產(chǎn)負債表等財務(wù)報表，計算借款償還期、利息備付率與償債備付率，以及資產(chǎn)負債率、流動比率和速動比率等評價指標(biāo)，評價項目的借款償債能力。

　　1.借款償還期(Pd)

　　借款償還期是指在國家財政規(guī)定及項目具體財務(wù)條件下，以項目投產(chǎn)后獲得的可用于還本付息的資金(包括利潤+折舊費+攤銷費+其他項目收益)來償還借款本息所需要花費的時間(以年為單位)，它是反映工程項目償還借款能力和經(jīng)濟效益好壞的一個綜合性評價指標(biāo)，可按借款還本付息計劃表，按下列公式推算：

　　借款償還期亦可通過“借款還本付息計劃表”直接推算求得，以年表示。

　　借款償還期能滿足貸款機構(gòu)的期限要求時，就可認為該項目具有償還債務(wù)的能力。

　　借款償還期指標(biāo)旨在計算最大償還能力，適用于盡快還款的項目，不適用于已約定借款償還期限的項目。對于已約定借款償還期限的項目，應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指標(biāo)分析項目的償債能力。

　　2.利息備付率(ICR)

　　利息備付率是指項目在借款償還期內(nèi)，各年可用于支付利息的息稅前利潤(EBIT)與當(dāng)期應(yīng)付利息費用(PD的比值。

　　利息備付率可以按年計算，也可以按整個借款期計算。利息備付率表示以項目的息稅前利潤償付利息的保證倍率。對于正常運營的企業(yè)，利息備付率應(yīng)當(dāng)>1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。否則，表示付息能力保障程度不足。

　　3.償債備付率(DSCR)

　　償債備付率是指項目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息資金(EBITDA-T，即償債資金)與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額(PD)的比值。

　　可用于還本付息的資金，包括息稅前利潤(EBIT)加上可用于還款的折舊和攤銷(DA)EBITDA減去企業(yè)所得稅(T)等。當(dāng)期應(yīng)還本付息金額(PD)包括當(dāng)期應(yīng)還貸款本金及計入成本的利息。融資租賃費用可視同借款償還，運營期內(nèi)的短期借款本息也應(yīng)納入計算。

　　償債備付率可以按年計算，也可以按整個借款期計算。償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。償債備付率在正常情況應(yīng)當(dāng)>1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定，一般宜≥1.3。當(dāng)指標(biāo)小于l時，表示當(dāng)年資金來源不足以償付當(dāng)期債務(wù)，需要通過短期借款償付已到期債務(wù)。

　　如果采用借款償還期指標(biāo)，可不再計算利息備付率和償債備付率;如果計算了備付率，則不需再計算借款償還期指標(biāo)。

　　4.資產(chǎn)負債率(10AR)

　　系指各期末負債總額(TL)與資產(chǎn)總額(TA)的比率，它反映了總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌集的，可用于衡量企業(yè)在清算時對債權(quán)人利益的保護程度。

　　這項指標(biāo)亦是反映項目各年所面臨的財務(wù)風(fēng)險程度及償債能力的指標(biāo)，衡量投資者承擔(dān)風(fēng)險程度的尺度。這—比率越小，說明回收借款的保障越大，反之則投資風(fēng)險就越高。因此投資者希望這資產(chǎn)負債率接近于1。在長期債務(wù)還清后，可不再計算資產(chǎn)負債率。

　　5.流動比率

　　是反映項目償還流動負債能力的評價指標(biāo)，即流動資產(chǎn)與流動負債的比值，它表示項目短期負債和隨時間可變?yōu)橹Ц妒侄蔚馁Y金之間的關(guān)系。

　　這指標(biāo)顯示出每一單位貨幣的流動負債(即短期借款)需要有多少企業(yè)流動資產(chǎn)來做償債擔(dān)保，一般流動比率可取2.0～1.2較為適宜。此指標(biāo)還應(yīng)與同行業(yè)的平均水平相對比才能分辨高低。

　　6.速動比率(亦稱酸性試驗比率)

　　它是反映項目快速償付流動負債能力的指標(biāo)，即為速動資產(chǎn)(扣除存貨和預(yù)付支出后的流動資產(chǎn))與流動負債的比率。速動資產(chǎn)是指容易轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)(如現(xiàn)金、有價證券和應(yīng)收賬款等)，此項指標(biāo)表明項目流動負債可用容易轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的速動資產(chǎn)來償還的倍數(shù)。

　　速動比率最好保持在1.2～1.0之間較符合要求，它是衡量企業(yè)資金短期流動性的尺度，并反映出項目在資產(chǎn)流動性方面所面臨的風(fēng)險程度。